天使也創業：受創業者青睞的投資者 創投圈引入動態基金

美團的王興、今日頭條的張一鳴、去哪兒的莊辰超、UC的俞永福[微博]...... 這些有著漂亮履歷的創業者，現在都是一家叫做源碼資本的天使投資機構的有限合夥人（Limited Parter，簡稱LP）。 「我也在迅速試錯，看哪些想法有價值，哪些想法行不通。 」源碼資本的創始人曹毅說。 而這樣的表述聽起來有著十足的創業者調調。

曹毅2014年5月以副總裁一職從紅杉離職，組建了源碼資本，並迅速募得了第一期1億美元資本。 在此後幾個月，這家年輕的投資公司已投資了十幾家創業企業。

這家試圖建立起創業文化的投資機構，的確有一些和傳統風險投資機構不一樣的做法。 「這樣的LP本身作為創業者，在一線，有實戰經驗，能像高年級同學一樣給新創業者實際的説明。 」曹毅說。

他不是唯一一個從傳統投資機構出來，建立自己的投資機構以實踐自己想法的投資人。 在此之前，IDG中國的張震、高翔和岳斌離職建立了高榕資本；戈壁資本的童瑋亮離職創建了梧桐樹資本；華興資本的黃勝利離職後建立了遊戲眾籌平臺摩點網，而華興的另一位投資人周子敬則建立了乙太資本。

但在看起來已經沸騰的早期投資領域，這不過是增加了一些更為引人矚目的新聞而已。

事實上，這個領域在短短幾年已經迅速湧入了大量個人天使和機構天使。 這些投資者包括經緯、IDG這種傳統機構，也包括徐小平、雷軍等已擁有個人品牌的超級天使；大公司，例如百度、騰訊和阿裡巴巴也在積極參與到早期投資中來；一大批的個人天使也在湧現。

而曹毅、張震等開始自己新基金的投資人，不過是最新加入到這一陣營中的一波。

按照清科研究中心的資料，在2013年，共有30只天使投資基金募集完成，而在2012年和2011年，這個數位分別是22和13。 可以料想，2014年的數量將更多。

情形多少有點像矽谷正發生的一切：個人天使、機構天使和傳統VC之間對於優秀創業者的爭奪正在變得激烈，它們也需要進行創新來保持自己的競爭力。

矽谷的天使投資已有幾十年曆史，而中國的天使投資，按照清科的說法，開始于2011年—那不過是3年前。 因此，這個行業中的每個人幾乎都在快速探索和學習。

「在2010年之前，互聯網行業不過是個小行業...... 只有有產品有使用者的公司才可能拿到融資，那相當於現在的B輪。 」曹毅說。 他于2004年進入這一行業，一直從事早期投資。

即使到2010年，對天使投資有概念的人也極少。

「我還記得當時我們去武漢東湖新技術開發區招生，大多數企業家都認為我們是來撈專案騙錢的，不是躲著我們，就是直接問我們要多少培訓費。 沒有人相信我們提供免費培訓，後續還可能進行投資。 」聯想之星執行董事王明耀說。 聯想之星作為聯想控股旗下的一個專案成立于2008年年末，最開始只是作為「特訓班」來對中科院的博士們進行「高技術產業化」培訓。 2010年開始，它給創業者提供啟動資金，成為了天使投資機構。

在這一年，成立于矽谷山景城的孵化器500 Startups迅速召集到了第一期的12個學員；另一家孵化器YC訓練營（Y Cominator）成立5年，已孵化出了Dropbox、Airbnb、Heroku等一批明星公司。

「這和發展階段有關，」王明耀說，「2005年之前，技術還沒準備好，互聯網使用者還沒培養起來，電腦性能和頻寬都還不夠，所以是門戶、搜索這樣的點式發展；2005年到2010年，基礎設施起來了，有了支付手段和手機上網功能， 所以連成線的機會開始變多。 」

到2010年之後，不僅僅是互聯網使用者在快速普及，移動互聯網使用者普及的速度更快。 按照中國互聯網中心的資料顯示，在2011年，中國已擁有超過5億線民；而到了2013年，中國就擁有了3.09億微博使用者，超過2.42億人有過網購經歷。 對於創業者而言，他們面對的是為數眾多而且還在繼續增長的使用者。

