區塊鏈開發（五）區塊鏈ICO：互連網進化的驅動力

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區塊鏈開發（五）區塊鏈ICO：互連網進化的驅動力

李赫 2016年10月8日

由於區塊鏈不可篡改的特性，在眾多區塊鏈組織和公司的共同努力下，互連網將逐步從中心化的信任進化到由演算法、資料為核心的去中心化信任。隨著中心化的信任中介被逐漸削弱和替代，互連網的運作方式將被以區塊鏈為代表的系統所改變。因此，區塊鏈不僅是一種技術，更是一個關於互連網進化的故事，儘管這個故事還有些遙遠，但它已經有了萌芽和初步的發展。

區塊鏈ICO，正是符合去中心化趨勢，通過全球眾籌，可以將沉澱在全球的小額資金充分利用起來，形成集腋成裘的效果，同時也形成一種新的去中心化的自治方式，大大加快互連網進化的速度，而普通網民也將通過ICO融入到新一輪的互連網進化過程中，見證一個新時代的到來！

一、   什麼是ICO

ICO全稱Initial Coin Offering，是數字貨幣和區塊鏈社區的產物，至今為止沒有一個正式定義，一般稱之為原始幣發行。ICO源自於IPO（InitialPublic Offering），即“首次公開發行”，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發行方式，ICO與之非常類似，只不過發行的不是股票而是數字幣，一般稱之為代幣（Token）。截止到9月中旬，2016年區塊鏈的融資總額已經達到4.2億美元，為區塊鏈發展注入了強大的活力。區塊鏈ICO有如下幾個特點：

1. 全球投資者均可參與。

2. 整個過程透明公正，且不可篡改。

3. 產生一種新的公司治理方式，即全民自治。股權分散全球的代幣持有人可以通過投票的方式決定某個提案是否通過，而區塊鏈保證了這一過程的公正和透明。

列舉幾個比較成功的例子來直觀的感受ICO的魅力：

Digix項目：

DigixGlobal是一個新加坡的DAO（分布式自治組織）團隊，其產品本質是基於以太坊區塊鏈發行的，代幣由實物黃金背書的去中心化黃金證券交易所。其代幣DGD眾籌成本20元左右，價格最高到160元（目前90）。

以太坊項目：

著名的智能合約平台，以太幣眾籌時成本1元多，正式運行後，價格最高到150元（現在85元）。

未來幣（NXT）項目：

NXT基於全新編寫的加密貨幣代碼，是首個完全使用PoS的區塊鏈。該項目當初只募集到了21個比特幣（當時約為6000美金），而全盛時期NXT的市值超過了1億美元（現在1000萬美元）。

風險提示：

    需要提示的是，區塊鏈項目高收益背後是高風險！由於沒有法律管轄和監管機構，一切投資純憑項目團隊的信用，因此風險極高。比如Goldenloaf項目只用了一個月就團隊就消失了，什麼都沒有剩下，投資者血本無歸。      

二、  創業團隊為什麼不選擇VC而是ICO

一般人都會有疑問，既然區塊鏈的ICO項目十分有發展前途，為什麼不選擇VC（風險投資），而是給普通網民一個機會？這個是陷阱還是餡餅？其實，創業團隊選擇ICO也是基於對自己有利的考慮。

首先，專業機構投資是要看交易量的，如果沒有交易量，不論是種子輪,pre-A 還是A輪，VC對投資條款清單（termsheet）談判時會更加有主導地位，導致初創公司給出太多原始股份，如果股權轉讓的不好，而且給董事會席位，會打擊創始人的對自己事業的專註性。以太坊的平台和其他區塊鏈項目給予了去中心化服務和和去中心化平台類公司的一個機會，能夠直接將未來的代幣作為產品出售給早期看好和支援項目的人，同時創業團隊和早期支援人可以得到充足的現金流，而並不要給出任何股份和董事會席位。

其次，虛擬幣融資隨著使用者增加，虛擬幣的價值也升值。使用者越多，對虛擬幣的需求越高，而且一般代幣的供應量是固定的，需求大於供給，價格就會漲，比靠分紅的股權更容易升值。而一家創業公司，在開始幾年根本不可能分紅，VC出於對於未來的分紅期待，折現率很高，導致股權的估值不高。同時虛擬幣在發行後馬上就可以交易，ICO投資者願意付出流動性溢價，團隊可以籌募更多的資金。而傳統投資需要鎖定股權好幾年，投資意願和投資溢價都會大幅降低

最後，ICO投資者同時也是使用者，是免費的推廣人，對創業團隊的壓力也沒VC高。因為利益糾紛，VC把創始人趕出公司的例子很多。所以從創業團隊角度來看，ICO比傳統VC更有利，投資者也能獲得高回報，是雙贏。

