深創投總裁李萬壽：創業板減持限制十分必要

匡志勇　　10年前，李萬壽從政府部門行政崗位下海參與創辦深圳創新投資有限公司，正是這個時候深圳開辦創業板呼聲最為鼎沸。 10年間，創業板的推出一拖再拖，總是讓人在滿懷希望之際又戛然而止；10年後，他和所有創投從業者所熱切期盼的創業板終於即將「分娩」。　　CBN：創業板上市規則中規定，在企業上市前半年內增資擴股的股份，在上市後第二年要鎖定50%，有人認為過於苛刻，你們的意見是怎樣的？　　李萬壽：成立深創投並非直接奔著創業板去，主要是為發展高新技術經濟戰略服務的。 對於我們來說，創業板推出來當然是最重要的退出通道之一；這個市場中小企業已經等了10年了，國家已經等不起了，創新戰略的實施、中小企業發展、社會就業和經濟復蘇，都急切呼喚創業板降生，規則可以在實踐中慢慢完善。　　對於那些上市前半年內入股的股份增加鎖定限制，是應該的。 投資人不能有過多的投機心態，大家都搶在改制上市前進入，僅把投資企業當作套利機會，可能會讓企業、全社會的心態都不健康，對於這部分股權設立一定的減持限制是必要的。 規則和制度還是應該鼓勵和推動社會投資者、創投機構從早期階段入手去培育企業。　　CBN：作為國內最大的創投企業，深創投對於投資專案的遴選標準是怎樣的？ 不同發展期的專案要求是否有所不同？　　李萬壽：深創投10年來接洽專案上萬個，已投資專案218個，涉及IT、新材料、生物醫藥等多個領域，累計投資金額逾四十億元人民幣。 對於專案的選擇標準主要是四個方面：第一是人，企業負責人以及管理團隊，通常會花兩三個月的時間在考察「人」上面；第二是商業模式，怎麼樣快速將產品變成市場份額、變成現金流很重要；第三是技術，是否是行業標準的起草者、制定者， 我們選企業還看重技術所帶來的價格彈性，主要是考察產品是否有較高毛利率，一定要為今後大規模生產可能的降價預留空間；第四就是品牌。 對於初創期的企業，好的團隊和商業模式是最為重要的，還有該企業所處市場的容量一定要足夠大；對於成長期的企業，更多的是考察其行業地位。　　CBN：10年來，深創投投資專案已經有很多成功上市，你認為深創投最成功的專案是哪個？ 有哪些專案讓你們印象深刻？　　李萬壽：目前，深創投所投專案已經有39個成為上市公司，涉足境內外14個資本市場。 在2005年之前，公司唯一一個創投上市的企業是金證股份(600446.SH)，還只有40%的回報率。 在2005年前我們做得最成功專案是投資濰柴動力，1元多變成20多元，增值20多倍，但這是一個成熟期專案。 2005年後，公司不再局限于投資高新科技專案，將投資視野、投資範圍放得更廣，先進製造業、現代服務業、連鎖商業等都進入投資範圍，好專案就越來越多了。 2006年年初投資入股網龍(08288.HK)時還是虧損的，投入後半年開始賺錢，一年後利潤井噴，最高峰時有4億元利潤。 廣東中山市明陽風電專案，剛投資時，它的風電主機還在測試，一年後還在虧損。 今年這個公司開始賺錢，估計會有兩三億元利潤，預計這個專案目前能獲得10倍左右的投資回報。　　CBN：創投業是高風險行業，那麼深創投投資失敗的專案數占總數比重是不是較高？ 10年來的投資經歷中有哪些難忘的經驗和教訓，可以和大家分享麼？　　李萬壽：我們是率先講失敗案例的機構之一。 總體上，深創投投資的企業完全失敗的比例占1/10左右，迄今為止有一二十個投資企業已經死掉，有的人都找不到了。 要說教訓，就是不懂得用產業角度看企業，對新興產業，我們有很多遺憾。 最初我們投專案時，很多專案搞不准，讓好專案溜走了。 典型的案例包括騰訊，當時三個創始人多次找上深創投，給我們的電腦裝QQ號碼，他們將騰訊定價5000萬元，而我們只習慣于傳統的淨資產定價，結果沒有談成。 此外，與深創投失之交臂的投資機會還包括百度、新浪、盛大、尚德。 尚德我們兩次錯過，最遺憾的專案還要數盛大。 當時陳天橋只要500萬元就可以占20%的股份，但是我們團隊對這個專案搞不懂。 我們專門找了香港一家IT公司董事長來諮詢，結果人家說「不值得投，還不如投ADSL」。 在專案投資上的教訓主要是兩個：其一是對產業走勢沒有認識；其二是沒有找到合適的定價方式；第三是沒有形成很好的團隊，周邊也沒有形成好的專家顧問團隊。 當然，現在已經形成了一個良好的人才體系。　　在公司治理上，深創投也曾走過彎路，2002~2004年在委託理財上有教訓。 以前雄心很大，想搞證券公司、基金公司，想搞金融財團；現在心很小，只想專心做好創投業務和衍生業務。　　CBN：深創投管理的資金包括政府引導基金、戰略合作基金、中外合作基金、受託管理基金、信託股權基金等多種，再加上公司自有資金，如果發現了好專案，多個基金都想要，公司怎麼辦？　　李萬壽：首先要說明，這種情況很少，各檔基金都有自己的投資特點和投資範圍；萬一有了這種狀況，那就按比例分配。 深創投旗下會有政府引導基金、戰略合作基金、中外合作基金、受託管理基金、信託股權基金等多種基金，是深創投摸索資金管理模式的歷史性產物。 有些合作基金，資本市場好的時候錢就交給你，市場不好，資金就到不了位。 目前，公司戰略基本確定下來，今後以各地的政府引導基金為基本骨架，公司總部再成立一兩只母基金，母基金專門對各只政府引導基金投資專案進行跟投。 那些合作基金、受託管理基金到期後將停止運作。 那些願意跟著我們的投資者，一部分將成為各只地方引導基金的股東，資金量大的投資人將成為母基金的投資人。 今年下半年，深創投計畫募集50億元人民幣規模的新基金，至於基金組成形式是公司制還是合夥企業制目前還沒有最終確定。