創業板公司低增長高估值國信平安推上風口浪尖

日前，創業板上市公司2010年半年報已經披露完畢。 資料顯示，創業板公司整體業績增長幅度不僅低於中小板，同時也落後于以大盤股和傳統行業為主的主機板上市公司。 儘管創業板直接退市制度還沒有正式建立，但創業板已儼然形成了一個「准退市公司」陣營，高風險提前凸顯。 特別是經過精挑細選的首批創業板公司，成長性讓人無法樂觀。　　業績低迷天價估值為哪般　　據Wind資料統計，105只擁有可比資料的創業板個股在今年上半年的平均淨利增幅為30.2%，遠低於中小板的57.7%，也低於主機板37.5%的增速。　　與此同時，還有22家創業板公司上半年業績呈現負增長，占全部可比創業板公司的兩成；業績同比下滑20%以上的公司達到12家。 此外，創業板首批解禁的28家公司中，2010年中期淨利潤同比增幅低於30%的有21家，增幅超過30%的幾家公司中，業績增幅最大的南風股份、華星創業也只是增長了70%左右。　　首批28家創業板公司中，有7家公司業績同比下滑，其中寶德股份成為「變臉」最嚴重的創業板公司。 中報首戰失利之後，在接下來的三季報中，創業板公司業績似乎也難有大的改觀。 截至10月13日，在深交所上市交易的127只創業板股票中，僅有28家發佈了三季度業績預告，占比僅為22%，遠低於主機板和中小板。　　沒有預期中的高增長業績，但創業板股票的估值水準卻高高在上。 深滬交易所資料顯示，以10月14日的收盤價計算，創業板平均市盈率64.6倍，中小板平均市盈率50.68倍，深市主機板平均市盈率34.54倍，滬市主機板平均市盈率21.78倍。 創業板估值相當於中小板的1.3倍和滬市主機板的3倍。　　在首批解禁的28家公司中，市盈率高企已經成為普遍現象。 大禹節水、吉峰農機、華誼兄弟等5家公司的市盈率均已過百倍，市盈率最低的特銳德也超過50倍。　　創業板市盈率不僅高於主機板，也遠高於成熟市場創業板。 以成熟市場納斯達克為例，2005年以來納斯達克市盈率相對紐交所始終保持1倍的溢價，主機板15倍市盈率對應納斯達克為30倍左右。 依此類推，按照當前Ａ股整體約21倍市盈率計算，創業板估值下限應在40倍左右，則對應創業板指數需要下跌40%。　　有業內人士認為，當前創業板無論64倍的絕對估值，還是3倍于整個Ａ股市場的相對估值均到達頂部區域，遲早要回歸價值。 高估值與低於市場預期的成長性，無疑給創業板帶來了巨大的價格泡沫。　　「准退市公司」達12家　　半年報顯示，2010年上半年創業板中經營業績同比下滑20%以上的公司，已經達到了12家。 日前，創業板上市公司2010年半年報已經披露完畢。　　短短一年時間，部分創業板上市公司已經褪下「上市前業績高增長、從事高科技業務、具有較高成長性」的「三高」外衣，利潤出現大幅下滑，業績變臉成為部分「准退市公司」的最大特點，而朗科科技成為其中的典型樣本。　　朗科科技是其中的一個典型。 自2010年1月8日上市後，朗科科技第一個季度業績就出現大跳水，淨利潤只有255萬元，同比下滑約30%。 其二季度淨利潤環比雖有所上升，但中報淨利潤只有957萬元，同比降幅達33.5%。 中報同時警示，2010年初至三季度末的累計淨利潤可能大幅下滑。　　對於業績的驟然下滑，朗科科技在中報中表示，這是由「專利授權許可收入下降、產品毛利下降以及費用增加」造成的；且「公司2010年1月起至今無新增專利授權許可方。 新的專利收入的時間點及金額存在重大不確定性」。　　以朗科科技為代表的「准退市公司」，如何躋身具有「高成長」門檻的創業板？ 多位證券研究人士認為，充當企業上市保薦的保薦人責任不可推卸。　　針對創業板大面積出現的業績變臉問題，財經評論員蘇培科指出，那些在上市前呈現高速增長的創業板公司，實際上大部分有業績「包裝」的成分，一旦完成了上市圈錢就開始回歸真實，才導致上市公司業績出現了巨大的滑坡。　　淨利潤同比降幅達82%的寶德股份是由西部證券保薦的，其在創業板中期業績中排名倒數第一。　　對於業績大幅下滑，公司的解釋是「全球金融危機對石油行業負面影響仍然持續，油田公司和石油服務公司紛紛縮減投資，技術裝備出口訂單明顯減少，部分正在履約和在談專案被擱置」。 但在其招股說明書的風險提示章節中，公司闡述了18個可能面臨的風險，卻並未出現任何對金融危機潛在影響的描述。　　創業板開閘一年來，來自深圳的平安證券、國信證券和招商證券包攬了承銷數量前三名。 在上述12家「准退市公司」中，由平安證券和國信證券承銷的分別有3家，招商證券保薦了2家；其餘4家分別由西部證券、安信證券、國金證券和中信建投保薦。 其中，廣受質疑的網宿科技和朗科科技兩家，分別由國信證券和平安證券所保薦。　　這一分析似乎在創業板上得到驗證。 不足一年間，國信證券所保薦的7家創業板公司中，3家公司剛一上市就出現業績大變臉。