「雲月模式」尋求錯位競爭 控股廣州英愛

雲月投資合夥人蘇丹瑞最近又多了個新的頭銜：廣州英愛貿易有限公司(下稱「廣州英愛」)董事長。 緣由在於近日雲月投資完成了對廣州英愛絕對控股權的收購，成為廣州英愛的境外持有人。

據悉，本次收購及後續總投資約為1億美元，雲月投資將佔據廣州英愛超過50%的股權，廣州英愛原有的管理團隊繼續持有小部分的股權。

資料顯示，廣州英愛創立于1995年，是一家設計、生產、銷售0~4歲中高檔嬰童用品的企業，目前擁有4000多個品種的產品，進駐150個城市，佈局近1000個銷售網站。

對於自己的新身份，蘇丹瑞將其比喻為「以裁判或是教練的角色介入企業，目的讓其在下個15年繼續高速成長」。 而他也向記者透露，這已是雲月投資在中國市場投資的12個專案中第六家由其絕對控股的企業。

反客為主

收購之後，雲月投資對企業進行了大規模的調整。 據蘇丹瑞介紹，目前雲月投資在廣州英愛現有團隊的基礎上，委派其運營團隊的3名成員參與公司的管理，並在董事會裡佔有大多數席位。 同時外聘了5位在產品設計、電子商務、ERP、IT系統、財務控制等方面有經驗的專家入駐企業。 此外，在商務拓展方面，雲月投資已為廣州英愛「物色」了三個潛在行業並購物件，其中兩家企業將有望在今年年底前完成對它們的並購。

因為這個投資成為廣州英愛董事的雲月投資高級副總裁茅矛也變得忙碌起來。 「我得很關心這個企業，企業遇到問題時哪些是現有管理團隊能夠解決的，哪些是現有管理團隊不能解決的。 不能解決我們怎麼幫他，我們是貢獻一些關係給他還是我們幫他們再招一些人來提升他們的管理團隊?所以，這就是為什麼我們團隊有30個人的原因。 」

據悉，針對這個專案，雲月投資組成了5個人的小組，每個星期都會在企業裡固定待上兩三天，有時甚至一待就是幾個星期。

在蘇丹瑞看來，並不是每個企業都可以通過運營和管理的介入取得成功，他們不單單需要資金，更需要管理和運營方面的一些專長和經驗，這對於雲月投資而言正好是個可以介入的機會。 對於中國企業來說，那些企業如果只是想單單通過自己的方式進行增長，而不是借助外面的一些投資者的經驗和價值的話，這樣的企業是不會成功的。

據廣州英愛首席運營官劉建鴻透露，廣州英愛旗下的嬰童用品銷售額最近4年來的年複合增長率不低於48%，雲月投資入主後，將在今後三年以每年400~500個網點的拓展速度推進，並計畫在2013年左右啟動上市計畫。

雲月模式

佔據企業小股權，最終以退出賺取溢價向來是VC/PE行業的遊戲規則。 從這一角度而言，雲月投資這種費時費力的做法顯然不那麼討巧。

對此，蘇丹瑞向記者解釋，與一般投資機構大撒網的做法有所不同的是，雲月投資關注相對小的「樣本池」，目的在於做一些精品的企業。 「我們的投資模式與其他PE不同，希望作為企業擁有者參與企業內務，通過參與被投企業的一些經營和管理，為被投企業的運營、業務拓展及財務管控方面提供説明。 」

蘇丹瑞把這種做法稱為「雲月模式」，他強調，這種定位更像是一個產業投資者，而非一個純粹的財務投資者,僅僅關注進入退出的溢價回報。 「我們希望作為企業的擁有者，而不只是一個企業在發展過程中的‘過路客’而已。 」

在基金的設置上，雲月投資有著與其他PE完全不同的做法。 據悉，雲月投資的基金存續期長達10~15年，現LP每年以分紅的形式獲利，而不是等到基金存續期到期後一次性拿回投資。 對此，在茅矛看來，如果被投企業每年盈利、每年分紅，雲月投資不會完全退出，甚至會變成一個長期持有的策略。

其實，在「雲月模式」的背後，雲月投資有著更深層次的考慮。

茅矛向記者坦言，「雲月模式」的做法在一定程度上也是規避行業投資激烈、錯位競爭的一種做法。 他指出，其實對於投資機構的收益而言，它由兩部分組成，一部分是企業自身增長給投資機構帶來的回報，另一部分則是在專案退出時的企業估值。

「前幾年一二級市場有明顯的價差，Pre-IPO的溢價很高，但從去年開始，這種價差正在逐漸變小，這讓投資機構想要預判退出時的估值已變得越來越困難。 」茅矛說，「在後者存在諸多不確定性的時候，我們更願意把‘寶’壓在前者。 」

資料顯示，目前雲月投資管理基金規模超過5億美元，其第三期基金于去年募集完成，總額超過2億美元。 已投資的專案包括掌上靈通、捷銀支付、Jawbone、北海果香園、雲南林業等。 目前在其投資的12個專案中已有4個全部退出，另有2個將分別以上市及股權轉讓的形式實現退出。