三、  ICO的分類

一般來說ICO項目分三類：應用類，平台類，底層技術類。

1． 應用類ICO

此類項目一般基於現有區塊鏈平台，充分利用平台的技術和生態系統來開發直接面對普通消費者的應用。比如基於以太坊的Digix項目。

2． 平台類ICO

此類項目一般對現有區塊鏈技術提出一定改進，形成新的區塊鏈平台，並試圖在新平台上建立新的生態系統。比如新的圖靈完備的區塊鏈平台lisk項目。

3． 底層技術類ICO

此類項目一般提出一種新的技術改進，應用於目前現有的區塊鏈平台上，從而達到最佳化和提高的目的。比如，應用於以太坊的分布式儲存協議項目。

四、  代幣的分類

一般來說，ICO的代幣可以分成3種：應用代幣、權益代幣、和債權代幣。

1. 應用代幣

第一種叫做應用代幣（Appcoin），或者叫做使用者代幣（User Token）。顧名思義，就是當使用者需要使用一個區塊鏈應用時需要花費這個代幣。就像在遊戲機房裡花費遊戲幣一樣。因此、在應用裡使用的越久，如果不購買新的代幣，你手裡的代幣就會逐步減少。應用代幣ICO是最早出現的，也是目前ICO最多的一種代幣種類。包括比特幣網路的比特幣（BTC），以太坊的以太幣（ETH）都是這樣的應用代幣。

應用代幣類似人民幣、美元，是在區塊鏈應用中作為一種交易媒介。正因如此，應用代幣可以非常方便地與其他應用代幣，如比特幣，或者央行貨幣，如人民幣、美元等進行兌換。

2. 權益代幣

第二種代幣，叫做權益代幣（Equity Token）。之所以會出現權益代幣，是因為對於一個區塊鏈應用，它可以不被任何一家公司所擁有。那麼，誰擁有這樣的應用呢？這就是權益代幣的所有持有人。因此，與應用代幣不同，權益代幣更類似於公司的股份。權益代幣不會隨著使用者使用應用而減少。相反，權益代幣的持有人還會收到應用的收益分紅。因此，權益代幣類似於持有這個區塊鏈應用（注意，不是公司）的股份。當然，前提是使用這個應用的使用者越來越多。新加坡的區塊鏈黃金交易平台Digix就是通過發行一個叫做DGD的權益代幣，來進行應用眾籌的。

除了可以收到分紅外，因為權益代幣的持有人就是這個應用的所有人。所以，權益代幣的持有人還擁有對這個應用事務的投票權，以決定未來這個應用的發展。例如，對於DigixDAO，它的權益代幣DGD持有人可以嚮應用提出新增功能的提案，也可以對其他的提案進行投票。

3. 債權代幣

第三種代幣，叫做債權代幣（Debt Token）。債權代幣的出現主要是用來解決區塊鏈應用流動性不足的問題，本質上和企業發債是一個道理。比如，當一個應用突然爆火，擁入大量新使用者。這些新使用者需要應用代幣（Appcoin）來使用這個應用。但這時，可能絕大多數的應用代幣都在老使用者的手裡。而這個應用出於避免其應用代幣（Appcoin）的價格劇烈波動的原因，又禁止老使用者大量拋售自己手中的應用代幣（類似IPO後的大小非股禁售）。這個時候，這個應用就需要臨時借一筆錢，來購買應用代幣，以滿足新使用者的使用需求。所以，債權代幣就應運而生了。它類似於為應用提供一個短期的貸款。而對於債權代幣的持有人則類似一種儲蓄行為，因為一般都可以獲得一定的利息回報。

債權代幣與權益代幣不同的是，權益代幣類似應用的股份，只要應用持續發展，權益代幣的價值也不斷增長。目前發行債權代幣的應用並不多。區塊鏈媒體平台Steemit是其中一個。他們的債權代幣Steem Backed Dollar（SBD）可以用來兌換成他們的應用代幣STEEM。

當然，一個區塊鏈應用不一定只使用一種代幣。比如分布式檔案服務Sia和區塊鏈黃金證券交易所Digix則使用了雙代幣，即應用代幣和權益代幣。具體使用那種類型的代幣，則取決於區塊鏈應用本身的需求。

五、  如何找到一個ICO

目前國內外有很多網站會匯總ICO的投資項目，方便投資者查看，同時在一些比較著名的國內外區塊鏈社區也會有對區塊鏈投資項目的討論，投資者通過訪問這些網站和社區擷取ICO的相關資訊。