技術方面，無論頻寬、雲技術，還是越來越多的針對開發者的開發工具和服務，都讓創業者的創業門檻在降低。

例如如果要開發一款手機上的應用程式，創業者可以將它存儲託管在雲服務上，使用簡單易用的資料分析工具；而免費使用加升級收費的商業模式，也令創業者在產品規模變大之前，可以免費使用很多工具（相關報導請見《第一財經週刊》 2013年第17期《讓創業變簡單》）。

美國資本市場對技術企業的追捧顯然也讓中國創業公司頗為樂觀。 在2010年，赴美上市的中國企業有當當網[微博]、優酷、學大教育和搜房網等等。 優酷網融資額高達2.33億美元，上市當日漲幅達到167.97%。

所有這些都讓投資機構開始追逐互聯網和移動互聯網領域的企業。 而互聯網企業比傳統企業更快的成長速度，讓投資機構不得不進行更早期的投資，以此獲得更有利的價格。

「傳統行業發展的週期長，而技術行業發展得要快速很多。 這決定了投資人需要往前面階段走，速度要快，不然很容易就錯過了。 」北極光創投的合夥人楊瑞榮說。

2010年開始，IDG開始大規模對初創公司進行天使輪投資，緊隨其後的是經緯創投[微博]等機構投資者，這些機構都頗為激進地大規模招聘投資經理。 而紅杉資本即使自己沒有涉足這個領域，但卻作為真格基金LP，對天使輪的公司進行投資。

按照清科研究中心的資料，在2008年，全年只發生了25起天使投資；而在2013年，全年發生了共169起天使投資。

除此之外，一大批個人進入到天使投資中來，因為富人越來越多。 按照招商銀行和貝恩公司聯合發佈的《2011中國私人財富報告》中的資料，中國高淨值人群規模逐年擴大，2010年，這個人群數量達到50萬人，比2009年增加9萬人，年增長率為22%。 到2012年，這數位達到70萬人。

在2011年之後，超級天使募集到更多資本並組成專注于早期投資的基金，例如徐小平和王強牽頭的真格基金。

進入到這個行業裡的每個人幾乎都不得不快速學習和成長。

有一段時間，你會看到網路上充斥著一些文章，用矽谷的做法來證明為什麼天使投資人不應該佔據那麼多股份，或為什麼對創業公司干預過多這種做法並不好。 大量關於Y Combinator或是網景創始人馬克·安德森創立的安德森·霍洛韋茨（Andressen Horowitz）的做法被翻譯過來。 而有些機構會給每個人發一本《精益創業》（Lean Startup），讓那些大多數沒有創業經驗的投資經理來瞭解創業這回事兒。

而僅僅兩年之後的2013年，這個領域的面貌已大不一樣。 你甚至可以說這個領域所發生的一切，更像矽谷正在發生的。

2010年馬克·安德森（Marc Andreessen）在《華爾街日報》上發表的「軟體正在吞噬整個世界」的預言在美國發生，也在中國發生。 互聯網和移動互聯網已經開始滲入到越來越多的傳統行業，例如醫療、教育和金融。

「現在的創業公司就像物種大爆發一樣。 」曹毅這樣形容。 而《經濟學人》在描述矽谷創業的多樣性以及對各個行業的面貌即將帶來的改變時，正是將之比喻成「創業的寒武紀」。

在這背後，是創業門檻的繼續降低。 越來越廉價的雲服務，更多好用的開發工具，都讓創業者能用更少的成本和更快的速度開發出產品來。

與此同時，一些創業者已開始獲得回報。 他們中的一部分是因為公司上市而獲得財富；而一些新出現的現象締造了更多實現財務自由的創業者—騰訊等大公司改變抄襲策略，轉而開始對小公司進行收購。 這些得到回報的創業者和公司高管實現財務自由後，依然願意以天使的角色繼續參與到這個行業中來。 在矽谷，創業者和公司高管正是天使投資人的最主要來源。

這時組建投資及基金的門檻也在降低。 「即使在5到10年前，攢一個美元基金還是很難的事，你需要在中國和美國都有資源和相關經驗；但現在VC成立的門檻也降低了，只要在國內有過七八年從業經驗，建立起一個基金不是問題。 」一位不願意透露姓名的投資經理對《第一財財經週刊》說。

