深度挖掘：誰將入股中國電信 [競爭情報分析]

中電信收購聯通CDMA網路細節公布後，中國電信如何籌措收購所需的1100億元成了業界關注的焦點之一，因此出現高通、SK電訊、新加坡電信將入股中國電信的訊息也並不奇怪。但這三家公司都成為中國電信夥伴的可能性都不大。

 

問：中國電信資金缺口有多大？

付亮：香港上市公司中國電信（0728.hk）需要438億元收購中國聯通（0762.hk）的CDMA使用者資產。這並不是一個大數。中國電信自身有一部分現金，而且近兩年一直降低的資產負債率和不斷提高的董事會債權融資許可權可以足夠的支援，也就是說中國電信不缺這部分錢。

中國電信集團需要花費662億元從中國聯通收購CDMA網路資產。雖然近兩年來，中國電信集團通過出售南方電信輔助資產給中國通訊服務（0552.hk），出售北京電信給中國電信（0728.hk），以及全國各地剝離出售了至少幾十家輔業資產，但其手頭仍很難有662億現金，但相信國資委和其他國家機構在制定重組方案時已經有所考慮，可採取方式有：1、增加資本金（又有多種選擇），2、特殊扶持貸款，3、中國電信集團將所持有的中國通訊服務（0552.hk）將部分股份出售給中國移動（0941.hk）和中國聯通（0762.hk），4、支援其他融資方式。這些措施配套，完全可以解決中國電信收購CDMA網路和使用者所需的資金。

但這並不代表中國電信不缺錢，目前CDMA網路的覆蓋還遠不能與中國移動、中國聯通GSM網相比，需要很多資金擴容、最佳化，升級到 3G需要投資，加大營銷推廣力度也需要投資，為能與兩個競爭者抗衡，今後三年內中國電信（包括母公司和上市子公司）需要融資總額超過1000億元。

 

問：中國電信將採用哪些融資手段？可能性有多大？

付亮：1、發行債權融資，100％，會保持4百億左右的債權，發行債權是目前最廉價的融資手段。如果母公司和子公司分開考慮，由於CDMA網路資產仍屬於母公司，可能會更多一點。

2、銀行貸款，會有一些，不過隨著利息提高，中國電信會控制貸款額度。

3、回A股上市，100％，中國聯通已經A股上市了，中國電信肯定不會甘於再落後於中國移動，以前說，沒有移動業務，不能顯示出中國電信實力，不適合融資，現在有了移動業務了，當然要融一點，但也將選擇時間。

4、H股公開增發。80％，可能性不小，不過現在股市不好，融不到多少錢，等漲漲吧。

5、向海外戰略夥伴定向發行股票。90％。定向增發，可選擇夥伴，有利於進一步合作，而且股價還可以適當溢價，所以可能性比公開增發大。

6、向海外戰略夥伴發行可轉換債權。40％。可轉換債權是對雙方磨合、過渡相對有利的做法，但近期可能性較小，股價低於預期，不適合增發，否則就和聯通向SK電訊發債沒什麼區別了。

 

問：中國電信海外戰略夥伴選擇會考慮什麼因素？

付亮：1、能對中國電信業務支援，所以必須是全球3G、固網移動融合領先的電訊廠商；2、本國競爭激烈，有足夠多的移動通訊使用者；3、有相對成功的市場經驗可供中國電信學習；4、可在CDMA演化路線上合作。

 

問：近期傳高通、SK電訊、新加坡電信，它們可能嗎？

付亮：高通沒可能，高通作為一個技術研髮型技術密集型公司，不可能選擇投資勞動密集型的電信運營企業。但高通肯定會給予電訊廠商足夠多的支援，以推動其快速發展，從而實現共贏。

SK電訊可能性也不大。SK電訊目前是中國聯通（0762.hk）的小股東，很難放棄與中國聯通合作，因此SK電訊很可能將在未來中國聯通的董事會中佔一席之地，中國電信肯定不願意這樣的電訊廠商入股。另SK電訊入股中國聯通，其可轉換債權溢價不少，中國電信可不願意接這樣的單子。

新加坡電信可能性也不大。截至3月底，新加坡電信綜合移動使用者基數1.8534億，但3G使用者只有85.9萬，好像都是WCDMA使用者。並不是中國電信目標中的夥伴。

 

問：那哪個海外電訊廠商最可能入股中國電信？

答：看好Verizon無線、法國電信、KDDI、NTT DoCoMo、和黃。選擇理由：

Verizon無線。6月5日訊息，Verizon無線已經同意以281億美元的現金加債務的價格收購Alltel公司，這項交易完成後，Verizon無線將超越AT&T成為美國最大的行動電信業者。Verizon無線是全球領先的CDMA電訊廠商，中國電信和Verizon無線都有意願一起將市場推向前進，這包括CDMA2000 ，也包括下一步演化選擇同樣的方向。

KDDI。KDDI是日本電訊廠商中唯一採用CDMA2000標準，一直在中國市場很活躍，相信中國電信一直和它保持聯絡。

法國電信。全球固網移動融合領先電訊廠商，與中國電信一直有密切合作。大量的成功經驗可以共用。

NTT DoCoMo。日本最大電訊廠商，3G增值業務方面全球領先，向多個國家輸出技術。

和黃。和黃在多個國家獲得2G、3G牌照，並積極推動，既有成功經驗，也有失敗教訓，也運營多個CDMA網路。作為香港背景的公司，它肯定不會忘記中國市場，而中國電信是其進入中國市場的最佳選擇。

 

附註：有人說，你有內部訊息？沒有。所以以上資訊都根據公開資訊判斷，因此僅供參考，造成任何經濟損失，概不負責。

 

PS；鄙視一個國家圖書館。今天中午我餓著肚子，頂著大太陽，到國圖還書借書。書還了，可不能借，也不允許續借。國圖搬新館，外借暫停。可氣的是，居然服務員不知道什麼時候可以再借，還說“兩個月後到網站看通知”。今天6日了，兩個月後，北京奧運會都開幕了。需要這麼長時間嗎？能不能真正想讀者說想。幸好剛獲得一本《高通方程式》，老朋友閆躍龍是第一翻譯，有點羨慕他的英語水平了。

原文：http://blog.sina.com.cn/s/blog_411e1ed901009oj5.html