PE及VC備戰創業板：設立人民幣基金

本報記者 劉振盛 重慶報導　　「創業板推出不僅增加了VC、PE的退出機制，也鼓勵了企業家的創業精神。 」德同資本的李農對創業板給出了如此評價。　　繼3月31日證監會公佈《首次發形股票並在創業板上市管理暫行辦法》(下稱：《管理辦法》)後，5月8日，深交所公佈了——《深圳證券交易所創業板股票上市規則(徵求意見稿)》(下稱：《意見稿》)，這意味著創業板的腳步已越來越近。　　「管理辦法出來後，我們就增加了專門針對國內金融市場的研究人員。 」ARC China中國區合夥人張義發告訴記者，實際上，去年以來眾多私募股權投資基金成立人民幣基金也是為了應對創業板的推出。　　成都市高新區金融辦副主任黃光耀表示，《管理辦法》推出後，風險投資機構到高新區考察的頻率大增。 「前兩天我們剛剛接待了中信證券下屬的金石投資的負責人，他們這次過來主要是想和高新區談一些專案合作。 」　　「VC比較喜歡前期專案，PE則關注中後期專案，從風投到園區的考察情況看，符合創業板條件的、高成長性的企業更受青睞，行業方面則主要是電子資訊、生物醫藥兩大類。 」黃說。　　設立人民幣基金　　「設立人民幣基金的事情正在跟四川省商務廳溝通，從目前的進展來看，最快在6月份能註冊。 我們歡迎國內的私人投資者也出資參與基金的籌備。 」張義發說。 而招兵買馬、設立人民幣基金，ARC China成了積極應對創業板推出的典型代表。　　資料顯示，ARC China成立于2008年一季度，是位於美國洛杉磯的私募股權投資基金ARC Investment Partners的全資子公司，重點關注清潔能源和消費領域的公司，目前，已經入股成都WoWo便利連鎖、展豐能源、 中國能源回收股份有限公司等5家公司。　　在張看來，如果不成立人民幣基金，投資的專案就屬於合資企業，不僅入股的時候外幣的兌換需要經過層層審批，而且在上創業板時，相關部門對境外基金的審批程式肯定也會增加，這會拖延基金的退出時間。　　對於《管理辦法》規定的上市門檻，張認為，與臺灣相比，相應的條件和要求屬中高水準，而跟美國相比，則顯得很高。 「中小企業上創業板融資正是因為缺錢，如果門檻很高，對於很多創業型的企業來說説明不大，但是對投資者利益的保護卻有正面作用。 」他說。　　不過，張擔心，《管理辦法》對創業板的投資者設定限制條件，可能對流動性有不利影響。　　「創業板推出後，我們會在投資策略上有所變化，原來有的專案可能因為比較小不會考慮，而現在如果這些企業有希望達到創業板的要求，就會重新關注它們。 」李農告訴記者。　　創業板引起風險資本蠢蠢欲動的另一重要原因則是在金融危機襲擊下，國內、國際資本市場的持續低迷。　　ChinaVentuer發佈的4月中國IPO市場研究報告顯示，4月份，中國企業的IPO只有五糧液酒系列最大轉銷商之一——銀基集團登陸港交所、搜狐旗下暢遊公司登陸納斯達克，融資額分別為10.35億港元、1.20億美元。 而5月份完成的海外IPO則是在香港交易所上市的遼寧忠旺集團。　　黃光耀也表示，風險資本到高新區主要是看一些有意向上創業板的企業。 「國內的IPO一直沒啟動，海外市場形勢也不好，所以他們(風投)肯定想找有更好退出管道的專案投資。 」　　競爭格局生變　　在退出安排方面，《徵求意見稿》規定，控股股東、實際控制人以外的其他股東，如果屬於在發行人向證監會提出IPO申請前六個月內(以中國證監會正式受理日為基準日)進行增資擴股的， 自發行人股票上市之日起十二個月內不能轉讓，並承諾自發行人股票上市之日起十二個月到二十四個月內，可出售的股份不超過其所持有股份的50%；二十四個月後，方可出售其餘股份。　　六個月之前入股的股東所持股份，按照《公司法》的規定，須自上市之日起滿一年後方可轉讓。　　張義發表示，大部分風投都會在6個月之前入股，而在美國的禁售期是6個月，所以1年的禁售期也不算長。　　儘管如此，亦有不少機構在投資行動上仍然淡然對待。　　「創業板推出肯定是個利好，但IDG的投資活動還是比較正常，沒有因此而有大的變化。 」IDG副總裁陳洪武在電話裡告訴記者。　　清科集團研究員鄭杏果也認為，「大家(指風險資本)都等了很多年，現在已經是以平和的心態對待。 」　　不過，平靜的背後，亦有市場人士擔心創業板的發展會加劇風投之間的競爭。　　李農表示，前幾年，外資PE在中國的市場份額非常大，約為85%-90%，現在的比例在降低，約占60%-70%，同時人民幣基金也開始成為一個熱點。 「創業板的推出一定會改變外強內弱的局面。 不過，投資機構一波一波的考察很多專案，這無疑會加劇競爭。 」李農說。　　而張義發則表示，在加劇競爭方面，目前還沒有明顯感覺到。 「總的來說，國內創業板在成熟度、門檻方面與國外相比都不具備優勢，所以風險資本之間的競爭，估計還需要一段時間才能體現出來。 」他說。　　不過，「隨著創業板市場的完善，越來越多的投資者將參與風投行業，競爭加劇將是不可避免的大趨勢，對現有基金的實力及團隊管理能力等都會帶來挑戰。 」張補充說。　　李農則表示，民間資本應該保持冷靜，不要盲目進入風險投資行業，尤其是對於資金實力並不強大的投資者。 「因為風險投資對投資家的眼光和經驗的要求很高，盲目的投資不僅會導致行業無序競爭，同時還會給投資者自身帶來不必要的損失。 」他說，前幾年傳言創業板推出時，就有大批資本湧進，結果後來大多難以生存。