創業版第三批新股國內首只影娛股引人注目

據中國之聲《新聞縱橫》7時8分報導，「小柱又把葬禮鼓搗上市了，咱們的一舉一動直接影響納斯達克股票的漲幅。 」這是電影《大腕》中一個瘋子的戲言，如今這戲言卻變成了現實。　　電影《大腕》的投資方華誼兄弟公司自己要登陸被譽為「中國納斯達克」的創業板了，而導演《大腕》的馮小剛也將作為股東，搖身一變，身家過億。　　今天，第三批上市創業板的9家公司集體申購。 在這9家企業中，華誼兄弟最為耀眼，這既是因為它巨大的明星效應，也因為它是內地影視公司上市第一個吃螃蟹的。　　公司上市，股民要看盈利。 華誼兄弟的招股書指明，電影、電視和藝人經紀是它盈利的主要武器，被稱為華誼兄弟的「三駕馬車」。 正在火熱上映的華誼兄弟國慶大片《風聲》，票房直逼2億元。 昨天晚上，《風聲》的原作者麥家接受了記者的獨家專訪。 以《風聲》為例，從麥家與華誼的合作過程，我們就能清晰地看到華誼兄弟的盈利鏈條，知曉它的「吸金大法」。　　《風聲》熱賣 華誼贏家　　華誼兄弟獨特的產業經營模式無疑是它吸引眾人的有力武器，對此，小說《風聲》的作者麥家在採訪中向我們講述了他與華誼的合作經歷。　　麥家：當時《風聲》小說出版的時候，至少有40家吧來談過版權，包括中影、上影、姜文都出現，但由於種種原因沒成交。 後來王中軍給我打了電話，他說：「我們想買，具體讓中磊跟你談。 」　　記者：我們很好奇，後來和王中磊先生見面時你們都談了什麼？ 整個談話持續多久？　　麥家：簡單，大約就一分鐘。 他說「中軍給你打了電話了，我們想買你的版權。 」我說：「是的。 」他說「我們想買電影和電視劇，包括遊戲，我們三個都買。 」當時我很吃驚，我說「你們怎麼買這麼多？ 」他說：「一個是我們看好你的小說，另外把這些版權買到自己手上，也便於公司的操作。 」　　比如，電影和電視劇是分家的就比較麻煩，在自己公司就好安排?比方電影先拍，電影製造的影響為下一步電視劇等於做了廣告；那如果電視劇版權不在他手上，電視劇先播了，那對電影是個極大的打擊。 沒人去看電影了。 他就說我全買了。 我就說我歡迎啊，你要買得多，我的經濟效益也增大了。 他讓我報個價，我說我不太瞭解行情。 我雖然沒報價，但我心裡也是有期待的嘛，(注：結果獲得了一個比較驚喜的價格)至少比我想得要高個幾十萬嘛。　　記者：同時麥家先生也對華誼兄弟這樣的文化產業公司的運營有著自己的理解。　　麥家：「華誼的贏利方式比較立體，除了拍電影、電視劇還有廣告，據我所知還有一個經紀公司。 它的經紀公司經營得特別好，國內很多大牌明星都在他的麾下。 作為一個文化產業，它就是要靠人把錢花出去同時在花錢的過程當中把錢掙回來。 」　　國內首家上市影視公司 華誼價值獨特　　今天申購，華誼兄弟的發行價是每股28.58元，市盈率69.71倍。 原本華誼兄弟預計募集資金62000萬元，但是從目前的發行價來看，已經大大超出了這一數位，有望達到12億。 作為內地第一家上市的影視製作公司，華誼兄弟有它獨特的投資價值優勢：　　優勢一：政策靠山　　《國家「十一五」時期文化發展規劃綱要》明確將娛樂業作為重點發展的文化產業，要求在2010年前推出一批主業突出、核心競爭力強的上市文化公司。 華誼兄弟這次捷足先登。　　優勢二：明星光環　　華誼兄弟擁有馮小剛這樣的名導、張紀中這樣的名製片人、黃曉明、周迅、李冰冰等76位簽約藝人，王中軍就曾輕鬆表示：「賣片很像賣樓花，有好的導演藝人就像在長安街上有塊地，還愁沒人買麼？ 」而華誼兄弟這個公司品牌本身甚至它的靈魂人物王中軍、王中磊兄弟倆，也已經成為票房、收視率、專業人才積聚感召的大旗。　　優勢三：市場潛力　　國內電影票房保持在25%的增長速度，電影作為消費品，進入快速普及階段。 相對美國每年將近100億美元的電影市場空間來說，中國電影票房提升的空間仍然巨大。 