半歲創業板憑何大派紅包：納斯達克幾乎不分紅

與納斯達克相比，中國創業板慷慨得讓人吃驚 （CFP/圖）　　作者： 南方週末記者 舒眉　　■即將半歲的創業板，為何第一次出年報就打破了中國股市20年來不愛分紅的老習慣？ 　　■大股東們將提前獲得豐厚回報，股價也終於不再高得扎眼　　截至4月8日，創業板中有46家上市公司公佈了2009年年報，其中43家分紅，31家轉增，1家送股。 目前上市公司利潤分配主要有現金分紅和資本公積金轉增股本這兩種方式。　　大手筆分紅在整體低迷的股市上特別搶眼，引發股民追捧。 春節以來，大盤只上漲了1%，但創業板指數卻大漲45%。　　不過這種慷慨卻引發了中歐國際工商學院會計學教授丁遠的疑問，「既然成長性那麼好，雞留在他那裡可以生更多的蛋，為什麼現在就著急把雞分給投資者呢？ 」　　一個上市公司若是現金流充足，投資機會不多，負債少，那麼高分紅就不會影響日常經營，流通股股東的整體收益也會相應上升。 但是，身披高成長性外衣的創業板公司，上市募集資金就是為了擴大投資，加速公司發展，為什麼著急要把手上的錢還給投資者呢？　　最大方的：分掉上年利潤的70%　　"剛剛完成IPO就向投資者還錢，龐大投資計畫等著用錢卻將上年賺來的大部分利潤分掉。 "　　現已公開的分紅方案中，大方者當屬上海佳豪。　　上海佳豪于去年10月30日上市，總計募集了3.2億資金。 可不到半年，他們就打算將寶貴的現金再派送出去：其現金分紅慷慨度目前排在第二位，為每10股轉增7股派6元(含稅)——以5040萬的總股本為計算基數，將會有3024萬的現金流出公司。　　但這家公司的業績表現卻在創業板中排名最末：2009年實現淨利潤4353.2萬元，同比增長15.07%。　　這個分紅方案意味著，他們拿出了去年全年淨利潤的70%用來分紅。　　更吊詭的是，他們還剛剛制定了一個龐大的投資計畫。 4月8日，上海佳豪宣佈將開展遊艇製造業務，作為一項中長期投資，根據其董秘馬銳的說法，預計要三年後才會得到回報。　　剛剛完成IPO就向投資者還錢，投資計畫等著用錢卻將上年賺來的大部分利潤分掉，上海佳豪的大方不禁令人疑竇叢生。 不過，戴上A股首只「遊艇概念股」的光環後，這支股票當日強勢漲停。　　最「小氣」的：錢從超募來　　"去年賺來的現金，不到這次用於分紅的現金的一半。 不過，公司賬上還趴著接近4億的「多餘」現金呢，那是上市時從熱情的投資者們手中超額募集來的。 "　　即使是「最小氣」公司——「創業板一號」特瑞德公司，也讓人吃驚不已。　　根據其3月11日公佈09年年報和分配預案顯示，特瑞德09年實現淨利潤8832.71萬元，本次分配擬每10股派現金2元。　　以現有股份來計算，本次分紅將花掉2672萬元。 雖然遠小於上年實現的淨利潤，但每股的未分配利潤也僅僅只有0.56元，分紅比為30.25%。　　更令人疑惑的是，特瑞德賺來的現金並不多——其去年年末的應收賬款高達2.1億，2009年一年才產生了1287萬現金淨流入，不到用於分紅的現金的一半。　　那麼，分紅的現金來自哪？　　特瑞德去年10月30日上市，發行了3500萬股，籌集資金總計7.79億元，而原本希望募集的專案需求總額不過4億元。 超募資金接近1倍，這意味著公司帳面上存在將近4億的「多餘」現金。 「顯然，超募資金為現金分紅提供了足夠‘彈藥’。 」丁遠教授分析。　　錢分給了誰　　"通過高分紅，手握大量股份的股東們，在法律規定的限售期內，提前獲得了豐厚的回報。 "　　這些大手筆派出的紅包，送到了誰的手中？ 自然是投資者，而那些手握大量股份的股東們，則在法律規定的一年(或三年)限售期內，提前獲得了豐厚的回報。　　來看看「影視第一股」華誼兄弟。　　去年10月30日，華誼兄弟首發上市，募得資金近11.4億元。 眾明星也隨之身價暴漲——若按當時每股20元(最新股價為69.1元)計算，馮小剛的持股市值為5760萬，而自稱為「小股東」的黃曉明的持股市值也達3600萬，居簽約演員之首。　　但這些只是紙上財富。 因為首發的股票在一年內限售，明星們的股票只能等到2010年10月30日才能解禁。　　這次分紅方案縮短了明星們等待財富的時間。 他們不僅股份能翻一番，而且能拿到一筆數額不菲的真金白銀。　　華誼兄弟2009年實現淨利潤8455.26萬元，同比增長24.22%。 同時提出每10股轉增10股份派3元的(含稅)的分配方案。　　以馮小剛、「一哥」黃曉明與「一姐」李冰冰為例，三人分別持有288萬、180萬、36萬股。 