PE為創業板「狂」 九鼎成20倍投資回報率樣板

中小板和創業板的推出啟動了一批本土投行，VC和PE數量比10年前增長50-100倍。 「全民投資」之路該如何走？　　在北京西城區金融街英藍大廈的一間辦公室裡，昆吾九鼎投資管理公司（下稱「九鼎投資」）的合夥人馬賢明正在籌備著再次去湖北考察專案的計畫。　　對於馬賢明來說，在北京吃早餐、在湖北喝下午茶的日子已經司空見慣。 在加盟九鼎投資這一年的時間裡，除了每個週末必須回到北京參加合夥人會議，剩下的時間都是在全國各地考察專案。　　「我這大半年出差有100多次了吧。 」在接受《第一財經日報》的專訪時，馬賢明這樣告訴記者。　　在九鼎投資，如此「拼命」的不僅僅是馬賢明一人。 另一位合夥人蔡蕾，過去一年，兩張航空公司白金卡累計的航班達到239次。 「其他合夥人跟我們一樣，」蔡蕾笑稱，「陪家人的時間加起來不如陪空姐的時間多。 」　　這樣忙碌的情形也不僅僅出現在九鼎投資。　　這正是今年創投行業的一個縮影。　　目前中國有1200多家基金VC和PE，比10年前增長了50-100倍。 隨著中小企業板和創業板的推出，中國的資本市場逐漸完善，啟動了一批本土投行，讓這個行業飛速發展。　　20倍投資回報率樣板　　九鼎投資被認為是本土創投界的一匹黑馬，此前因成功投資了金亞科技和吉峰農機這兩家創業板企業而名聲大噪。　　金亞科技招股說明書披露，九鼎投資2007年以53.67萬元入股金亞科技，持股50萬股。 按昨天的收盤價，九鼎投資持有的金亞科技帳面價值已達894萬元，溢價超過15倍。　　九鼎投資對吉峰農機的投資更被認為是神話。 根據吉峰農機招股說明書，2009年3月29日、4月18日，九鼎投資共受讓和接受增發480萬股，共投資2016萬元。 2009年5月，吉峰農機資本公積金轉增股本，每10股轉增3股，九鼎投資的持股數量也相應地變為624萬股。 2009年年底，吉峰農機10轉10派2，九鼎投資的持股數增至1248萬股。 按昨天的收盤價，九鼎投資所持吉峰農機帳面價值約為43180.8萬元，投資回報率超過20倍。　　「吉峰農機上市以後我們説明它做了7次並購，已經從一個地方性企業變成行業龍頭企業。 」馬賢明表示。　　創業板開板的這一年，也是九鼎投資飛速發展的一年，九鼎投資的合夥人已經從最初的6人增至12人。 管理人民幣基金總額達到40億元人民幣。 日前，還宣佈完成第一隻美元基金——九鼎中國成長基金（Jiuding China Growth Fund，L.P.）的募集。 該基金總規模1.2億美元。　　企業身價水漲船高　　2010年是創業板狂熱的一年。 在創業板的「狂歡」和「動盪」背後，是被「啟動」的風險投資機構和廣大的民間資本市場。　　不僅僅是九鼎投資，達晨創投、深創投、紅杉資本人民幣基金，甚至那些如雨後春筍般冒出的新基金，都不約而同地加快了人民幣投資的步伐。 不少投行都表示，這是人民幣基金募集最容易的一年，也是新基金成立最多、競爭激烈的一年。　　根據ChinaVenture（投中集團）的統計，今年前九個月裡，在A股市場完成IPO的企業中有30％的背後都有以創業投資基金（VC）和私募股權投資基金（PE）形式為主的人民幣基金， 而通過上市退出為其帶來的平均帳面回報率已經達到12.16倍。 創業板更是幾乎成了印鈔機。　　「主要還是創業板的原因。 」投中集團研究總監李瑋棟日前在接受本報記者採訪時透露，「一方面，是中國的經濟持續向好；另一方面，不少人手裡有了錢，在尋找可以升值的方法。 」　　「在投資熱的推動下，水漲船高的是企業的身價。 「不少企業的估值幾年裡翻了幾倍。 」業內人士表示。 在浙江溫州、湖北、湖南等民間資本活躍的地區，每家規模企業都被20余家「風投」爭搶。　　湖北的絕味鴨脖就是這樣一個被風投爭搶的典型。 和久久鴨、周黑鴨類似，絕味鴨脖也是一個經營小吃的攤點。 然而這樣一個小小的生意，日前被曝出幾年內曾受到40家風投機構追捧，其中不乏知名本土創投機構——達晨創投的身影。　　馬賢明告訴記者，九鼎投資在專案的選擇上偏好地方成規模、模式易複製的企業，通過資本運作，讓企業迅速壯大。 「好生意、可以複製的好生意、能上市的好生意」是九鼎投資對企業價值判斷的三個標準。　　九鼎投資所投資的企業數量和投資金額呈幾何級成倍遞增。 「僅農業類的企業，我們今年投資的有五六家，包括農藥、農產品、養殖業、飼料行業、種子行業等。 」馬賢明向本報記者透露，「最近投資的一家是飼養鱘魚的企業——天峽鱘業。 現在細節還沒最終敲定，但投資金額會超過1億元人民幣，是今年農業類專案中投資數額最大的一筆。 」在醫藥行業，九鼎投資在短短半年之內連投9家，投資總額超過2億元人民幣。 [page]　　僅一成PE能長期不敗　　溫州中小企業協會會長周德文介紹說，擁有巨額資本的溫州人不再炒房、炒煤、炒油了，他們的下一個目標就是我國的創投領域。 這或許也是巨大創投資金的一個重要來源。　　「溫州資金在經歷過市場非理性投資的打擊後，溫州中小企業家們在投資理念方面正在逐漸地轉變。 在創業板為企業和投資機構都獲得收益背後，溫州的企業家們也看好創業板，他們請了專業的投資團隊去投資。 目前，溫州有300家企業準備去創業板上市。 」周德文表示。　　對於目前「全民投資」的盛況，弘毅投資總裁趙令歡非常樂於看到民間資本進入私募領域，但同時，他也表示了自己的擔憂，「雖然目前中國有全民皆PE的傾向，但對於中國來說，只有10％的PE能長期立於不敗之地。 」　　「毫無疑問創業板現在的市盈率全球最高，而且比任何理性的市場都要高出很多。 」在剛落幕的「2010（第三屆）創業家年會暨全球創業周中國站開幕式」上，易凱資本有限公司首席執行官王冉毫不諱言。 他表示，雖然中國目前創業板的市盈率50～80倍，甚至80～100倍都有，但此前他接觸過的三家企業都同時選擇中小板上市，而非創業板。 他認為企業寧願要一個穩定環境。　　「一個新的市場，本身也是一個高增長、高風險的市場。 」王冉強調，「開車的時候，如果前面有一個新手上路，你最好離他遠一些。 」