手游創業邁入套現高峰期 但對賭壓力大

原標題：中青寶收購兩遊戲公司 手游創業邁入套現高峰期8月14日，A股網路遊戲公司中青寶（300052）發佈公告稱，將斥資4.4億元收購上海美峰及深圳蘇摩國內兩家遊戲公司各51%的股份， 收購價格分別為3.57億元和8746.5萬元。 此前，中青寶已經停牌多日。 受此消息刺激，中青寶股票14日盤中漲停，股價報收45.64元。 從估值來說，這兩起並購的定價比較高，這在遊戲圈內繼續引發強烈影響，並可能引發手機遊戲圈新一輪的套現潮。 對賭業績壓力上海美峰由李德新、郭瑜、鐘松三位股東100%持有，目前有150人的研發團隊。 美峰是一家成立于2004年的老牌手機遊戲公司，那個時代智慧手機遊戲還沒起來，美峰由K-JAVA功能手機遊戲起家。 一位曾經考察過美峰的VC投資人表示，這家公司有著比較豐富的手機遊戲開發經驗，以擅長開發MMORPG類手機網游在業內有一些名氣。 中青寶以3.57億收購美峰51%的股份，也意味著美峰的市場估值近7億人民幣。 公告顯示，上海美峰2012年度營收1987萬元，虧損987萬元，2013年上半年營收達到4032萬元，利潤達到950萬元。 按照中青寶和美峰簽訂的對賭業績，預計美峰2013年的利潤將達到4500萬元——以此推算本次收購對應市盈率至少15倍。 本次收購，中青寶與美峰簽訂了業績要求較高的對賭協定。 在中青寶收購上海美峰的公告裡面可以看到，美峰所承受的對賭業績要求非常之高，中青寶要求美峰在2013年、2014年、2015年的淨利潤分別為4500萬元、8000萬元、11000萬元。 許多熟悉美峰的遊戲界人士都直感歎，「這個業績要求太高了」，因為美峰2013年上半年淨利潤只有1000萬元左右，上海美峰有60%的收入來自《君王2》這款遊戲，這款遊戲發售已經有幾個月了，關於《君王2》 是否可以持續維持一個高的收入水準，以及老遊戲衰退後，新遊戲是否能起來是業內所關注的。 收購協定還規定，假如 2013年全年美峰的淨利潤達到4500萬元，中青寶就應該收購美峰剩餘49%的股份。 對於中青寶來說，買入美峰能夠很快把中青寶的業績拉高——中青寶半年報顯示，該公司2013年上半年淨利潤為1750萬元。 而2013年全年美峰的淨利潤預期就有4500萬元。 美峰的《君王2》彌補了中青寶現在手機遊戲市場上缺乏大作的情況。 中青寶同時希望，中青寶過去在網游市場上積累的運營、宣傳資源可以使得上海美峰的遊戲有著更好的表現。 另一家被中青寶收購的手游公司蘇摩科技和騰訊有著較深的關聯，騰訊持有該公司13.5%的股份，且這家公司和騰訊有著較深的合作，該公司絕大部分收入都來自于騰訊平臺。 但中青寶公佈的該公司業績顯示，蘇摩科技2013年上半年的業績出現了較大幅度下滑。 該公司2012年全年淨利潤有4319萬，2013年上半年淨利潤則只有1477萬。 蘇摩科技同樣和中青寶簽訂了對賭協定，對應2013、2014、2015年度淨利潤為2450萬元、4000萬元和5200萬元，分四次支付收購資金。 為什麼中青寶要收購一家業績出現下滑的公司？ 市場眾說紛紜，有分析人士指出，中青寶很可能是看中蘇摩科技與騰訊的合作關係。 A股手游泡沫期美峰、蘇摩以高價賣給A股上市公司，也讓眾多還在手機遊戲創業期的企業心癢難耐。 「最近手游圈的價格突然被那些A股上市公司抬得很高，使得我們公司幾個老大也有點不淡定了。 」一家手機遊戲公司的高管形容道。 這家公司目前正在與幾家A股上市公司洽談出售事宜。 在是否出售公司的問題上，這家公司內部曾經爆發了激烈的爭論。 今年年初的時候，收購方開出的價格還很低，但是最近一段時間A股手游的泡沫使得手游公司的估值猛增，許多股東就有了出售的念頭。 對於持有股份的公司老闆來說，目前A股上市公司給出的收購報價往往是他們不能拒絕的。 因為遊戲公司的業績波動性往往很大，未來幾年是否能夠維持一個高速增長，誰也沒有把握，能在一個好的時點賣掉套現，是很多人都願意的，即使對賭失敗，需要對上市公司收購方進行補償，綜合算起來往往也是划算的。 這位高管表示，對於公司大部分沒有持股的員工來說，公司被出售並不一定是好事情，因為出售時公司要簽訂業績對賭協定，員工會承受較大壓力。 通常遊戲公司在出售之後，會給中層以上管理人員發放股份，以激勵這些高管做出更好的業績。 收購遊戲公司往往最困難的就是管理上的整合。 遊戲作為一個創意產業的特殊屬性決定了許多遊戲公司內部的管理都很混亂。 許多遊戲行業的員工整體素質不高，且員工流動性很大，內部往往派系林立。 公司高管拉上一批核心團隊出去另立山頭再創辦一家新的遊戲公司的事情時有發生。