六、  ICO的流程

目前區塊鏈眾籌項目多如牛毛，簡單介紹ICO的一般流程：

(一)   商業核心模式考察

同時準備眾籌的往往有十幾個項目，這個時候就要看各個項目的簡介和白皮書，詳細閱讀項目的商業模式和代幣給投資者的回報模式，並對相關行業進行考察。比較幸運的是，由於現在國內的熱錢很多，引起了國際關注，所以現在ICO都非常重視國內市場，一般都有中文白皮書，常見考察角度有如下幾條：

1、要充分考慮技術的前瞻性和創新性。得益於去中心化的新特點，許多應用的發展路徑和方向被大大拓展，只有最富有創造力的項目才可能成為新時代的巨頭。比如以太坊項目，創造性的提出了智能合約的實現方法，使區塊鏈從1.0時代步入到2.0時代。

2、要充分考慮技術的可行性。由於新技術的特點，有很多痛點無法預測，曆史上很多創業因為技術過於超前無法達到預期效果而失敗，因此要認真評估其可行性。

3、要充分考慮商業模式是否充分利用區塊鏈的核心優勢。優秀的項目應該是緊密圍繞區塊鏈特有的特性來對傳統行業產生顛覆性的效應，如果只是把區塊鏈當做一個輔助部分，則很難達到理想的效果。

4、要充分考慮所屬平台的生態特點。基於比特幣和以太坊的項目都會因平台豐富的生態環境而受益，而重新搭建一個新的平台成本就需要非常高昂成本。

5、要充分考慮行業環境。不同的行業市場容量不同，行業門檻和競爭也不同，區塊鏈不是萬能的，要尋找最合適區塊鏈應用的情境和行業。

(二)   團隊考察

團隊考察十分重要，因為商業模式再好，也是由人來執行的。考察團隊一是考察團隊組成核心人員的實力，核心人員中技術專家和主題專家越多，實力越強，項目越容易成功。二是考察團隊組建的科學程度，有沒有法務顧問，有沒有行業諮詢顧問，有沒有管理委員會等。

(三)   與團隊直接溝通，並與其他投資者討論

區塊鏈ICO給了普通網民直接接觸核心團隊人員的機會，一般團隊方都會在國內組建官方QQ群、群，在國外建立Slack頻道，由團隊成員親自和投資者溝通，全球投資者可以和團隊充分溝通，大膽提出各種疑問，並且傾聽其他投資者的意見和想法。

(四)   參與流程

考慮區塊鏈ICO的高風險，一般將資金分開投不同的幾個項目以分散風險。具體參與方法，一定要詳細的閱讀項目方說明，因為每個ICO具體買代幣的模式千差萬別，一定要遵守官方規則，否則容易失敗。通過一個類比的A項目，來說明整個ICO的大致流程，假定該項目為以太坊上的應用，定於11月26日眾籌：

1、 兌換規則

A項目官方接受以太幣投資，籌集資金封頂為550萬美元，眾籌50萬以太幣，官方會公布以太幣和代幣的兌換規則如下表，可以看到在眾籌開始的第一個小時兌換比例最高，為1個以太幣兌換170個代幣，隨著時間的推移而逐漸減少。

時間	以太幣和代幣兌換比例
搶灘時間（1小時）	170:1
11/26-12/02	150:1
12/03-12/09	133:1
12/10-12/16	117:1
12/17-12/23	100:1

2、 購買方式

官方會部署了一個專門的代幣管理智能合約，設定了眾籌以太幣的封頂數量，兌換比例等參數，並在11月26日當以太坊區塊高度到達設定值比如2327212時自動開啟。使用者可以使用Mist、網頁錢包等向該智能合約發送帶有免責代碼的以太幣來自動擷取代幣。使用者免責代碼是通過眾籌開啟前閱讀官方的免責聲明擷取的一段十六進位代碼。

3、 購買流程

眾籌前2-3個月，官方發布ICO聲明，確定眾籌時間；眾籌前一個月，官方通過網站發布Mist、網頁錢包等購買代幣的教程；眾籌前10-15天，官方公布測試網路的代幣管理智能合約地址，使用者可以測試眾籌功能；眾籌開始前5-10天，正式發布擷取免責代碼的網頁；眾籌前2-4天，正式發布代幣管理智能合約地址；眾籌當天，當以太坊區塊高度到達設定值比如2327212時，智能合約自動開啟，項目開始眾籌。

眾籌結束後，就可以通過以太坊代幣瀏覽器查看自己代幣的持有情況，地址：https://etherscan.io/token/

 [1] maxmw: 《區塊鏈的新商業模式——代幣眾售ICO》, http://www.8btc.com/ico-blockchain

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