4399衝刺創業板,遊戲股估值偏低

招股書說明，4399本次擬公開發行新股不超過3333.34萬股，4399董事長駱海堅、副董事長李興平各自減持200萬股，廣發證券擔任主承銷商。

 


作為一家老牌的遊戲公司，4399于2002年成立，從早期的做Flash小遊戲平臺，現已發展成為招股書中提及的「集網頁遊戲、移動網路遊戲開發與發行以及遊戲平臺運營于一體的綜合型互聯網遊戲公司」。 從2011年起至2013年，4399的業績一直處於上升狀態，三年的淨利潤分別達到1.16億元、2.33億元、2.49億元。


 


事實上， 近期在資本市場，對於遊戲概念開始趨冷，不過選擇在A股上市的遊戲公司仍然估值相對較高，但在港股和美股市場這兩個國內互聯網上市較為集中的領域，遊戲股估值偏低。


 


業內人士認為，由於遊戲公司收入局限于遊戲產品，偶然性強等因素，很難為投資人認可。 此前國內手游公司藍港互動便發佈公告稱因可能的全球發售規模縮減而推遲上市。 而許多原本計畫上市的遊戲公司也暫緩上市計畫。


 


4399衝刺創業板


 


4399共擁有7家子公司，分別是北京游家、廣州4399、北京愛游、4399韓國、4399香港、四三九九日本和廈門純游。


 


另外，招股書顯示，2014年上半年，4399營收7.86億元，淨利1.58億元。 股東包括：駱海堅 38.38%、晨麒投資 18.52%、李興平 14.36%、蔡文勝 1.07%。


 


而從收入結構上看，4399的收入來源主要有：遊戲自有平臺運營收入、遊戲協力廠商平臺聯運收入和廣告收入三個模組，2014年1-6月占總收入比例分別為78.04%、18.96%和2.95%。





公司遊戲產品採用的盈利模式為按虛擬道具收費模式，並根據自身在產業鏈條中所承擔的遊戲開發商、遊戲發行商、平臺運營商不同角色獲取遊戲收益的分成。 廣告收入來自于平臺展示及遊戲內置廣告業務。 前者即是依託 4399.com 小遊戲網站及資訊平臺提供廣告和宣傳推廣服務。


 


事實上，4399屬於在頁游領域的前列。 根據易觀發佈的今年二季度頁游運營平臺競爭格局，除了騰訊和奇虎360之外，4399在遊戲公司中僅次於37遊戲，市場占比達到7.1%。


 


不過，頁游市場近年來的增長卻在放緩。 根據易觀智庫發佈的市場監測資料，2014 年上半年，中國網頁遊戲市場規模為 105.72 億元，同比增長 39.80%。 這個數位相對於去年同期的65.98%已然放緩了許多。


 


而另一方面，手游卻仍在急速增長。 2014年中國遊戲產業報告顯示，2014年中國遊戲市場整體收入達到1144.8億元，同比增長37.7%;其中，頁游市場收入達202.7億元，占比17.706%，而手游收入首次超越頁游達到274.9億，占比24.014%。


 


面對頁游增速放緩，4399也開始進行了手游方面的嘗試，不過目前招股書只披露了《暗黑戰神》，該款手游登陸 App Store 首周即成為國內免費遊戲下載榜第2名，最高單月充值流水超過3000萬元。 這在手游領域並非突出的公司。


 


國內著名諮詢機構CEO張毅對記者表示，與往期上市或者被上市公司收購的遊戲企業一樣，4399也是主要以頁游為主要業務支撐，打著手游概念進軍資本市場，從而融得資金進行手游領域的收購，實現手游業務的增長。


 


遊戲概念趨冷


 


事實上，目前手游在A股市場已經相對趨冷。 「二級市場對遊戲概念的熱情度開始變冷。 」一位券商遊戲分析師告訴21世紀經濟報導記者說，去年如果有遊戲公司的高管願意出面配合券商調研，券商分析師趨之若鶩;而現在對遊戲企業的調研，券商分析師寥寥無幾。


 


「因為大家都認識到遊戲領域的預期很難達到，大部分公司無法保持高增長，所以資本市場不買帳了，我們是為市場服務的，所以興趣也下降了。 」上述分析師對記者說。


 


事實上，此前許多被上市公司收購的遊戲公司都簽訂了對賭協定，但是據統計，在此前上市公司公佈半年報的階段，多數公司尚未完成之前所承諾業績的一半。


 


張毅認為，在A股市場，遊戲概念趨冷主要是在於資本市場中，上一波有並購價值的以頁游公司為主的公司多數都已實現了被並購，但是手游領域有許多公司增長迅速，整個市場也才走了20%左右，因此不願意被並購。


 


不過，相對於港股或者美股來說，即便目前有許多A股上的遊戲公司估值還是相對較高。 目前，中青寶、掌趣科技和游族網路的市盈率分別為152.01、75.7和38.77。 而反觀之前在香港上市的股票，按上一年度的每股收益計算，雲遊控股、IGG和博雅互動的市盈率分別為-69.84、8.45和14.48;


 


近期，國內手游公司藍港互動就發佈公告，稱因可能的全球發售規模縮減而需要補充招股書，原本定于本月19日上市推遲至12月30日。 業內人士對記者表示，除了藍港本身的業績之外，第四季度，二級市場的許多基金和基金經理進入了一年的結算階段，許多資金已經撤離，並且近期港股市場表現不佳，認購力度不足，企業或因避免破發而降低融資規模。


 


而美國市場也對手游市場也同樣看淡，巨人網路、盛大遊戲之後，老牌中概遊戲股完美世界、第九城市也不斷有私有化傳聞。


 


某手游公司高層對記者表示，國內原計劃在今年年內上市的手游公司，也開始暫緩上市計畫，另尋良機再做上市準備。


 


上述券商分析師表示，眼下游戲領域主打手游概念的中小公司也面臨著巨頭的覺醒加入市場，手游領域再出現新的大體量公司已經很難，更別說是上市。 「或許在電視遊戲領域，明年開始會有一定機會。 」