大摩董事談互聯網投資創業：商業模式決定誰受資本青睞

中國的互聯網行業，應該是全中國競爭最厲害的一個行業，如果你稍微離開一兩年，那麼回來後你將註定無法再跟上最新的概念。 這幾年起起落落的視頻、SNS、團購、電商到移動互聯網，創業大軍前仆後繼。





　　根據摩根士丹利的統計，目前整個中國互聯網大概有約230萬家網站，而風險投資進入中國的熱錢，大概有一半都在互聯網行業裡，一批最聰明的年輕人，也在互聯網裡創業。





　　在這樣一種競爭態勢裡，6萬家企業才能有1家上市。 而到目前為止，這些上市企業中有60%是在上市發行價以下，同時上市以後又需要保持財務透明、並需要給投資人以交代，往往生活得更加辛苦，而在已經上市的企業中，有70%市值被兩家公司佔據，一家是騰訊，一家是百度。





　　互聯網行業已經不像最開始一樣，「時機+運氣+堅持住」就有一夜暴富的可能，現在的創業門檻已經越來越高，任何領域、包括細分領域都已經不再是藍海。 面對這樣的現實，許多創業者和投資者都陷入迷茫，如何找到一個相對比較好的創業方向？





　　選對池塘





　　艾瑞資料顯示，2011年中國網購市場交易規模接近8000億元，網路廣告市場規模是512.9億元，網游市場規模是476.2億元，電影票房是132億元。 哪一個類別池塘更大顯而易見，雖然平臺類電商正在進行激烈的廝殺，但是在平臺上開店的傳統企業、原創品牌甚至代運營商，都能夠有不錯的利潤和空間。 池塘足夠大，將來才能夠養大魚。





　　關注商業模式





　　在看好池塘後，第二需要關注的就是商業模式。 商業模式就相當於房地產行業的地點，如果地點不好房子就不可能賣掉，如果商業模式不好，企業的日子就會過的很辛苦。





我在之前的演講中公佈過一個金字塔，這個金字塔分三層，最底層是以產品為中心的企業，包括電影製作公司、遊戲公司，因為他們都有產品週期的風險，每3-5年都需要有新的遊戲去完善他們的產品線。 儘管張藝謀和陳凱歌都是很優秀的導演，但沒有人可以保證他的下一部電影能賺錢。





　　這個金字塔的中高層，是以平臺和社區為中心的企業，也是商業模式較好的企業，產品週期的風險相對較小。 比如騰訊一半的營業額來自遊戲，他只需要提供平臺，然後享受分成。 同樣的例子還有攜程，作為平臺型的企業，在酒店預訂、機票預訂、旅遊度假、商務管理四項業務下，其第三季度營收增長20%至11.7億元。





　　資本市場也深知上述遊戲規則。 這也就是為什麼一些以產品為中心的遊戲公司明明非常賺錢，每年增長達到20%甚至更高，但普遍的市盈率並不高，比如暢遊、完美時空的市盈率在4左右浮動，巨人網路的市盈率約為7，哪怕他們手中有大量現金，資本市場也不願意給他們高價格。





　　而同一時期比較，平臺類型的公司市盈率則高出5-6倍，比如攜程市盈率是24，百度市盈率是22，最近風頭正熱的奇虎360市盈率甚至達到了60以上，主要原因就是他們產品週期的風險性比較小。





　　核心競爭力





　　當選對了商業模式以後，接下來需要選擇的就是核心競爭力。 如果大家商業模式一樣，需要比較的就是看誰做的好，也許是管理層勝出，也許是流程勝出。 比如攜程和藝龍做的生意完全一樣，但去年攜程收入比藝龍收入多出5倍，經營利潤多出20倍以上，這就是核心競爭力的差別。





　　什麼是核心競爭力？ 邁克爾-喬丹可能是到今天為止NBA最了不起的運動員，他一生當中得過六次NBA冠軍，退休過兩次，得了前三次冠軍以後當中就退休了，並且打了兩年的棒球，儘管他的身體還是那麼棒，速度還是那麼快，人還是那麼聰明， 但他作為一個棒球選手，從大聯盟被降到了小聯盟，並且個人的打擊率在小聯盟隊中是排在倒數第二。





　　兩年以後，他又出來打籃球，結果又連續贏了三次NBA總冠軍，這個叫做核心競爭力。 即使是偉大的運動員，超級明星，像喬丹一樣，也必須選自己最擅長的運動，企業也是這樣，不是什麼都可以做，還是選自己最擅長的運動是非常非常重要的。