創業板百尺竿頭兩高六新定位更精准

證券時報記者 邵小萌　　隨著創業板上市公司數量達到百家，創業板平均市盈率亦大幅回落，從早期的逾百倍降至上週末的67倍，業內人士認為，當前創業板估值仍在高位，隨著創業板公司繼續擴容、 創業板限售股大規模解禁以及嚴格的直接退市制度推出等因素影響下，創業板整體估值將繼續下探，從而平抑市場爆炒，回歸理性。　　與此同時，運行8個月的創業板，也是定位不斷修正的歷程——「兩高六新」定位更加精准，非新型行業被剔除出局，而在企業盈利模式上，個別依賴單一大股東盈利的企業將成為絕版。 據投行人士披露，符合新定位的創業板上市資源依然豐富，在新能源、新材料、節能環保等新型行業裡中小企業成長很有活力。　　單一客戶依賴導致業績下滑　　「創業板開板僅僅8個多月，市場對其關注度很高，個別創業板公司的業績下滑問題、核心專利被舉報問題，都促使監管層不斷修正創業板定位。 」一投行人士告訴記者。　　對於個別創業板公司業績下滑問題，世紀證券分析師呂麗華認為，企業對單一大客戶的依賴是問題所在。 她舉例，今年剛上市的一家公司，其中期業績就預計下滑70%，原因之一是其主要業務依賴國內三大電信運營商，而上半年，這三大客戶的投資額下降，從而導致了這家公司的訂單大幅下降，業績下滑。　　前述創投人士告訴記者，依賴單一大客戶或幾個客戶，或其他持續盈利能力不強的企業，以後將不會通過上市審核，他們現在經手的軟體企業很多，但都沒有納入他們的考慮範圍。 這些企業年利潤很高，基本在3000萬元以上，但這些企業訂單不穩定，持續經營能力不強，在創業板新的審核標準下將不會被通過，此外，普通軟體企業的競爭激烈，其行業前景也不被看好。　　准創業板公司被舉報將是常態　　創業板准上市企業也時常被實名舉報，曾有多家公司因專利技術存在問題被舉報，或暫停上市或暫停發行。　　有投行人士告訴記者，是否擁有核心專利，直接關係到高科技企業的成長和發展，是判斷一家企業是否能上創業板的關鍵，因而監管層對舉報非常重視。 現在存在的問題是，我國與之配套的智慧財產權的大環境亟待改善，很多企業的專利非常相似，只要有細微的差別就可以申報專利，這就造成了智慧財產權的糾紛，特別是面對某個細分行業的一家企業上市，可以快速地改變整個行業的佈局， 上市企業擁有絕對的先發優勢，其他企業將很難超越。　　他說，從這個意義上說，創業板企業上市過程，也是一個非常透明的過程，不僅要接受資本市場的嚴格審查，也會受到產業資本的嚴密監督，因此未來准上市企業被舉報將是一個常態。　　創業板定位進一步明確　　業內人士表示，監管層對創業板行業定位進行修正，被認為是于創業板「創新性」定位的進一步明確。 新要求重點推薦的新能源、新材料、節能環保等九大行業，而審慎推薦房地產、食品、一般性服務等八大行業。　　「此前，對創業板企業的推薦標準一直不好把握。 」一投行人士說，「即使是 ‘兩高六新’條件中，如新服務、新農業等也不好把握，而按照新要求，比如做戶外運動品牌的、酒店連鎖，現在都不會被直接勸退了。 」　　創業板定位的修正還體現在發審門檻的大大提高，有投行人士說，「除了行業、盈利模式外，現在創業板對規模的要求也很高，利潤過低的企業都不可能通過，小企業的風險太大，業績不穩定， 能推薦上創業板的公司必須是經過了早期發展階段的企業。 」　　今年3月底，證監會領導在與保薦機構的一次溝通會上強調，創業板要著重推薦創新型企業，對規模沒有限制，創業板並非小小板。 投行人士理解認為，創業板企業可以是小規模，但行業必須有較大發展前景；也可以是大規模，甚至超過中小板的，可以是年利潤過億元的企業，只要行業代表創新方向，有較高成長性，在國際經濟中佔據戰略地位。　　即便要求如此高，創業板後續資源依然豐富。 廣發證券保薦人士披露，「首先，創業板相對於中小板更為高企的發行市盈率，對於中小企業而言更有吸引力；其次，金融危機後，國內經濟仍持續高速發展，有活力的創新型企業非常多。 」　　創投減持欲望強烈　　業內人士分析認為，當前創業板的估值仍然過高，未來創業板隊伍持續擴容、限售股解禁以及嚴格的創業板直接退市制度等三大因素將使創業板公司估值繼續下探，估值回歸理性。　　10月底，首批上市的28家創業板公司將迎來限售股解禁，當月解禁量超過23億股。 而作為非產業資本的創投、直投減持欲望強烈。　　據證券時報統計，24家創投持有的股份達1.76億股。 一家創投企業負責人告訴記者，肯定會在半年或幾個月內快速減持，基於兩個原因：一是估值已經過高，二是高估值倒逼創投投資成本抬高，快速減持可以加快資金使用效率。　　某券商直投機構負責人告訴記者，直投的投資成本雖然高過創投，但當前的估值水準較高，不會錯過減持時機。　　直接退市制度有利降低風險　　據悉，創業板將會嚴格執行直接退市制度，業內人士呼籲退市細則儘快出臺，以適應創業板隊伍擴容的現狀。 「直接退市降低了創業板公司操縱行為帶來的風險，也降低了題材炒作的空間，有助於減小創業板市場風險，從這個意義上說，直接退市制度推出將完善創業板整個制度體系建設。 」前述廣發保薦人說。　　據悉，創業板嚴格的直接退市制度包括：不按期披露定期報告、淨資產為負、財務報告被出具否定或拒絕表示意見的，將啟動快速退市程式；屬於後兩種情形以及股票連續120個交易日累計成交量低於100萬股而限期內不能改善的， 啟動直接退市程式。　　有券商人士稱，直接退市細則的推出必須慎重，既要堅定不移，又要漸進改革，與國外創業板相比，國內投資者仍不成熟。 如在納斯達克，上市和退市都是市場行為，企業上市程式便捷，退市完全是市場糾錯。