東方嘉盛欲闖關創業板

《IT時代週刊》記者/王冰睿(發自上海)　　越來越多的企業為登陸創業板摩拳擦掌，在審視它們的業務構成後不難發現，高度依賴單一客戶的企業不止一兩家　　背靠大樹好乘涼，但如果大樹失去綠蔭，涼從何來？ 這是外界對東方嘉盛的一大擔憂。　　根據證監會網站9月8日發佈的公告，發審委擬于9月13日審核深圳市東方嘉盛供應鏈股份有限公司(以下稱「東方嘉盛」)在創業板上市的首發申請。　　東方嘉盛的招股說明書(申報稿)顯示，該公司是一家供應鏈管理整合服務商，系由深圳市東方嘉盛商貿物流有限公司于2009年6月26日整體變更設立的股份有限公司，註冊資本和實收資本均為1億元。　　本刊記者在查閱這份招股說明書後瞭解到，東方嘉盛主營業務主要集中在IT產品物流和供應鏈管理服務，最初拓展惠普的筆記本電腦、液晶顯示器等主要產品線的供應鏈管理業務，2005年以後與惠普新拓展了印表機、 IT周邊產品等產品線的供應鏈管理。　　雖然東方嘉盛也是另一IT廠商宏碁的一體化供應鏈管理服務提供者，並且還為全球第二大烈酒及葡萄酒集團保樂力加提供供應鏈管理服務，但在報告期內(2007年到2010年前六個月)，該公司對前五大客戶的營收一直占到總營收的96% 以上，尤其值得注意的是，它們對惠普的營收在總營收中的比例一直保持在92%以上。　　資本行業人士認為，東方嘉盛患有嚴重的「寄生病」。 而在已經登陸創業板的企業中，患有此病並非一家。　　高度依賴大客戶　　東方嘉盛羅列出了提醒投資者需要注意的12項風險因素，前兩項為「對IT行業依賴的風險」和「對主要客戶依賴的風險」。　　該公司坦承，「近幾年，隨著公司拓展其他行業業務逐步取得成效，但IT行業客戶目前仍是公司最主要的客戶，本公司的發展與IT行業的發展息息相關，對 IT行業仍存在一定的依賴。 」它還指出，「報告期內，公司對前五大客戶的營業收入占總營業收入的比例較高，對惠普的營業收入占總營業收入的比例也較高，因此，公司對主要客戶存在一定程度的依賴，若主要客戶的經營情況和資信狀況發生變化， 將在一定程度上影響本公司的經營業績。 」　　有證券業分析師對《IT時代週刊》指出，東方嘉盛的主要營業收入幾乎來自于惠普一家公司，自身業績成長必然受制于惠普業績，導致其在市場份額上並無絕對優勢。　　業績過於依賴大客戶的問題，也同樣令外界擔憂其他幾家已登陸創業板的公司的後期發展。 其中最飽受爭議的是神州泰岳。　　神州泰岳成立于2001年，主業是向國內電信、金融、能源等行業的大中型企業和政府部門提供IT運維管理。 而在神州泰岳的實際業務構成中，承接自中國移動的飛信運維業務一直是其收入和利潤「奶牛」。　　在2007年、2008年和2009年，神州泰岳的飛信業務實現營收分別達到8773.92萬元、27783.08萬元和44102.83萬元，分別占公司當期營收的19.82%、53.50%和61% ；該業務實現淨利潤分別為3731.91萬元、9097.17萬元和18170.7萬元，分別占公司當期淨利潤的42.23%、75.47%和67.11%。　　背靠中國移動這棵大樹，神州泰岳一度在股市受到瘋狂追捧。 2009年10月30日中國創業板大幕拉開。 作為首批上市的企業，神州泰岳股票發行價高達每股58元，截至當天收盤時，漲幅達到77.41%，23.73億元的成交金額位列各股首位。　　今年3月22日，神州泰岳股票收盤于168.84元，取代價值投資標杆的貴州茅臺成為滬深兩市第一高價股。 此後，該公司一路高歌猛進的股價甚至在4月16日盤中創下237.99元的歷史最高價。　　為數不少的證券業者提醒投資者注意神州泰岳股價的高估值和其未來成長的高風險。 明達投資管理有限公司董事長劉明達就指出，神州泰岳對單一客戶依賴太大，而且公司的技術是從微軟買來的，沒有核心競爭力，長期盈利沒有保證。　　與神州泰岳相似，另一家創業板上市公司華星創業的業務也高度依賴中國移動。 