東華軟體：加碼雲計算 發展方向明確

公佈定向增發方案

2012年6月1日，東華軟體公佈2012 年度非公開發行股票預案。 公司擬向特定物件發行不超過3,610 萬股，發行價格不低於19.18 元/股，募集資金總額不超過6.92 億元。 募集資金投向三個專案：（1）中小銀行一體化雲服務平臺；（2）東華軟體區域性數位醫療服務資訊雲平臺專案；（3）新一代IT 運維管理系統專案。

支撐評級的要點

加碼雲計算，發展方向明確

雲計算是軟體行業的未來發展方向，同時也是國家政策重點支援的領域。 公司本次募投專案著力突出雲計算，符合產業發展的趨勢。 三個募投專案中前兩個與雲計算直接相關，分別是面向金融和醫療行業的雲計算平臺。 第三個專案「新一代IT 運維管理系統專案」研發新型IT 運行維護支撐系統，為雲計算/移動互聯網時代的大型IT 系統提供合適的IT 運維服務。 公司在雲計算時代戰略佈局清晰，發展方向明確，依託公司較強的執行力，我們認為專案成功的概率較大，增發利好公司的長遠發展。

借力資本市場，轉型軟體服務

我們認為公司此次增發意在借力資本市場，加速發展為綜合性軟體服務提供者。 公司一直以來以綜合解決方案供應商為發展願景。 但是公司現金並不寬裕，過去多年公司系統集成業務的高速發展消耗了公司的現金流，制約了公司在軟體發展業務以及資訊服務業務方面的投入力度。 公司借助本次增發，投向公司在系統集成業務中已經具有較強競爭優勢的領域，將加速公司向軟體服務廠商轉型。 預計隨著募投專案的達產，公司軟體和服務類收入占比將提升，從而顯著提升公司的ROIC。

短期對業績可能有所攤薄

本次非公開發行擬發行3,610 萬股（上限），占發行後總股本的6.37%，比重不大。 但是我們預計募投專案很難在2012 年貢獻足夠利潤，因此如年內完成增發，預計將小幅攤薄12 年每股收益。

投資建議及評級

公司是國內最優秀的資訊系統供應商和服務商，未來行業成長空間廣闊，本次非公開增發將為公司未來高速增長保駕護航。 如果不考慮增發攤薄影響，我們預計公司2012-14 年淨利潤增長分別為36%、38%和37%，每股收益1.08、1.49 和2.04 元。 重申買入評級，目標價人民幣27.00元，對應25 倍2012 年市盈率。

主要風險

增發方案還需股東大會批准以及證監會審核通過，存在一定不確定性。

宏觀經濟繼續下行，國內IT 開支援續縮減。

(責任編輯：蒙遺善)