囤積創業板專案 政策面鬆動券商目標指向曲線直投

創業板規模小、利潤低、風險大、融資額小，保薦費用最多不過幾百萬元

手中「捂著」多個創業板上市公司專案的保薦人，身價陡然上升。 記者在參加一次創投峰會時，碰到多家券商投行部的「獵頭」。

政策面鬆動，令券商投行部炸開了鍋。 一些曾經對創業板上市專案「漫不經心」的券商們，開始了馬不停蹄的奔波。

某券商上海投行總部的保薦人告訴記者，該公司早在去年年初就已經在囤積創業板的專案，但由於創業板推出的時間一直懸而未決，專案洽談的進度非常慢。 不過，最近隨著政策層面的啟動，一些券商的談判進度開始加快，觸角也開始迅速擴張。

券商熱切求索創業板企業，深圳某券商投行負責人一語道破其中玄機，「儲備這些上市專案，是為了隨之而來的券商直投業務」。

好專案自己投

「券商直接股權投資（簡稱「直投」）業務的開閘與創業板有密切的聯繫。 」據上述負責人介紹，在國內OTC市場（場外交易市場）還沒有發育的情況下，只有依靠承銷商、保薦人等仲介，才能不斷發掘出更多的創業企業進入HTTP://www.aliyun.com/zixun/aggregation/ 17308.html">創業板市場。 但承銷這類企業所得到的承銷費用較少，而承擔的風險責任卻很大。 因此，考慮到承銷商等仲介的利益，業界提出，可適當允許券商或者財務顧問公司擁有創業企業的股權，讓仲介成為創業企業的戰略投資者，使其利益共用、風險共擔，能在承擔風險中取得更大的獲利空間。

上述保薦人告訴記者，創業板規模小、利潤低、風險大、融資額小，保薦費用最多不過幾百萬元，跟中小板專案利潤有不小的差距，更比不上主機板專案幾千萬甚至幾億元的利潤。 儘管在保薦人制度改革後，保薦人在簽主機板專案的同時，還可以簽一項創業板專案，從而提高了券商的利潤，但這對券商的吸引力並不大。

但如果以後放開直投業務，將可以實現券商利益的均衡。 券商可以擁有創業企業的股權，從而讓券商在承擔風險時，取得更大的獲利空間。 一般來說，投資一個好專案，券商通過直投能獲得4至6倍的收益。

曲線直投

在利益的驅使下，去年以來，不少創新型券商紛紛向中國證監會遞交了直投業務放行的申請，但除了中信證券和中金公司之外，目前還沒有其他券商獲批。

上述深圳某券商投行負責人表示，去年11月，該公司就向證監會提交了直投業務資格申請，但由於種種原因，監管層遲遲未核准下來。 「目前我們用於設立獨立的直投公司的資金和專案都已經準備好，希望監管層能夠快點把業務牌照審批下來」。

「業內很多公司和我們一樣，都已經預留了很大一部分資金用於開展直投業務，但沒有牌照，直接投資專案是不允許的，而這部分資金如果閒置，又非常浪費。 因此，各公司只能尋找其他途徑，比如通過別的機構或關係企業參股創投公司等方式，可以說是變相直投」。

據瞭解，一些大型的創新類券商已開始利用旗下信託公司的名義進行投資，這當中，平安證券就是最典型的代表。

不過，擁有信託平臺的畢竟是少數。 比較通行的一種方式就是與創投公司合作設立創投基金。 滬上某創投公司總經理告訴記者，去年開始，就有多家券商找到該公司洽談合作事宜。 「考慮到一些創投專案的風險性，券商的進入，能在一定程度上分攤專案風險。 但創投整個過程的利潤本來就不多，更何況在投資方面，券商還缺乏投資經驗，對專案的直接説明很少。 因此，除非必要，我們並不願意與券商合作，讓他們來分攤其中的利潤」。

事實上，已經有券商在間接投資上先行一步，如海通證券2004年就參股了中比基金。 去年8月，隨著中比基金投資的辰州礦業成功上市，海通證券間接獲得了券商股權投資首單專案的成功，這也強烈刺激了部分券商對直投的興趣。

又一個泡沫？

一位業內人士向記者分析指出，券商直投並非「看起來那麼美」，裡面還潛藏了很多風險。

該人士稱，目前券商面臨幾重風險。 首先，創業板到底何時能推出還未有定論，一天不開，券商投入的資金就有可能面臨虧損。 其次，即使創業板推出，有的上市公司募集資金沒有產生效益，甚至經營失敗，導致盈利能力下降或虧損，專案失敗導致股價下跌的風險也直接存在。 再次，就是資金鎖定造成的成本問題。 一般企業要上市後一年才能流通，這段時間有可能產生一系列的潛在風險。

「從目前的情況來看，市場狂熱造成直投業務的泡沫已經開始隱顯，一些企業一級市場的市盈率已經達到十幾倍甚至20倍，也就是說，價格開始提高了。 」某券商資管部負責人在接受記者採訪時表示。

隨著創業板的資訊越來越明朗，券商普遍認為，創業板市場的推出，將為券商在直投領域的發展提供新的機會，直投業務也很快會陸續放開。 但有業內人士認為，目前，券商投資實力、技術、管理方面都存在一定問題。 因此，儘管機遇已經出現，券商還需武裝好自己，再武裝別人。