天使機構化引擔憂：批量製造創業者不現實

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今年以來，天使基金異常活躍。 不過，在層出不窮的「天使」裡，機構的力量比個人強大。 而實際上，在美國，「天使」通常是個人，而非機構。 中國天使機構化的趨勢有愈演愈烈之勢。

機構參戰天使存爭議

天使投資人講究快速反應，需要俯下身段去聞周遭氣味，相對來說，機構反應沒有這麼靈敏。

在「2012首屆中國天使投資人大會」上，《中國經營報》記者碰到從各行各業轉戰而來的天使投資人，這些人中間有不少是機構的代表。

印象深刻的是此前在二級市場呼風喚雨的某私募基金，它的代表也出現在貴賓室裡。 這位代表告訴記者：「我們是來學習的，也準備做一隻天使基金。 」與她類似，據記者交流觀察發現，天使中有一半是機構代表。

機構化的天使中，中國有兩大機構不得不提，一是聯想控股旗下的聯想之星，這是由柳傳志親自主導的一個天使投資基金，規模達4億元。 另一個是李開複領導的創新工廠。

到目前為止，這兩大機構化運營的天使投資並沒有突出的表現。 熟悉內情的人說，他們都還在不斷摸索中，試圖探索一條批量生產創業者甚至企業家的平臺。

在知金教育董事長、天使投資人謝冰看來，天使投資機構化運營是個悖論。 天使投資人講究快速反應，需要俯下身段去聞周遭氣味，相對來說，機構反應沒有這麼靈敏。 但是從管理角度來說，機構化之後相對更規範一些。

華興資本創始人包凡則認為：「天使投資的決策是不理性的，需要找到一個平衡。 但是，不會被天使化的機構所壟斷。 」包凡自己于兩年前成立了險峰華興天使基金。

與包凡一樣，楊鐳同時也是兩個機構的創始人，一個是PE基金華山資本和泰山天使基金。 楊鐳出手比較早，已有投資成功的案例。

不過，有不願意透露姓名的VC合夥人告訴記者：「這其實就是換了個旗號的VC。 」國內較早張羅天使投資人活動的好投網總經理戶才和也認為，天使有被濫用的嫌疑，存在「大躍進」現象。

機構化有後遺症

「不要把投資人神化，他就像幫你帶孩子的保姆，一半是天使投資人一半是創業者。 」孫淘然說，個人天使投資是一種生活方式，機構化天使投資則是一份工作。

機構化投資有其優勢，比如決策的理性增強，通過一層層的把關，可以提高成功率。 但是，機構來做天使也會遇到一些問題。

首先，天使要扮演創業者的角色，承擔相關義務，不僅提供錢而且還要提供資源，並且要有足夠的時間與創業者泡在一起。 對於機構來說，做得不如個人，因為要受到時間、精力和業績等限制。

「天使很重要的一點就是靠感覺，而找一些沒有創業經驗的人來當投資經理，他的感覺怎麼能準確地傳遞到決策者那裡呢?」 戶才和認為，機構化的天使基金像是一個小型的VC。

在拉卡拉董事長、天使投資人孫淘然看來，很多所謂機構天使投資行為只能叫天使型的投資，專業的團隊也就變成專業的投資者。 而真正的天使往往是利用業餘時間，個人對接初創的企業。

其次，機構化有業績壓力，使資金沒有足夠的耐心，可能會為了退出對被投企業揠苗助長。

做天使的心態應該是玩的心態，這是多數天使投資人的心理，並不是沖著錢去的，而是樂趣。 孫淘然說：「天使是説明別人把事做起來。 如果去關注投資回報，往往投資會失敗。 」

機構化的天使會碰到不斷優化的早期的VC勁敵。 面對更加激烈的競爭環境，一些VC的決策程式越來越像天使。 一些VC給合夥人一年一次決策的機會，只要合夥人認可這個專案便可投資，也就是說，這樣的投資帶上了合夥人的烙印，這讓一些機構化的天使基金面臨更嚴峻的環境。

孫淘然提出，可以從這樣的視角來分析這個問題，把最牛的專案和最牛的投資公司列在一起，會發現對不上號。 這是因為創業投資這事就是「有心插花花不開」。 在他看來，孵化器模式成功可能性不大，「溫室裡長不出參天大樹」，不過可以借助這個平臺，創業者主動到外面去接受風雨。

天使投資的主角應該是個人。 「不要把投資人神化，他就像幫你帶孩子的保姆，一半是天使投資人一半是創業者。 」孫淘然說。 而對於天使機構，要求它做到這點卻很難，他們身份比較尷尬。 個人天使投資是一種生活方式，機構化天使投資則是一份工作。 或許這就是造成天使投資機構化運營悖論的原因。

記者觀察

天使機構化不如成立俱樂部

天使投資機構化運作，是目前中國天使投資行當最大的泡沫。 這個泡泡很明顯，卻沒有人願意戳破它。

一些打著天使旗號的基金，用一套風險投資(VC)的流程和標準在篩選項目。 如果說只是把投資額度更小、階段更早一點兒的VC改弦更張、美其名曰「天使」，那麼天使還會是天使嗎?

雖然美國也存在天使投資機構化的案例，但是它有堅實的基礎，比如成立了多個天使俱樂部之後，在有眾多個人天使投資人之後才出現。 而當下的中國天使機構滿天飛，這是極不正常的。

對於天使專案，機構的作用往往沒有個人更有效果。 比如，溝通成本增大，多層傳遞;決策反應慢。 但是為什麼還是有人願意退而求其次，要機構化運作天使投資呢?

最大的動力源自投機。 對於天使機構的管理者來說，他們用一套當下熱度最高的關鍵字作為標籤，在融資時講故事更容易講。 天使機構背後的投資人也為了獲取那可能存在的高利潤，而非真熱心天使投資。

天使機構化的衝動有可能會破壞剛剛起來的天使投資氛圍，同時也會攪亂整個股權投資產業。 第一，機構理性摧毀個人感性，減少個體天使人的行為，阻礙創新。 第二，機構天使幹一些VC的活兒，誤導投資人，最終導致投資人對於貼天使和VC標籤的無實質差別的基金有不同預期，造成VC募集更難。 第三，對於創業者而言，機構的投資經理和天使投資個人在創業經驗上是不可同日而語的，拿到機構天使的錢會減少一個創業合夥人，招來了一個婆婆。

也有天使投資人說，我一人投了很多專案，一個人根本管不過來了，所以才機構化。 如果是這種情況，拿自己的錢請一些人過來幫忙打理專案，這類天使機構並沒有失去天使投資人的本真。

天使投資最本質的特點是投資人用自己的經驗去説明創業者，錢往往並不是第一位的。 而這恰恰是機構化運營之後欠缺的。

在個人天使不發達的情況下，如果天使投資市場被一群沒有創業經驗的投資經理主導，那麼中國天使市場會被帶向何處?創業者迎來的是天使還是魔鬼?

天使機構運作，最大的好處在於能集中力量辦大事、共用智慧和分散風險。 這是機構天使存在的價值所在。 殊不知，實現這三個願望對於天使投資人來說，還有更好的選擇方式，比如組成以物理距離遠近來分的天使投資人俱樂部，通過鬆散式的合作方式也能達到上述效果，也少了機構化的弊病。

天使機構化應慎推，天使投資不是生意，要讓天使散落人間，應該鼓勵優秀的個人當天使，而不是把它當做買賣來做。

(本文來源：中國經營報 )