分紅方案實施後，他們不僅手中的股份全部翻倍，另外還將分別獲得77.76萬、48.6萬、9.72萬的現金紅利(稅後)。　　對散戶來說，他們是在二級市場以60多元的價格買到的股票，和那些最開始以極低的價格購買到贊助者股份的股東們相比，紅利的含義有天壤之別。　　分紅方案的決定權掌握在控股大股東們手中，而如今他們集體作出了選擇，並從中得到了回報。 比如上海佳豪，前十大股東就拿走了分紅中的69%。 「分紅已經成為一種變相的大股東、管理層減持套現手段。 」丁遠教授認為，「對大股東來說，這樣拿紅利比以後等到解禁還要有效。 」除了提前兌現的好處以外，現行的稅收制度對限售股解禁後出售的收入按照「財產轉讓所得」徵收20%的個人所得稅，而目前對紅利收入只征10%的個人所得稅。　　高送轉的好處　　"4月12日，中國證監會創業板發行監管辦公室副主任李量在一個會議上公開提醒說，「當前創業板送餡餅現象值得關注」。 "　　不僅可以通過分紅提前套現，創業板公司的另一個秘密將是「高轉增」。　　Wind資料顯示，46家公佈了分紅預案的公司中，有31家提出了轉增方案，其中17家公司的轉增比例在10股轉增10股以上，其中神州泰岳的分配方案高達10股轉增15股。　　創業板集體選擇高轉增，幾個月間規模就長了一倍，總股本翻番，但是總市值沒變，除權後，每股的股價會變低。　　這又帶來了一個好處，股價不至於高到沒人敢追。 一位業內人士說，「至少再炒高也有空間，股價不扎眼了」。　　原本許多人還以為將會有另一個好處，通過高轉增來提前套現——雖然規定說控股股東持有股份的解禁期為3年，大股東為1年，但若是限售期內進行送、轉股，如果不被視為限售股的話，則多出了一條提前套現的通道。　　但監管部門已經防範于未然。 按照財政部、國家稅務總局、證監會2009年12月31日聯合下發通知，不僅意味著稅收上對轉增後的股票轉讓徵收，也意味著大股東通過高轉增提前套現的管道就此斬斷。　　不過，如果在限售期結束後進行高比例送轉股票，還是可以大舉降低稅負。 丁遠教授指出，「高送轉股票的時間選擇也可以成為避稅的關鍵」。　　如果一個人持有某家上市公司限售股100萬股，限售期結束後的股價是每股20元，股票出售後將按照2000萬元的限售股轉讓收入交稅。 但若在限售期結束之後連續進行兩次10轉10的高比例轉股，這個人持有的股份數量變為400萬股，對應股價除權之後變成每股5元。 其中有100萬股屬於限售股，而其餘 300萬股由於屬於在限售期結束後獲得的流通股，轉讓所得不用交個人所得稅。 此時若將全部股票出售，只需按照500萬元的限售股轉讓收入進行徵稅。 而這 500萬元，再扣除持股成本，最終應納稅的將進一步減少。　　4月12日，中國證監會創業板發行監管辦公室副主任李量在一個會議上公開提醒說，「當前創業板送餡餅現象值得關注」。　　【記者觀察】納斯達克「鐵公雞」　　在納斯達克，一旦有上市公司宣佈分紅，股價暴跌的概率高達30%以上。　　在投資者眼裡，一家從未分紅的公司突然分紅了，那麼意味著這家公司的高成長階段結束了。 所以納斯達克很少分紅。　　投資人對成長型企業的預期是：在沒有道德風險的前提下，創新成長型公司應當有強烈的融資欲望，因為市場高速擴張，需要有資金驅動利潤成長。　　著名的如微軟公司，作為一個增長快、發展迅速的高科技企業，並且又處在高利潤的軟體行業中，一直給人以財大氣粗的印象。 但是，在公司成立後的17年裡，微軟一直奉行「只送不發」的股利政策，即只送股而不發現金股利，直到2002年才首次發放現金股利。　　畢竟，送股只是攤低股票單價，增加股票流動性，對投資者的意義不大。 而在2004年以7500萬美元收購卓越的亞馬遜作為美國最大的線上零售商，從未分配過現金股利。 即使是股價一飛沖天的谷歌，也從未分紅。　　與創業板的大手筆分紅相比，納斯達克上市公司難道真的是一毛不拔的鐵公雞嗎？ 答案是否定的。 「錢應用在刀刃上。 」這是蘋果公司CEO約伯斯的觀點，即使在蘋果因為iPhone、iPod和Mac機的大賣而賺得盆滿缽盈，但吝嗇的約伯斯依然反對分紅。　　在公司今年2月召開的股東大會上，CEO約伯斯對發放250億美元的現金股利堅決說不。 因為他認為把現金留下來周轉比較妥當，充裕的資金可以讓公司在決策上享有更大的彈性。 他說，誰敢說轉個彎，會碰到什麼事，有錢總是好辦事。　　同為守財奴的還有思科CEO錢伯斯，即使目前思科手中握有400億現金，他也不樂意支付股息。 在市場遊戲中，大膽是需要金錢做後盾的，這也是為什麼思科在2009年能出手收購7家公司的原因。　　(實習生陳菲菲亦有貢獻)