中國創業板的九大猜想：誰將先遭停牌

商報實習記者 況玉清　　隨著昨日深交所給創業板28家企業發放了最後的「准生證」，創業板的正式掛牌交易就只剩下時間問題了。 正式掛牌交易後的創業板市場，是否會出現首日破發？ 機構又將如何參與其中？ 是否會成為大盤走勢的分水嶺...... 這一切從現在來看還充滿著太多的未知數。 對於投資者普遍關注的這些問題，本報今日推出獨家策劃——中國創業板的九大猜想，供讀者參考。　　猜想1　　誰將先遭停牌？　　商報預測：多隻新股同時遭停牌概率大　　對於30日正式交易的創業板而言，首日爆炒已經幾乎被打上了肯定的標籤。 儘管監管層一再強調要防止首日爆炒，但許多老股民還是相信，創業板會複製5年前上市的中小板新股的首日表現。 剩下的問題是，在28家公司中誰又會是首只觸及臨時停牌紅線的股票？　　從深交所設置的「停牌紅線」來看，20%的漲跌幅門檻顯然不高，即使參照主機板的情況來看，新股IPO首日基本上全部超過了20%的漲幅，而本身創業板股票受爆炒可能性大，其漲幅自然也更容易突破20%。 目前機構普遍認為，創業板首批28家公司上市首日的股價平均漲幅將在61%-79%之間。 以此判斷，創業板28只新股中多隻股票同時停牌應該是大概率事件。　　由於創業板公司本身股本小，一旦受到巨額資金強有力的衝擊，其股價將會受到相對劇烈的波動。 而創業板正式交易的首日，很可能會吸引大量投資者「嘗鮮」，大量資金也會進場做多，創業板股票價格也容易在資金的追捧之下放量大漲。 不過，由於28家公司同日上市，遊資集中爆炒1只新股的概率幾乎為零。 因此我們預計，30日肯定有股票會遭到深交所的臨時停牌，不過，最有可能出現的是多隻新股同時遭遇停牌。　　猜想2　　是否會出現首日破發？　　商報預測：不會　　早在創業板完成第一批10家企業申購後，市場就公認創業板股票都存在著「雙高」症狀，即高市盈率和高發行價，一些分析人士認為，「雙高」將引起投資者的「恐高」情緒，增加創業板股票IPO首日破發的壓力 ；而28股齊發又極大地分散了炒新資金的威力，使得破發的可能性加大。 人們開始猜測，28家公司誰有可能成為第一個「倒楣蛋」。　　不過，種種跡象表明，新股首日破發或許只能是個假設。　　表面上看，創業板28股的平均市盈率雖然高達56.7倍，比兩市主機板和中小板的平均市盈率高出一倍，但實際上創業板28家企業都是近年業績異常突出的企業，其盈利增長幅度和空間遠遠不止兩市平均水準的一倍，因此，創業板企業本身極強的成長性客觀上也對沖了高市盈率的風險。 由於28家公司市盈率的計算都是以受金融危機影響較大的2008年每股收益為准的，進入2009年後，宏觀經濟逐漸走出危機影響，上市公司業績也普遍回升，換算成2009年上半年資料的話，28家企業中大多數市盈率其實只有30多倍。　　更令人信服的資料是，18年的A股歷史中，無論是主機板還是中小板，IPO首日從未出現過破發的記錄，相反，新股交易首日大漲幾乎成了「鐵律」。　　我們認為，28只新股總市值都較小，對於龐大的炒新資金的分流能力也有限，再考慮首日會有新股臨時停牌的因素，28股齊發的資金分流威力將大打折扣，更不足以對新股形成破發威脅。　　猜想3　　首日誰最受資金待見？　　商報預測：華誼兄弟和樂普醫療　　當破發的概率幾乎被排除後，28家公司中誰會是首日表現最出色的，誰最受炒新資金待見呢？　　本報綜合各方的資訊認為，華誼兄弟和樂普醫療最有明星相。　　