價值高估投機熱 年輕創業板遇中國市場老頑疾

中國市場的最新股票交易平臺創業板，正面臨中國資本市場的諸多老問題，即價值高估與投機熱　　中國創業板旨在吸引成立時間不長但成長前景良好的小型公司上市。 金融資料供應商Dealogic的資料顯示，創業板市場開板六個月以來，共計有87家公司募資85億美元。 但創業板交易一直飄忽不定，而且估值極高。 評論人士稱，這個問題是由於監管層持續為該板交易發號施令，而不是確保上市公司達到一系列標準而後讓市場來決定這些公司的命運。　　中國創業板並未免受亞洲股市普遍下滑的影響，但不少公司仍急於上市，而投資者也擁躍購買新股。 自4月30日以來，已有九家公司已完成創業板上市新股定價，並在等候上市交易。 與此形成對照的是，近幾周來，香港市場已有大量公司推遲進行IPO及發股計畫，包括太古地產有限公司(Swire Properties Limited)金額達30億美元的募股計畫。　　高波動性已是中國創業板的家常便飯。 屢屢推出成龍及章子怡等大牌明星參演影片的中國電影製片商華誼兄弟傳媒股份有限公司(Huayi Brothers Media Corp.)，于去年10月募股1.76億美元，股價在上市首日翻了一倍有餘。 投資者在創業板打新股的熱情極為高漲，以至於正在進行上市準備的公司增加了IPO的規模。　　吸引發行者的原因之一是創業板股票的高市盈率。 創業板的交易資料顯示，該板股票平均往績市盈率目前為59倍，雖比其今年100倍以上的市盈率高位有下滑，但仍遠高於其它交易市場，如摩根士丹利綜合亞太指數（不含日本）（MSCI AC Asia Pacific Index ex Japan）的往績市盈率為19倍，而內地公司占了很大比重的香港恒生指數市盈率僅為13.9倍。　　評論人士還闡述了為何他們認為是監管體系造成了創業板這種獨特的局面。 他們說，從根本上看，市場監管層挑選看好的公司進行IPO，這就賦予他們以政府支援的意味，同時也限制了新股發行。　　所有這些都對投機者及利用特殊關係爭搶IPO招股份配造成一種推動，這已是中國國內股市的老弊病了。 中國財經記者及評論人胡舒立曾在創業板開板後發表評論說，「創業板並不完美的開幕式，恰為監管當局敲響了警鐘」。　　證監會說，預計新的創業板會出現一些波動，不過證監會將努力控制風險，把創業板保持在可管理的範圍內。 證監會和創業板均未回復記者的置評請求。　　創業板的問題代表了其他中國市場中存在的不足，給中國國內的投資者和全球投資者都帶來了難題。 全球風險投資公司和其他外國投資者最終將需要穩定、能正常運轉的公開市場，以便退出在中國初創企業中的投資。　　要求新的創業板解決中國市場創立以來就存在的問題，這或許是要求過高了。 《中國私有化：中國股市內幕》(Privatizing China)一書的作者之一侯偉(Fraser Howie)說，投機在中國是一種生活途徑，它永遠不會是一個純粹的市場體系，因為中國監管機構的本質就是要插手。　　他說，指望監管機構能夠在上市要求較不嚴格的創業板上嘗試更多的基於市場的定價機制，這或許是沒有道理的。　　侯偉認為，在深圳設立創業板是為了保持深圳證券交易所的參與性。 上海證券交易所的主機板比深圳發展要快得多，市值比深圳約高出四倍。　　創業板的想法理論上講是好的。 由於中國國有銀行很少向中國小企業提供融資，這些企業獲得資金的途徑有限。 中資銀行更喜歡向其他政府支援的公司放貸，因為這些企業能夠提供事實上的政府擔保，而銀行在提高貸款利率以彌補額外風險上的靈活性有限。　　中國投資者正在為自己的存款尋找新的投資選擇。 因為中國投資者不可以自由投資海外，散戶可以投資的債券市場仍處於萌芽狀態，大部分投資者的選擇不是股票就是房地產。　　短期內，創業板的贏家是關係廣泛、能夠在IPO中搶得先機的投機者以及那些希望一夜暴富的企業家；輸家將是那些在高點買進、希望向更傻的人賣出的投資者。　　長期來看，輸家將是那些希望建立一個可靠的長期籌資途徑的企業，以及尋求買進增長強勁的企業股票的中國投資者。