今年前六個月，該公司對中國移動以及其下屬公司的銷售收入占當期營收的70.02%。　　存在類似隱患的還有大陸首個上市的公關公司藍色游標。 成立于1996年的藍色游標主要為客戶提供品牌傳播、產品推廣、危機管理和活動管理等一體化的鏈條式服務，於今年2月26日登陸創業板。　　藍色游標一半以上的收入來自IT行業客戶及高科技企業，主要客戶包括聯想、微軟、思科、AMD、佳能、諾基亞、索尼愛立信和三星。 其中，與藍色游標有長達12年合作歷史的聯想是其最重要的客戶，也是其營業收入的主要來源之一。 據報導，在過去三年半時間裡，聯想為藍色游標貢獻了1.85億元的營業收入，其中2008年的貢獻逼近藍色游標當年總營業收入的四分之一。　　尋找出路　　與東方嘉盛相同，上述公司都在對投資者的風險提示中，把對主要客戶或業務的依賴風險列在前面。　　神州泰岳在其招股意向書中特意說明：如果未來電信行業的宏觀環境發生不可預測的不利變化，或者電信運營商對資訊化建設的投資規模大幅下降，都將對公司的盈利能力產生較大不利的影響。 同時，神州泰岳還指出，如果中國移動的飛信業務經營狀況不佳或中國移動飛信業務運營主體在未來的合作過程中提出解除或不再與公司續簽新的合作合同，或在合作過程中降低與公司的合同結算價格，都將對公司盈利能力產生較大不利影響。　　藍色游標也在其上市時的招股說明書中提示投資者：「雖然公司的客戶數量逐年遞增，但由於大客戶業務量的高速增長，使得公司仍然存在營業收入向少數客戶集中的趨勢，存在依賴重要客戶的風險。 」　　在坦承自身風險的同時，這些企業也在開拓各自的規避風險之路。　　神州泰岳選擇把雞蛋放到不同的籃子裡。 據神州泰岳董事長王甯透露，農信網和中國電信的網路優化兩大業務，是該公司未來的潛力所在。 另外，本刊記者在神州泰岳2010年上半年財報中查閱到，報告期內，它們加大了對中國電信、中國聯通的市場推廣力度，實現營業收入9594.21萬元，比去年增長 475.61%，占營業收入的13.27%， 占比提高了10.06個百分點。 國金證券認為，成為飛信獨家合作夥伴是神州泰岳快速成長的動力，未來幾年該公司擴張的動力將來自移動互聯網機遇，在吸引高端人才、拓展和複製飛信模式以及客戶結構優化等方向的努力將為公司帶來盈利模式上的突破。　　在商界，收購是一種被企業廣為採用的化解風險、提升業績的途徑。 藍色游標已經啟動了收購戰略。 目前，藍色游標旗下擁有「藍色游標」「智揚公關」和「欣風翼」三個品牌，「欣風翼」品牌即是該公司收購戰略的產物。　　9月3日，因籌畫並購而在8月9號停牌的藍色游標股票複牌。 藍色游標發佈公告稱，鑒於公司與重大資產購買事項的交易對象無法就最終交易條款達成一致，同意終止籌畫該次重大資產購買事項。　　藍色游標的這一交易案在此前就受到外界關注，在流產後，該公司相關負責人仍表示會繼續通過外延擴張道路的方式做大做強，最終成為一家值得投資的中國的WPP(編者注：全球最大的廣告和行銷集團)。　　對東方嘉盛來說，它所處外部環境正在發生變化。 根據IDC的報告，多年來保持相對穩定的中國PC市場格局在今年第二季度生變，除聯想繼續穩坐第一寶座，惠普的市場份額由上一季度的11.1%下降至8.2%，老二位置被份額從8.6%攀升至9%的戴爾奪得。 不久之前，宏碁又接手方正品牌的PC業務。 圍繞中國市場老二的寶座，惠普、戴爾和宏碁註定將會展開一番激烈爭奪。 而在此役爭鬥中，東方嘉盛也必然隨之遭受影響。　　東方嘉盛也有意走分攤業務風險之路。 在未來三年的發展規劃中，該公司計畫深入挖掘對IT、洋酒類高檔消費品行業的其他產品線，同時積極向汽車零部件、醫療設備、高檔消費行業拓展，增加新的利潤增長點。 力爭通過三年時間，確立在IT、高檔消費品、五金、機械、零售等行業的領先地位，在汽車零部件、醫療設備、高檔消費等多行業建立一定的優勢地位。