儘管在申購階段這兩家企業的網上申購中簽率並不算是最低的，但華誼兄弟和樂普醫療分別凍結申購資金高達1928億元和1529億元，列「吸金榜」的前兩位。　　雖然上述資料只能說明申購階段華誼兄弟和樂普醫療受到資金追捧，並不意味著正式掛牌交易後亦然，但我們認為，華誼兄弟和樂普醫療前期之所以受資金追捧，是由於兩公司在各自業內深厚的根基和發展潛力給了廣大投資者足夠的信心支撐。　　其實創業板28家企業都有較高的成長性，但是畢竟多數企業規模偏小，根基還不穩，未來發展存在較多不確定性，但樂普醫療和華誼兄弟兩企業不僅規模明顯大於其他企業(兩者註冊資本都超過億元)，而且各自行業地位也非常突出， 其中樂普醫療在高端醫療器械領域鮮有競爭對手，實力超強，而且公司本身又有著良好的「國字型大小」背景及資源，其「錢景」不可限量；華誼兄弟更是國內久負盛名的文娛企業，公司業內資源豐富，大批的明星股東所帶來的市場人氣也非常旺盛， 公司知名度極高，其行業地位不言而喻。　　猜想4　　掛牌首日大盤是漲是跌？　　商報預測：報收「小陰星」　　按照一般的思維，新股IPO首日，由於「炒新」會從股市中抽走大筆資金，其產生的「抽血」壓力容易對股指產生負面影響。 此次創業板掛牌交易首日28股齊發，如此批量開閘的IPO在中國股市的歷史上還是首次，很多投資者擔心，股指到底能不能承受28只IPO的衝擊？ 我們認為，剔除不可預測的利好或利空因素影響，創業板掛牌交易首日，股指很可能會以小陰星報收。　　雖然28股齊發的威力不可忽視，對股指的衝擊也在所難免，但由於創業板股票的市值普遍偏小，這種衝擊也不至於太大。 實際上28只新股加在一起也只不過才相當於1只大盤股，創業板28股實際募集資金總額155億元，這一資料還低於前期已上市的中國中冶的189億元，後者上市首日上證綜指報收小陽星，漲0.15%， 這對創業板開閘的首日股指走向有一定指導意義。　　此外，即使首日28股平均換手率100%(高於近期中小板IPO換手率平均值)，平均漲幅100%，以首日28股流通市值來算，28股總成交額最高也只能達到240億元左右，即使再加上場外躍躍欲試的「觀戰」資金， 也很難超過首批10家公司申購時7841億元的凍結額，而該批10家企業申購當日上證綜指也以小陽星報收。 而一般情況下，投資者新股申購時「打新」的激情要遠遠高於新股發行時「炒新」的激情，如果「打新」都沒能對股指形成嚴重衝擊，那麼上市交易後投資者「炒新」更不會形成大的衝擊。 因此，我們判斷，28股齊發不會對大盤形成太大衝擊，保守估計當日將收出小陰星。　　需要說明的是，首日過後，由於創業板申購、交易等重大的「吸金」環節已全部完畢，短期內不會再有重大的IPO及再融資壓力，創業板的正式開閘意味著近期所有重大利空全部出盡，利空散盡即利好，因此，我們預計首日過後，由於炒新資金回流 ，股指將開始回升，總體來看，大致上創業板IPO對股指影回應該是先抑後揚。　　猜想5　　機構首日如何參與交易？　　商報預測：看的多動的少　　創業板申購之初就受到了機構資金的熱捧，就連素有「國家隊」之稱的社保基金也進場申購，創業板正式掛牌以後，機構會不會繼續保持這種做多的信心和熱情，成為不少投資者關注的重點， 因為機構首日參與的程度很大意義上將決定首日的漲幅空間。 對此，我們認為，機構首日很可能會一改申購時的熱情，看熱鬧的多，參與唱戲的少。 [page]　　此前，雖有業內人士稱不少機構對創業板首日虎視眈眈，但即使是機構本身的表態也不能作為判斷機構首日是否活躍的依據，就像在創業板申購時，一些機構雖然表面上以高發行價和市盈率為由頭，對創業板大舉唱空， 但實際上在最後網下申購中簽結果公告中卻頻繁出現了這些機構的影子，機構這種唱衰做多的做法在資本市場已經司空見慣。　　創業板到底有多大風險，相信機構比散戶心裡更清楚，在高風險之下，沒有人會貿然出動，更何況現在創業板還是個新興事物，創業板市場還充滿了太多的不確定性，在這種情況下，大量的機構資金很可能會選擇先觀察，再根據實際情況選擇是否介入。　　此外，證監會也明確呼籲，希望機構首日不要參與創業板交易，證監會的良苦用心無非在向機構傳遞這樣一種維穩的資訊：即別指望在創業板首日能從中大舉獲利。 因為一旦股價觸及此前深交所劃定的停牌「黃線」，深交所隨時都可能對其實施臨時停牌，這將對上市首日的股價形成有效控制，機構雖財大氣粗，但卻容易在首日操作中處處受限，使得原有優勢被極大削弱，這種情況下， 機構更不會在首日即大張旗鼓地入場。　　猜想6　　新晉公司市盈率能否回歸？　　商報預測：能　　創業板高市盈率一直都是最受市場質疑的一項技術指標，在創業板第一批10家企業詢價剛出爐時，其高市盈率就令市場咋舌。 針對創業板高市盈率的情況，我們認為，在首批公司順利完成上市後，隨後發行的創業板股票的市盈率有望逐漸降低。　　以發行價計算， 首批28家公司平均市盈率達到56.7倍，最高的鼎漢技術和寶德股份都在80倍以上，在首日交易後，可以預計創業板市盈率將會大大升高，有的股票市盈率甚至可能會超過100倍，而目前滬深兩市A股的平均市盈率還不超過30倍。　　同時，股價方面，創業板股價也明顯高於主機板和中小板股價，60元的股價即使在主機板也是「名列前茅」。 雖然股價並不是投資者關注的主要的技術分析指標，但過高的股價會對投資者心理產生微妙的衝擊，再加上投資者對創業板高市盈率的擔憂，市盈率和發行價「雙高」的現實無疑會不斷衝擊投資者的心理承受底線，最終引領創業板市盈率向低位回歸。　　此外，基於2009年創業板企業利潤大增的預期，2009年業績將作為計算市盈率的標準，我們預計2009年過後創業板股票市盈率更將大幅降低。 不過，由於創業板企業本身的行業分佈「兩高一新」的特點，我們預測，即使創業板市盈率向低位回歸，但平均水準仍將遠高於主機板和中小板的平均水準。　　猜想7　　創業板會不會淪為「提款機」？　　商報預測：有可能　　創業板是個億萬富豪的兵工廠，似乎就在一夜之間，隨著中國創業板的開閘，誕生了82位身價過億的「億萬富豪」，這些富豪們幾乎都是身價在一夜之間暴漲數十倍。 以神州泰岳董事長王甯和總經理李力為例子，上市後，他們的身價都超過了10億元，而按照神州泰岳目前的盈利速度，再參照他們所持的股份，10億元的身價需要他們付出40年的時光去打拼才能達到，這種造富效應對人的心理衝擊可想而知。　　創業板正式交易後，雖然限售股東們都承諾一定期限內不出售手中的股票，但是承諾畢竟是承諾，並沒有法律效力，一夜暴富之後的原始股東們，似乎一下子完成了從創業者到成功者角色的轉變，即使他們遵守承諾，但承諾期一過， 難保他們不從中拋售股票套現。 這就好似一個每月收入只有一兩千塊錢的人中了千萬巨獎一樣，中獎之後他還有心思堅守原來的工作崗位嗎？ 選擇辭職或許還是個大概率事件。　　