啟明創投甘劍平：不認同VC調查創業者私生活

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文|劉岩

過去一年，啟明創投的多個案例得到BAT接盤。 比如，2013年5月，他們投資的PPS跟百度愛奇藝完成合併。 今年2月，大眾點評獲騰訊領投的4.7億美元融資;啟明兩年前投資過的TutorABC，今年初也獲阿裡巴巴、淡馬錫等1億美元B輪融資。 另外，啟明A輪投資的一嗨租車今年還獲得攜程領投的1億美金投資。

過去12個月中，啟明創投投資的公司中，融資和出售股份的規模共計20億美元。 作為攜程12年獨立董事的甘劍平笑稱:「近期，我們跟每家BAT都做了一單生意。 我們更希望這些初創型企業能借助BAT的資源獨立上市，成為細分領域的霸主。 一年當中，跟互聯網有關的大型投資事件中，有1/3或者1/4的案子都有啟明創投的參與」。

成立于2006年的啟明創投，目前管理的基金總規模已達16億美元，已投資了90多家公司。 互聯網、消費領域佔據一半規模，其他為醫療和清潔能源方面的投資。 以早、中期階段的投資為主。 目前有8家上市退出，9家並購退出，還有30家企業是最近兩年投資的專案，成長速度喜人。 世紀佳緣、淘米網、大眾點評、雲遊控股、泰格醫藥等一系列案子均來出自他們之手。 此外，他們還投資了中國目前增長速度最快的公司之一小米科技，目前該公司估值超過100億美金，啟明獲得上百倍的帳面投資回報。

現在，啟明創投又宣佈完成第四期美元基金的5億美元融資。 甘劍平表示，整個市場經濟環境回升，投資人對中國的發展很有信心。 從去年11月向LP宣佈融資，短短三個月內，啟明便完成5億美金基金的募集，新一期基金的募資過程非常順利。 第四期美元基金的主要投資人都是前三期美元基金的老LP。 普林斯頓大學是本次基金的最大投資人。 此外，還包括Robert Wood Johnson Foundation、紐約大學、英國磐石基金、凱門資本、翠山基金、UTIMCO (德州大學基金管理公司)、馬約診所(Mayo Clinic)、迪特裡希基金會(The Dietrich Foundation)等;新晉加入的LP出資人共有4家，包括麻省理工大學以及匹斯堡大學醫療中心等。

另外，他們的第三期人民幣正在募集中。 啟明創投的人民幣基金更多投資醫療領域。 比如設備、新藥、醫藥服務等。 前兩期人民幣基金在市場上得到認可，他們所投資的泰格醫藥已經在創業板上市，甘李藥業也成為中國基因重組胰島素研發生產的領跑者。

創業邦：今年，啟明創投所投資的哪些企業有望IPO?

甘劍平：差不多有10家左右的公司有望上市。 四、五家企業即將或已經在國內遞交上市申請，也有公司已經啟動美國上市，還有兩家企業嘗試在臺灣上市。 我們的第一期資金從2006年開始投資，第二期從2008年開始。 投資出去，又回到LP帳面上的資金占很大比例。 LP對啟明創投非常滿意。

創業邦：如何理解啟明所謂的「穩健」、「專注」的投資風格?

甘劍平：我們每年保持投十幾家到二十家的投資頻率。 不會在環境好時瘋狂投或者過分謹慎，更不會追逐熱潮。 這點LP比較認可。 他們並不希望我們投資的速度有太大波動，而是希望每年有穩定的投入產出模型。

專注體現在：

(一)以早、中期投資為主。 第一次投資規模一般從幾十萬美金，到三五百萬美元再到一千多萬美元為主;

(二)另外，還專注在互聯網、消費、醫療、清潔能源四大領域。 互聯網和消費領域的投資佔據一半比重，醫療佔據30%，資訊技術和清潔技術各占10%。

創業邦：如何理解您所謂的理性投資?

甘劍平：我們投資圈內有很多沒有科學依據的說法、做法。 我不認同VC做盡職調查介入創業者私生活。 這種調查沒有科學性。 投資一家企業，其實是投資一個團隊，投資這個團隊的CEO、COO、CFO等核心團隊。 我們相信，如果一個成員出現問題，其他成員可以頂替上去。

比如，默多克離婚四次，80多歲還要跟40歲的老婆離婚，難道這種人不能投嗎?中國房地產界的土豪中，有三妻四妾的大有人在，難以他們不能拿到投資嗎?啟明做投資更相信資料和理論依據。 投資是一件理性的事情，博的是概率。 我們每次投資過程中，科學的分析、理性的分析都在投資模型中包含進來，把失敗的概率降到最低。

創業邦：啟明創投有哪些不會觸碰的紅線?

