分析稱未來10年創業企業和VC將迎來黃金年代

科技博客TechCrunch周日刊登了風險投資公司Clearstone Venture Partners董事總經理威廉·奎格利(William Quigley)的分析文章。 文章稱，未來10年將是創業企業和風險投資公司獲得高額回報的10年。　　以下為文章主要內容：　　90年代末風投收益不佳　　本周早些時候，我在一份報告中談到了風險投資行業近期的一些積極變化。 這些變化非常明顯，並將對當前的風險投資公司和創業企業造成持續的影響。 這份報告中談到了90年代末的風險投資「黃金時代」，當時Netscape、雅虎、亞馬遜和eBay等公司剛剛創立。　　對創業企業和早期投資來說，那是非常好的年代，但需要指出的一點是：對這些優秀的公司來說，大部分的資本增值發生在企業上市之後。 換句話說，建立這些公司，包括全球最大的電子零售商和最大的線上拍賣網站，其主要回報被賦予了公共股東。 這一情況是合理的，因為正是普通使用者參與了這些企業大部分的價值創造過程。　　那麼，作為企業創始人、早期員工或投資者，為何要承擔企業早期發展的風險，而不是在企業上市之後再大量買入股份?一般而言，相對於私營公司，投資上市公司的風險較小。 然而，在科技行業過去的一個發展週期中，情況已發生很大變化。 對投資者來說，以較低的風險投資上市公司的時代已經結束。　　亞馬遜在上市時的市值為4.4億美元，這令人難以相信。 該公司目前的市值已達到900億美元。 亞馬遜上市時的市值甚至不到其隨後12個月的營收總額。 eBay在上市時的市值為6.5億美元，低於隨後12個月營收總額的3倍。 在90年代早期，企業上市時的市值更低。 思科上市時的市值僅為2.25億美元，僅僅略高於1年的營收。 當時，風險投資公司和創業企業原以為能獲得極高的回報，然而最終的事實證明，公共投資者獲得了最多的收益。　　創業企業及風投迎來新時代　　對於有志于創立一家公司，打造全球性業務的人來說，我們正進入一個新時代，這也將是一個非凡的時代。 我會將這一時代稱作創業企業和私人投資者「真正的黃金時代」。 在企業上市之前，他們就可以創造巨大的價值。　　谷歌是推動這一變化的催化劑。 當谷歌2004年上市時，市值達到400億美元。 當時許多人認為，互聯網泡沫再次出現。 然而情況發生變化，泡沫並未出現。 外界開始發現，一些公司可以以更快的速度創造價值。 那些認為谷歌股價被高估的投資者很快意識到，谷歌股價實際上被低估。2010年，谷歌的毛利潤約為190 億美元，而運營性利潤則接近120億美元。　　在谷歌上市時，如果投資者能夠預計到谷歌的這一業績，那麼他們將會很樂意買入谷歌股票。 當時確實有一些投資者這樣做。 那麼是什麼原因導致投資者此前對亞馬遜和eBay的估值僅為數億美元，而6至7年後對谷歌的估值達到400億美元?我認為，在這一期間，市場發生3大重要的改變。　　[page]　　三大原因推動改變　　首先是互聯網服務的普及。 當我和合夥人啟動消費類互聯網基金，即1997年時，我們認為互聯網已經成為主流。 然而當時我們判斷錯誤。 實際上，即使是到 2000年，也只有1/3的美國人使用互聯網服務。 目前，幾乎每個美國家庭都能接入互聯網，其中很多家庭使用了寬頻服務。 中國市場的增長速度則使美國相形見絀。 2000年時，中國僅有2000萬互聯網使用者，而目前已接近5億。　　在最近的科技週期中，互聯網普及率的上升已被反映在科技公司的估值中。 投資者目前普遍認為，Facebook和Zynga等公司能夠從全球越來越高的互聯網普及率中受益。　　其次是對沖基金的發展。 自2000年以來，對沖基金的數量已上升了一倍，它們管理的資產則接近2萬億美元。 為何這一因素很重要?因為對沖基金通常專注于某一類資產，例如科技股。 這樣的專注帶來較強的專業性，從而使對科技公司發展潛力的估計更加準確。 這與80年代和90年代有很大不同。　　微軟于1986年上市，這距離微軟的創立已有11年。 當時微軟的市值為6.4億美元，約為年營收的3倍。 在微軟上市時，Windows已是全球市場領先的作業系統。 然而，作為企業上市時的購買主力，當時的公募基金很少關注科技行業。 很少有投資者能預計到微軟隨後的成長速度和規模，因此投資銀行家給予微軟非常保守的估值，這使得公共投資者獲得微軟創造的幾乎全部價值。 然而，如果Facebook上市，那麼公共投資者將不會有同樣的好運。　　VMWare于2006年上市，當時的市值為120億美元。 不過其市值隨後很快增長至300億美元。 因此，其早期投資者獲得了1/3的最終價值。 谷歌創始人、早期員工和投資者則獲得了25%的最終價值。 而對微軟、思科、亞馬遜和eBay來說，其創始人和早期投資者僅獲得了不到1%的最終價值。　　對於當前科技行業的領先者，包括Facebook、Zynga、Groupon和Twitter來說，這些企業的創始人和早期投資者能夠獲得50%至 75%的最終價值。 因此，如果你希望參與當前或未來科技週期的財富創造過程，那麼你需要成為企業的創始人、早期員工或投資者。 更容易賺錢的階段將是企業上市之前。　　第三個因素則是全球市場的機遇。 90年代時，創業企業在成立的最初幾年中從未考慮過進軍國際市場。 對於許多此類公司而言，只有在上市之後才會關注國際市場。 但這一情況目前已發生改變。　　目前，創業企業制定國際市場發展戰略與國內市場一樣快。 運營全球性業務的成本已大幅下降，而營收增長機遇則越來越多。 2000年時，印度的經濟總量為 5000億美元，目前為1.4萬億美元。 巴西10年前經濟總量為6000億美元，而2010年為2萬億美元。 中國經濟的增長則是飛躍式的，在10年內經濟總量從1.2萬億美元增長至5.7萬億美元。 自2000年以來，這三大經濟體對全球GDP的貢獻增加了6.8萬億美元。　　公共投資者已瞭解這些經濟資料，而經濟增長使創業企業能更快地通過全球市場獲益。 Groupon是其中的代表。 儘管僅僅成立4年時間，但Groupon已經進入全球35個國家。 考慮到該公司的全球戰略，預計未來2年內Groupon美國以外的員工人數將達到2萬人。 Groupon上市時的市值預計將達到 250億美元。　　過去幾年中，由於擔心收益不佳，風險投資基金的許多傳統有限合夥人正在撤資。 然而我認為這將是一個錯誤。 未來，參與建立新企業，並為創業企業提供資本的公司將會比以往獲得更多的回報。