而這無疑為曹毅們離開原有大平臺，開啟自己小而快速的基金提供了天時地利。

「大一些的平臺也在嘗試新東西，但新的平臺會更好，能更快去摸索和嘗試。 」曹毅說。

這一邏輯，聽起來和許多大公司技術人員放棄安定工作出來創業的邏輯類似。

傳統VC的內部結構和管理是否能跟上創業領域的變化，先在矽谷被質疑，之後也于2013年在中國被質疑。 華興的黃勝利曾公開指出傳統VC有拿著高額管理費不思進取，更有闖勁的年輕人無法出頭等問題。

和大多數創業公司一樣，脫離了大平臺的投資人能迅速進行一些嘗試。

「我們的商業模式還沒有想得太清楚。 」乙太資本周子敬在接受《第一財經週刊》採訪時說。 但他的嘗試已經開始。 他開設了「乙太學堂」，在每個週末請來業界的創業者和投資人，給初次創業的人進行融資、企業方向等方面的輔導。

這看起來正是創業者需要的。 不少創業者在初次創業階段最頭疼的莫過於如何接觸到投資人，以及應該怎麼和投資人打交道。

「小企業是勢單力微的那一方。 應該有更多人在這方面給它們一些提前指導或忠告。 我們當時是沒有的。 」柔石科技CEO張學禮說。

現在這樣的免費服務開始變多。 除了乙太學堂，聯想之星、創新工廠、小飯桌創業課堂等都在給創業者提供這樣的學習機會。 對於抱有開放態度，願意投入精力到這些活動中來的投資者而言，這正是他們能在最早期就接觸到優秀創業者的方式。

和大機構相比，新基金和天使投資人還試圖做出更快的判斷和決策。 源碼創投平均做出決定的時間是兩周之內。 它甚至還試圖將決策的時間縮得更短，例如在半周左右，但事實證明這並不現實。 作為一家靈活的小基金，這一做法迅速被嘗試，也迅速被放棄。

一些機構試圖將風險投資協定（Term Sheet）標準化，以減少創業者的糾結。 機構天使真格基金宣佈自己的投資協定簡化到一頁紙，源碼也聲稱自己的投資協定將能在網站上下載到，每個創業者都一樣。

「即使我們決定不投資，我們也會給出明確的答覆，並解釋理由。 我想這些理由有些也能幫到創業者。 」

而這種帶解釋的拒絕，也的確是創業者需要的。 「有些投資機構在和我們接觸之後就杳無音訊，但我們挺希望他們有個回饋，好瞭解它們不投資我們的緣由，這有助於我們進行改進。 」鋒時互動創始人劉哲說。 這家公司進行體感技術開發。 事實上，聰明的創業者也善於從失敗中學習。 一些天使投資人開始意識到無論投與不投，都要與這些創業者保持更良好的關係，因為這些創業者很可能會迅速調整方向，從自己的錯誤中吸取教訓，然後做出一款成功的產品來。

越來越多的創業者也更青睞那些具有創業者精神的投資者。

應瀟憶，懶人家政的創始人，在諸多投資機構中挑選了許民成立的澤厚資本。

應瀟憶被打動的一點在於，許民在見應瀟憶的團隊前，先去了團結湖水碓子。 那裡因為北京婦產醫院而成為月嫂和家政阿姨的聚集之地。 許民和這些月嫂聊天，瞭解她們的工作以及遇到的問題。

「當我們見面時，我覺得許民非常懂我們。 」應瀟憶說。 許民建議應瀟憶應該將接待月嫂們的門店從原來一棟社區的樓上搬到臨街底層門店中，並裝修得敞亮透明。 理由是，作為女性，那些月嫂和家政阿姨們也許會對於需要進入一個地點隱蔽的民宅心生不安。 應瀟憶立刻接受了許民的建議。

應瀟憶還覺得，許民及其團隊成員身上那種創業者的氣質讓她覺得親近。 有一天，許民和他的合夥人背著雙肩包，拿著冰棍和地鐵卡就出現在了懶人家政的辦公室門口，一副年輕創業者的樣子。