新農業、礦業、現代裝備製造業、地產等不熟悉的領域絕對不會投資。 即使蹲下來就能撿到黃金，投資回報率再高的專案，我們都不會投資。 如果真遇到特別好的，會介紹給朋友做。

我們現在關注的四大投資領域，都處於政策比較透明、競爭相對公平的領域，不會涉及太大政府干擾的因素，這些領域的企業更多依賴于技術和企業的管理能力。

另外，針對一些細分領域的專案，達不到十幾億人民幣的規模，也不會投資。 必須要求每年達到30%以上的增長速度。 因為中國現在的GDP增長是7%~8%，我們要求專案的增長速度，必須是GDP增速的幾倍。 因為要求IRR(內部回報率)會達到30%以上，如果企業收入難以拿到30%，IRR也很難達到30%。

針對早期企業的投資，我們更多看的是成長空間、使用者否認增長資料，以及獲取使用者的成本等指標。 另外，類似P2P、海淘等政策因素不明瞭的專案，我們也不會投。

創業邦：更青睞哪些類型的互聯網專案?

甘劍平：我們看好UGC類社區，以產生內容為主導的網站。 已經投資的有知乎、大眾點評、蘑菇街、螞蜂窩等，它們的使用者體驗都相當好。

我們的團隊善於分析市場趨勢和潮流，願意找垂直細分領域的領跑者，只要團隊在職業生涯上比較靠譜就願意投。 VC看趨勢非常重要，另外要敢於充當領跑者，速度也要足夠快。 比如，線上教育領域，目前來看行業內單筆融資最大規模的應該是TutorABC，我們兩年前已經投了這家公司，相對來講在引領潮流。 我們比較果斷，清楚認識到投資是概率的遊戲，只要概率足夠高，投入產出比足夠高，就敢幹這件事情，敢在熱潮之前拿案子。

2011年，投資大眾點評時，他們只是PC端做本地餐廳點評的第一名，剛開始做無線，團購還沒上線。 當時我們覺得地理位置服務和產品模式非常適合做無線，於是決定投資。 其實，後來也沒意識到中國會出現百團大戰，又變成千團大戰。 投資前，團隊花了很長時間做行業調研、分析。 所以，好的管理者碰到好的行業，一定能做得好;如果碰到差的行業，通常是行業戰勝管理者。

我們當初投資淘米網時，除了看中淘米的團隊外，也是看趨勢。 當時，遊戲正從端游走向頁游，從重度遊戲走向輕度休閒遊戲。 另外，還有淘米針對青少年的定位，這種定位當時處於藍海。 我們投資時，他們的產品剛上線，增長曲線非常不錯。 等投資完畢後，淘米就有了收入，兩年就上市了。 啟明也是淘米唯一的機構投資人。

創業邦：啟明創投還有哪些長勢不錯的明星案例?

甘劍平：比鄰網是一個跟陌生人交友的語音軟體，每天有90萬活躍使用者規模;個人理財、記帳工具挖財和上海的大資料公司信策資料合併，未來成長空間很大。 蘑菇街在三個月前上線購物平臺，已經有幾千家商家入駐，現在單月貨品的交易額已經達上億元規模。 另外，視頻網站的聚合網站開訊視頻發展也不錯。

附錄：目前，啟明創投投資的部分企業：

小米，中國增長最快的公司之一

泰格醫藥，(SZSE:300347,于2012年第三季度上市)，中國領先的臨床研究機構

藍汛科技，(NASDAQ:CCIH, 于2010年第四季度上市)，中國領先的應用基礎網路服務提供者

世紀佳緣，(NASDAQ: DATE, 于2011年第二季度上市)，中國領先的線上婚戀交友網站。

淘米網，(NASDAQ: TAOM,于2011年第二季度上市)，中國領先的兒童網路社區

雲遊控股(HKEX:484,于2013年第三季度上市)，中國領先的線上遊戲公司

PPS.tv(已與百度/愛奇藝完成並購),中國領先的P2P視頻網站

中信醫藥(已被上海醫藥收購)，中國領先的藥品及疫苗轉銷商

大眾點評，中國領先的餐飲及生活資訊交流網站

一嗨租車，中國領先的綜合連鎖汽車租賃公司

奧泰醫療，中國領先的醫學影像技術及產品解決方案的供應商

瑞爾齒科，中國領先的高埠腔醫療服務提供者

甘李藥業，中國領先的專注于生物合成人胰島素開發的公司

海興電力，中國領先的智慧電錶製造供應商

阿米那能源環保公司，中國領先的致力於燃煤電廠降低排放及效率改進的能源環保公司

Lanzatech，領先的生態燃料公司。 (與中國寶鋼集團合資)

TutorABC，中國大陸及臺灣地區領先的線上教育平臺

蘑菇街，中國領先的女性購物分享社區網站。

美圖秀秀，中國領先的移動圖片處理及產品服務提供者。