中國風險投資公司磨劍十年 創業板等來大收穫

十年前，中國風險投資有限公司(China Venture Capital Co.,LTD. 以下簡稱CVC)的成立之際，正是當時的人大副委員長成思危先生呼籲開設創業板之後。　　這個被看成是「中國風險投資之父」的試驗田的「中」字頭VC，出身不凡，但風格卻不是「風險」型，成立的前六年，只投資了5個專案，用CVC總裁王一軍的話來說，是「埋頭潛心學習」。　　2006年開始，CVC突然發力，目前已出手20多個專案。 其中已有6個專案在香港、深圳中小板、創業板上市，還有3個已報證監會。 而與十年前成立之初的「創業板」淵源，也體現為兩家創業板上市公司——鼎龍化學，鼎漢技術的成功IPO。　　「厚積薄發」，在王一軍看來，CVC歷經十年磨劍，已經進入VC佳境。　　六年五個專案　　1998年，第九屆政協一次會議上，時任全國人大副委員長，民建中央主席的成思危先生所領導的民建中央提出《關於儘快發展我國風險投資事業的提案》，此提案被列為當年全國政協會議的「一號提案」。 正是這份提案，開啟了中國開設創業板的十年征程。　　兩年後的2000年3月，在成思危的關心和支援下，由民建中央發起設立的中國風險投資有限公司(CVC)正式掛牌成立，當時註冊資金僅為 3000萬元，主要由民建會員和民建會員企業參股。　　如今，民建中央多次參與「催生」的創業板，終於順利誕生，而成思危親自栽培的中國風險投資公司也從當時管理的3000萬元資金髮展到如今管理 10億多元人民幣，並且有兩個專案——鼎龍化學，鼎漢技術成功登陸創業板。　　面壁十年圖破壁。 中國風險投資公司(CVC)的長征歷程跟深圳創業板的誕生過程有著驚人類同的發展曲線。 在CVC成立後的六年時間裡，其管理團隊一直處於「探索和學習」的狀態，正如該公司總裁王一軍所說：「提出創業板的初期，很多家風險投資公司衝動、膨脹，但如今都不見了蹤影，而我們始終遵守成思危主席提出的要求，專業專注，謹慎投資」。　　十年之後磨礪，創業板呱呱墜地，CVC也在專注的「熬過」十年後，一下子為創業板奉獻了兩個上市公司。　　2003年，CVC和香港理工大學共同發起成立了中國風險投資研究院，主要為了開展風險投資領域的理論研究，探索適合中國國情的風險投資之路，以推動中國風險投資事業的發展。 「當時我們團隊成員主要是通過學習和交流，借鑒國外風險投資的成功經驗，研究中國的資本市場，著手嘗試實務投資，看專案非常謹慎。」王一軍在接受本報記者的專訪時說。　　從成立之初，CVC就圍繞著節能環保、新材料、新能源和生物醫藥這幾個大方向展開佈局。 2001年下半年，作為艱苦學習之後的早期作品，他們在反復研究論證後的忐忑中，試驗性的下注東江環保。 讓CVC團隊感到欣慰的是，僅兩年之後，東江環保即在香港證券交易所創業板上市。　　「如今我們持有東江環保3500多萬股股份，粗略算來，按照帳面回報，我們的投資回報率已經達到七八十倍。 」王一軍說。　　據悉，基於東江環保的技術實力和高成長性，同時由於香港創業板交投不活躍，該公司已經啟動轉香港主機板計畫。　　但同樣是練兵之作，CVC在2002年6月對貴陽普天物流的投資卻顯得波瀾不驚。 這是一家主要做郵件分揀系統的公司，但由於互聯網的發展，普通信件郵政業務日益萎縮，公司發展並沒有達到CVC預期的效果。 「但好在貴陽普天物流的大股東中國普天回購了我們的股份。 這也是我們少數不算成功的專案之一。 」王一軍說。　　2000到2006年，在成立前六年的時間裡，即便有了像東江環保這樣的成功專案，但CVC團隊還是沒敢放開手腳，只投資了包括東江環保、貴陽普天物流、新匯源、海沃德、合縱科技、巨川富萬鉀在內的六個專案。 