創業板市盈率批批高升：透支成長性恐成災

本報記者 王兆寰 北京報導　　隨著第三批創業板網上申購，十年磨一劍的創業板真正進入衝刺階段。　　然而，在近一個月的轟轟烈烈招股後，三批公司的發行市盈率一批高於一批，和前兩批公司52倍和57.19倍的平均發行市盈率相比，第三批創業板公司平均發行市盈率甚至高達57.5倍。　　在28家公司中，鼎漢技術(300011)以82.22倍的市盈率列第一，寶德股份(300023)市盈率也高達81.67倍，其餘26家創業板公司市盈率均超過40倍。　　《華夏時報》通過採訪多位市場人士瞭解到，創業板急劇升溫帶來的較高發行價已經引起部分機構的高度關注，參與行為亦趨於謹慎。 在高市盈率透支公司未來業績，成長性面臨諸多不確定因素下，公司上市後必將面臨兩極分化，而破發和隨後直接退市的風險不可小視。　　市盈率透支業績批批高升　　創業板公司可謂近期資本市場最大的贏家，發行價是最大的功臣。　　統計資料顯示，28家公司總計募資規模達到154.78億元。 其中，第三批9家公司融資額合計45.31億元，較預計融資規模21億元高出近116%。　　對此，英大證券研究所所長李大霄在接受《華夏時報》記者採訪時直言：創業板目前的發行價確實是有點高了。 高風險為特徵的創業板，應該在發行價上有所預留股價一定的安全邊際。　　在他看來，百分之十的開戶率對應占主機板百分之一的融資規模，一定程度上存在供求不平衡的問題。 目前看有些已經透支未來的成長性，不排除有破發的可能。 當然，此次申購和主機板的指導有所區別，並沒有進行價格的指導，價格反映的是投資者的情緒，故申購也不是完全沒有風險。 「物超所值就買，否則就不買。 」李大霄如是說。　　「沒辦法，這是A股的通病，新股發行價一直偏高，創業板只是更高而已。 」一位資深評論員向記者直言。　　記者注意到，隨著創業板漸行漸近，基金公司對此興趣激增，不僅路演推介會上提問更加積極踴躍，參與申購的基金數量和報價每次亦大幅提升。　　有些機構內部人士向記者直言：為達到有效申購率，第二批和第三批報價上均有所提高，無形中把發行價整體抬高了。 不過，他們參與的資金量有限，問題不大。　　根據各家公司的2009年預期業績統計，而28家公司平均市盈率為37.4倍。 結合其預期成長性判斷，這一估值水準尚可接受，並未出現明顯高估的情形。　　其中，華誼兄弟、南風股份、愛爾眼科、樂普醫療、網宿科技、億緯鋰能6家公司的動態市盈率在40倍以上，其中華誼兄弟最高，達到57倍，而其他5家公司均在50倍以下。 考慮到上述公司所處行業的良好前景，以及公司在行業內的領先地位，機構投資者詢出如此高價尚可理解。　　不過，真正的股價風險還在於上市之後。 畢竟發行價已在很大程度上反映了公司增長預期，創業板首批企業上市後如果遭到大幅炒作，過高的估值勢必透支其成長性，則在二級市場介入的風險很大。　　炒作難避免　　有統計資料顯示，從2008年營業利潤增長率保持50%以上增速的企業只有10家，而且立思辰(300010)等5家企業僅有個位數增長。 從2009、2010年預期增長率來看，創業板平均增長率在40%以上的公司為10家，其中寶德股份、鼎漢技術、神州泰岳分別為80%、77%和69%。 不過，也有11家公司的平均增長率低於30%。　　「受限於行業競爭、經濟波動、市場開拓等因素，中小企業若保持連續高增長將是一個極大的挑戰。 」對於創業板公司未來的成長性張翔趨於謹慎。　　可以預見的是，28家公司上市後股價走勢必將出現兩極分化，強者更強。 而與主機板沒有類似ST、*ST的過渡階段，將會面臨直接退市的可能。　　對此，李大霄指出，創業板的投資比例要與風險承受能力適配，選擇質優而非選擇質劣，避免過高價格購買。　　「我們會更多地從基本面進行選擇。 」益民基金研究員嚴先生對記者表示，目前三批創業板公司確實存在很大差異，有些80倍市盈率的發行價已經透支了未來幾年業績，風險很大，不排除上市後出現高開低走，但是不排除局部股票有強莊介入。　　然而，亦有分析人士認為，創業板市場仍需一段時間才能達到股票數量和投資者之間的相對供需平衡，因此近期創業板新股申購的風險仍然很低。 在創業板推出初期，市場的過度炒作可能使其平均估值達到滬深300指數的4倍，即在80倍左右。 因此，預計首日平均漲幅將在110%左右。　　恒泰證券分析師孫旭東則認為，創業板上市的表現與主機板市場有很大關聯，現在創業板公司價值不大，未來跌破發行價很正常。 不過，市場逐漸走好，大盤要是成功站上3000點之上，開盤一定會受到追捧。　　不過，目前管理層希望不要引發股價的爆發式炒作，目前看僅28家同時上市的方法恐怕還不夠，後期避免不了熱錢的衝擊。