過去三年華誼兄弟電影票房占全國16%，處在明顯領先位置，而電視劇數量也位於市場前列，電視劇價格更是高出市場一倍。　　明星經濟下的經營風險　　但是擁有著相對立體贏利方式的華誼兄弟究竟是不是價值投資的理想選擇？ 居高不下的發行市盈率是明媚繁榮的未來還是險象環生的勇敢者遊戲？ 這檔股票的明星光環下又潛伏著哪些被忽視的風險？ 就這些問題中國之聲記者採訪了《投資者報》主編何剛先生。　　記者：在您看來會有哪些潛在的風險是我們沒有注意到的？　　何剛：華誼兄弟是一個輕資產的，相對而言經營業績和收入不太確定的高風險高成長的公司。 其實它的招股說明中對風險提示是較充分的，但可惜在媒體報導中這種風險揭示相當不充分。 更多是關注它的明星效應和文化產業的獨特。 風險中最大的一個是電影電視行業是個准入行業，政策對行業影響非常巨大。 可能他們拍的某個電影電視，因為有些環節把握得不好，整個的投資都會作廢。 這問題在電影電視公司特別是民營公司隨時都可能存在，特別在中國，一年播出的電視片量只占當年投拍的不到一半，類似這樣的風險會不會在華誼出現，我認為是有可能的。　　第二個風險，他對個別業務的依賴非常嚴重。 比如電影裡邊，馮小剛的兩部電影占了它年收入的40%。 而今年上半年因為沒有像《集結號》這樣比較好的片子，上半年電影收入就大幅下降。　　第三，我們中國智慧財產權保護做得不是特別好，可能它花了很多錢做的東西在VCD等其它版權出賣的市場上不能像他們所期望的像迪士尼獲得很大的收入的回報。　　另外，對於這次募集資金它的發行價可能在28塊錢左右，實際上它原計劃募集約6億左右的錢；但現在可能募集到的錢超過12億；那12億資金的管理和運用在我個人看來華誼是缺乏經驗的。 比如它提到一部分會用於投拍大型商業片，商業片這種不確定性我們剛已經分析了。 此外，它要投入建影院，國內院線做得比較好的公司投資的長期性都是比較強的，華誼作為新的進入者不確定的風險和投資的長期性、前期投資巨額資金的不確定性還是非常大的。　　所以從明星效應來講，這是一家很好的公司，也是媒體和公眾關注的公司；我們也為這些創業的像王中軍王中磊和馮小剛這樣文化創業領域的領軍人物獲得很好的資本回報而高興，他的示範性很強。　　但從投資的角度，我覺得要保持冷靜，80倍的市盈率，從過去幾年的成長來年，08年之後它的成長其實進入了一個很緩慢的階段。 今年全年應該也就勉強與去年持平。 現在很多券商分析，明年和後年華誼業務會高速增長，市盈率會大幅下降，我認為這種估算大部分是不靠譜的，因為他的明星效應股票很易遭到暴炒，現在28-30塊的發行價，上來之後做到50-60， 意味著明年到後年他的業績要成長一倍以上才能充抵這種高市盈率。 這種情況現在都是不能預計的，從投資者角度，它並不是一個非常安全和穩健的必定高速成長的好公司。 它是不是好公司需要更長時間業績來證明。 所以對於風險偏好低的人，不要因為你喜歡這樣好的導演、明星或影片就買華誼公司的股票。　　記者：「影視准入的政策風險，對個別業務、單純團隊的習慣性依賴，國內版權環境以及資金管理運用經驗的缺乏」這些問題無論是對華誼還是投資者，都是必須理性思量的問題。 創業版公司的特點在於成長性，能否持續性快速成長，真正使投資者分享到公司成長的收益才是硬道理。　　創業板回報大，風險也比主機板高。 創業板網羅的是成長性，股民要的是你的持續性快速成長。 所以在上市後，有些問題，華誼兄弟不得不要交出一份答卷：如何保持盈利模式的穩定？ 電影方面如何擺脫對馮小剛的依賴？ 電視劇市場供大於求，華誼的作品如何保證有人買？ 如何預防明星先賣股票再跳槽？ 如何解決娛樂企業的規模都不夠大？ 如何尋找新的盈利增長點，是建立華誼兄弟自己的院線，還是照貓畫虎也建個「華誼主題公園」？ 如此看來，上市只是華誼的起點，而不是終點。 不如此，華誼就不可能實現王中軍的夢想，就成不了中國的迪士尼或者環球，也成不了中國的一個文化符號。