招商行業領先擬任基金經理塗冰雲：下一階段個股份化將加劇

市場經過前期的大幅反彈，短期調整壓力驟顯，投資者對二、三季度的市場機會也出現分歧，那麼下一階段的市場是充滿風險挑戰抑或是海闊天空，本報記者就此與招商行業領先基金擬任基金經理塗冰雲展開一番交流。　　記者：四月份CPI和PPI再度「告負」，你認為這對於市場會帶來什麼樣的影響？ 是否不利於後市走勢？　　塗冰雲：4月份CPI和PPI的雙降和統計的方法有明顯關係。 首先，去年4月份是CPI和PPI增幅較高，二者分別是8.5％、8.1％，翹尾因素讓今年4月份的資料不那麼好看。 如果扣除季節因素，真實的CPI和PPI環比是增長的。 經測算，4月份真實的CPI和PPI環比分別增長2％和0.2％。 考察微觀的市場，無論是消費品還是工業品，價格近期都出現了增長，雖然短期我們通縮壓力仍然存在，但大宗商品價格近期持續走高以及回暖的流動性，或多或少帶來了通脹預期。 如果市場擔心通縮，倒不如對滯脹警惕些。 但短期內出現滯漲的可能性較校　　央行報告也指出，上半年反通縮是宏觀政策的重要目標和任務，但不完全排除物價今年出現回穩和上揚的可能性，這需要貨幣政策保留空間。　　記者：怎麼看待09年以來的這波反彈行情？ 是否已到階段性高點，如何看待未來市場走勢？　　塗冰雲：貨幣供給和銀行信貸的超預期投放對經濟增長和股價形成有力支撐。 目前的經濟背景是最壞時期正在過去，經濟底部基本探明，未來幾個季度GDP增速處於「V」型持續回升之中的可能性較大。 從市場環境因素分析，情況已有顯著改善，信貸持續擴張帶來流動性的極度充裕，政府投資穩步推進，出口顯現小幅恢復的端倪。　　從中線趨勢判斷，市場將繼續沿著經濟復蘇預期的主線演進，現階段乃至未來幾個月之內，估計很難出現能夠顯著改變這一預期的因素。 中短期而言，市場正處於由流動性和政策推動轉向基本面推動的過渡時期，業績與估值的暫時偏離以及政策效應的衰減，都可能加劇大盤的階段性波動並帶來一定幅度的調整，市場格局也將由前期的單邊走高轉為寬幅震盪。 但基於寬裕流動性這一核心支援因素的存在，大盤調整的時間和空間都比較有限。 在經濟沒有走出低谷前，我認為央行還不太可能收縮流動性。　　記者：在市場大幅反彈，但企業盈利大幅下滑的背景下，目前市場的估值水準並無太明顯的優勢，您認為選擇此時發行新基金對於未來操作是否有利？ 未來您將選擇什麼樣的操作策略？　　塗冰雲：宏觀經濟最壞的時期正在過去，預期未來市場的整體趨勢還是以上漲為主。 但是，經過此輪加速上漲，很多公司的股價已經不再便宜，下一階段個股份化將會加劇。　　今年整體上將是結構性的市場，不同階段的板塊輪動將比較明顯。 但在堅持長期投資的基礎上，我們會通過積極的配置策略應對短期波動，以期獲取超額收益。 基於市場反復游走于基本面和政策面的預期，對於市場態勢的密切跟蹤和個股的選擇尤為重要。 這也是我們新基金的主要投資策略之一。 在短期回檔空間和後市結構性機會雙重預期下，新入市的基金將可能獲得較好的建倉機會，有助於為其未來業績表現打下良好的基矗　　我們首先看好的是實物資產類股票，如地產股、煤炭資源股、商業等，基於通貨膨脹預期的考慮。 二是與政府拉動行業——看好消費，包括醫改、汽車下鄉等。 此外，我們也會關注未來上海國際金融中心和國際航運中心的建設，深圳綜合配套改革方案、環渤海等區域振興計畫將給出中國地方產業結構升級的樣板，這也可能帶來一定的投資機會。