更何況還存在這樣一種情況：曾經一位業內人士說過，如果他是創業板某家企業的老總，他馬上就會把手中的股票賣掉，然後再利用原有的資源去創立一家新的公司，再然後籌畫著新公司的再上市......　　這種想法聽起來似乎並不可笑，而且還確實具有可行性，如果這席話真是出自某位創業板企業老總之口的話，那麼原始大股東拋售股票兌現紙上財富絕非不可能。　　猜想8　　超募資金能否合理運用？　　商報預測：難度很大　　創業板28家企業招股說明書披露的計畫募集資金70.78億元，但由於最後的發行價普遍超過預期，28家企業實際募集資金達到155億元，超募一倍以上。 根據以往的情況，一些上市公司將募集而來的資金用於蓋豪華辦公樓，甚至投資股票造成巨額虧損，這嚴重損害了投資者的利益。 為了防止這些壞風氣蔓延到創業板，保證上市公司能合理運用募集資金為投資者創造盡可能多的投資收益，證監會明確規定：創業板企業超募資金只能用於主業投資，並建立專用帳戶對超募資金加強監管。　　儘管證監會對超募資金用途做了嚴格的限定，但我們認為，由於管理條文等各方面的漏洞，仍然存在著超募資金被變相挪用的風險。 因為證監會只監管「超募資金專用帳戶」，並沒有對公司的存量現金及其他或有資產的用途做出要求。 換句話說，如果上市公司將原本準備用於主業投資的存量現金投入到蓋樓或證券投資等非主營業務，然後再堂而皇之地用「超募資金專用帳戶」的資金去彌補由此產生的主營業務投資缺口，這樣一來，上市公司表面似乎並沒有違反證監會的相關規定， 因為超募資金也確實用於主業投資了，而實際上公司高層卻偷樑換柱，達到了其變相挪用超募資金的目的。　　根據創業板企業目前的現實情況來看，上述可能性並非不存在，以樂普醫療為例，其存量現金餘額高達1億多元，其他創業板企業也或多或少都有點「私房錢」，而這筆數目不菲的「私房錢」，客觀上正好就給他們「打超募資金的主意」 留下了太多的想像空間。 在監管體制並不完善的前提下，又有誰能保證這些上市公司的超募資金能切實用於主業投資而不被變相挪用？　　猜想9　　創業板能否誕生「中國微軟」？　　商報預測：短期內可能性不大　　創業板的推出，一是為廣大投資者提供一個投資平臺，完善本國金融、資本市場，二是為廣大中小企業提供一個高效低成本的融資平臺。 全球的創業板公認成功的只有美國的納斯達克市場，但何為成功標準，業內雖然並沒有一個定論，然而實際上，很多人在潛意識裡似乎都認為，能夠培育出更多優質企業快速成長，是創業板成功的重要標準，納斯達克市場之所以成功， 是因為那裡培育出了微軟和英特爾等一大批世界知名企業。　　其實早在創業板啟動之初，關於中國創業板能否誕生「中國微軟」等話題的討論就一直是熱點，華夏時報總編水皮甚至認為：中國創業板能出一兩個「微軟」即算成功。 我們認為，中國創業板很可能培養出一些有實力的大企業，但要想出現世界級的知名企業，短期內還不大現實。　　從28家創業板企業來看，雖然大都具有「兩高一新」的特色，但其產業形式依然過於傳統，缺乏深度創新能力，因此短期內出現中國微軟的可能性不大。 但是，由於我國創業板入市門檻較高，明顯高於國外標準，最終能夠在中國創業板上市的企業都是已經取得較大發展成績的企業，這些企業成長性極強，可以預測，創業板上市後，在新資金的推動下，這些上市企業未來的發展空間將會非常好，因此， 我們預測，中國創業板出現一批國內頂尖企業的可能性較大，但要走出像微軟或英特爾這樣世界級的壟斷型企業，短期內還不大現實。