對於創業者而言，天使投資人多少也承擔了創業合夥人的角色。 他們在遇到困難的時候需要與天使投資人商量，並從天使那裡得到策略、財務、人脈等資源的説明。 創業者還希望天使投資人能和他們一樣，從對企業更長遠有利的方面去思考問題。

在矽谷，一個明顯的現象是，那些有著連續創業背景的天使有著更好的投資成績。 他們更懂創業者需要什麼，也更能從創業者的角度去思考問題，並給予他們最需要的。 例如之前提到的Andreessen Horowitz，Paypal創始人彼得·泰爾（Peter Thiel）創立的Founders Fund，還有大名鼎鼎的Paul Graham創立的YC孵化器。

源碼資本和高榕資本在自己的LP隊伍中引入了大量的成功創業者，事實上也是想讓他們身上關於行業與創業的經驗，説明到新創業者。 而當互聯網和移動互聯網中的各個領域變得細分，這些成功創業者在某個領域的見解和實踐經驗顯得更為寶貴。

「如果一個投資者之前只投過移動互聯網專案，他要開始投電商，那他的理解和預期是不一樣的。 」連續創業者章彥說，他曾創立過暖島，現在是野糖網的創立者。

即使是傳統投資機構，也正試圖讓自己發生一些改變。

「從最開始和經緯接觸，到經緯給我們Term，也就是兩周時間。 我覺得他們做事情很有效率。 」劉哲說。 他在2013年9月開始和經緯創投接觸，隨即迅速拿到其投資。

而IDG則表現得非常激進。 在今年8月，它進行了噱頭為「90後創業見面會」的發佈會，宣稱自己會加大對90後創業者的投資。 這群90後創業者中有郭列，這個1989年出生的男生開發出了迅速流行的應用程式「臉萌」。

「投資人越來越多，投資形式越來越多。 所以大家都在想辦法提供越來越多的服務、越來越接近創業者。 」IDG合夥人李豐說，「現在我們努力做的事情，是做創業者文化，使投資人看起來更像是創業者。 」

傳統投資機構幾年前不會理會的想法，現在得到了這些機構的追捧，它們意識到了這類應用在年輕人中可能爆發的巨大力量。

郭列舉例說，他開發的表情中的一個，是一條腿從樓上伸下來，上面長滿腿毛，設計的人物抱上去就拔。 「這是一個很齷齪的表情，但年輕人很喜歡。 」郭列說。

「只有年輕人才懂得年輕人需要什麼。 」郭列說。

「我們在選擇團隊的時候，都是80後和90後。 」曹毅在提及源碼團隊時說。 這個剛成立不到幾個月的團隊已經有10個成員。

而另一個幾乎所有機構也都在強調自己正在提供的，是投後服務。 這一由安德森·霍洛維茨最先開始的做法，已經在矽谷甚為流行。

「如果要說，在這幾年聯想之星學到了什麼，那就是我們的速度會更快，也會加大投後服務。 」王明耀說。 他還試圖展現出聯想之星對創業者更懂更友好的一面。

可以料想到的是，更多的創新會在天使投資領域出現。 眾籌的方式在矽谷已改變了大多數硬體創業公司的融資流程。 而在中國，眾籌平臺大多剛剛起步。 反思傳統投資機構弊病的黃勝利，認為他所創立的遊戲的眾籌平臺，能讓遊戲創業者在融資的同時，也能迅速測試使用者的反應。

而類似AngelList這樣的投融資平臺正將創業企業和投資人的資訊都變得透明，溝通也變得更快速容易。

AngelList另一個引人矚目的創新是Syndicate功能。 這一功能能讓任何一個投資人在其平臺上成為專案的領投人，承擔普通合夥人（GP）的角色，對投資進行管理和服務；而其他對其能力認可的人可以跟投，承擔有限合夥人角色（LP）。

創投圈正將這種做法引入中國，並稱之為「動態基金」。 有了這樣的模式，按照許民的說法：「有能力，被認可的投資人會從公司或機構中脫穎而出，在此之前，他們的才華是被鎖定在公司或機構中的。 」

誰也不知道，下一個被釋放才華的人是不是會如同Marc Andreessen、Paul Graham，或Naval Ravikant那樣為天使投資加入新的元素。 但無論如何，這對創業者總是好事。