其中合縱科技已于2007年9月在中關村「三板」掛牌，而巨川富萬鉀公司也在香港創業板成功上市。　　兩部扛「鼎」之作　　但在2006年之後，CVC卻突然發力，在如今不到五年的時間裡，連續下注了近20個專案。 不僅如此，還分別與深圳產權交易所等機構合作發起了專注于低碳領域的有限合夥制基金——華澳資本，與民建寧波市委員合作成立了總規模3億元人民幣的寧波華建資本，還跟北京市政府擬合作成立一隻專注于新材料領域的投資基金， 目前募集資金均已落實。　　創業板成功推出之後，中國的一大批原來因退出管道不暢苦苦煎熬的本土人民幣創投基金終於「守得雲開見月明」，CVC是創業板收穫頗豐的幾個本土創投基金之一。 「除了已經上市的鼎龍化學和鼎漢技術之外，我們還有三個專案已經上報證監會，三個正在準備中。 」王一軍透露說。　　有意思的是，CVC的這兩個上市專案均名字中均有鼎字，被外界稱為CVC的創業板「雙鼎」。 截至發稿，鼎漢技術的市盈率約為50倍，鼎龍化學的市盈率則達到了80多倍。 雖不肯透露初期進入時的投資價格，但粗略估算，CVC在這兩個專案中的平均帳面回報率應在10倍以上。　　「是有些巧合，但絕非運氣。 」王一軍說。 從跟鼎漢技術認識、接觸到最後決定投資，前後總共經歷一個月的時間，王一軍清楚地記得投資日期是 2007年11月28日，因為「正符合我們的胃口，印象很深刻」。　　雖然前後接觸，做盡職調查的時間僅有一個月，而且當時已經有其他投資機構已先期接觸洽談，但最後鼎漢技術選擇了CVC。　　「首先，我們在07年之初就對國家十一五期間大力發展軌道交通的規劃進行了深入研究，對這個行業相關領域有著比較深刻的認識，本身就已經決定要選擇與軌道交通發展相關的企業進行投資。 」王一軍說。 後來，鼎漢技術和天津北海通訊這兩家與軌道交通相關的設備生產企業進入了CVC投資陣營。　　「另外，鼎漢並不是很缺乏資金，他們需要增值服務和對行業有了解的投資者，這是我們所特有的，而我們也非常看好由顧慶偉帶領的鼎漢的管理團隊和鼎漢突出的行業地位，因此雙方一拍即合。 」王一軍補充說。　　在資金進入鼎漢技術以後，CVC旋即進入服務狀態，並提出市場整合建議，在兼併收購以迅速擴大規模、佔領市場方面，CVC亦多有參與。　　除CVC外，創業板「雙鼎」共有的投資方還有深圳寶安集團，而其董事局主席兼總裁陳政立同時亦為CVC董事長，同時，陳還是民建中央的副主席。 2009年10月，通過增資，深圳寶安集團成為CVC大股東。 在「雙鼎」的投資上，寶安集團和CVC選擇了並肩合作。　　王一軍介紹說，鼎漢技術的投資，是CVC接觸後介紹給了寶安集團。 投桃報李，寶安集團則在接觸了鼎龍化學後，介紹給了CVC。　　面對寶安集團的投資業務是否與CVC投資重疊的疑問，王一軍透露，寶安集團已經轉向產業投資，以控股操作為主，而非風險投資，以後兩者之間將呈現的是合作和互補，而非衝突。　　由於擁有核心的創新技術，雙鼎上市後，股價表現也非常搶眼。 在王一軍眼中，創業板的高市盈率並非不正常現象，以鼎龍化學為例，該公司的彩色列印粉技術已通過中試，即將產業化，屬國內唯一，市場容量在100億元左右。 目前市場上銷售的日本彩色列印粉七八十萬一噸，而鼎龍化學的成本才十幾萬元，巨大的成長潛力將支援較高的股價。　　高市盈率是創業板本來就該有的特點，目前上市的多數企業品質都很好，盈利能力強，成長性好，這些企業都遠遠超過了創業板的門檻，在某種意義上講，正是這些高品質的上市企業確保了創業板的成功。　　「但是我們也期待未來會有更多符合創業板要求，成長性好，但銷售收入與利潤還不是很高，規模較小的企業上市，這對我們做早期專案投資的風險投資機構會更加有有利。 」王一軍說。