矽谷再造夢：8年創業紮克伯格身家280億美元

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Facebook擬IPO融資50億美元

往日的名牌大學輟學生，轉眼間蛻變成身家百億的商界領袖，如此的造富神話再一次在美國矽谷上演。

美國時間本週三，Facebook正式向美國證券交易委員會(SEC)提交上市申請，交易代碼為「FB」，最多融資50億美元，由摩根士丹利擔任主承銷商，未公佈發行價區間以及最終上市交易地點。

Facebook將創下全球互聯網公司上市融資新紀錄。 其創始人紮克伯格(Mark Zuckerberg)擁有Facebook 28.4%股權，根據二級市場對Facebook 800-1000億美元的估值，紮克伯格的個人帳面財富將達到227-284億美元。

每使用者年營收4.39美元

紮克伯格是美國矽谷造夢的典範。 2004年，就讀哈佛大學本科的紮克伯格創辦Facebook，並最終因為網站大受歡迎而決定輟學，遷移至加州矽谷專心創業。 8年後，造夢成真，榮登財富殿堂，紮克伯格卻在給投資者的公開信中闡明，「Facebook的創建目的並非成為一家公司。 它的誕生，是為了踐行一種社會使命：讓世界更加開放，更加緊密相連。 」

紮克伯格表示，Facebook「始終將自己的社會使命、正在開發的服務以及使用者放在首要地位」，而這對於一家上市公司而言，可謂「不走尋常路」。 他點明瞭Facebook的三大願景，包括「鞏固人與人之間的聯繫」、「改善人們與企業和經濟體系的聯繫」、「改變人們與政府和社會機構的聯繫」。

根據其招股書，截至2011年底，Facebook擁有8.45億月度活躍使用者(MAU)，4.83億日均活躍人數(DAU)。 2011年，Facebook總營收為37.11億美元，歸屬於A類和B類普通股股東的每股攤薄收益為0.46美元，淨利潤為10億美元，淨利率27%。

聖母大學金融學教授Tim Loughran分析稱，根據上述資料，Facebook每使用者營收僅為4.39美元/年，或37美分/月。 但若以二級市場估值上限1000億計算，Facebook的估值已達到2011年淨利潤的100倍。

其中，在營收構成中，Facebook 2011年廣告營收為31.54億美元，支付及其他服務費營收為5.57億美元，廣告收入是主要收入來源，2011年Q4單季算廣告營收占比達到83%。 與此對應的則是「支付和其他服務費」營收增速迅猛，從2010年Q1的500萬美元，至2011年Q4的1.88億美元，該項收入占營收比從1%上升至17%。 上市企業Zynga目前是Facebook的第一大客戶，2011年Facebook來自于Zynga的營收高達12%。

根據市場研究機構EMarketer的資料，Facebook在2011年美國互聯網顯示廣告市場的份額排名已達到第一(16.3%)。 EMarketer分析師Debra Aho Williamson認為，Facebook目前面臨的最大挑戰就是如何繼續保持廣告營收的增長勢頭，因為這是他們最主要的營收來源，除此之外，Facebook也在積極拓展新的營收來源。

使用者增長率是最大挑戰

儘管Facebook尚未公佈發行數量和發行區間，但市場人士認為其市銷率將達到26.9倍，遠超目前谷歌(微博)5倍的市銷率。 處於快速增長過程的企業大都會遭遇高開低走的過程，谷歌目前市盈率為20倍，而2004年IPO時曾高達121倍。

ChinaVenture投中集團首席分析師李瑋棟認為，以當下全球資本市場環境來看，二級市場對Facebook的估值「高了一些」。 「一方面，資本市場近年都沒有出現過像Facebook這類在單一行業處於絕對壟斷地位、並一直處於高速增長階段的公司;另一方面，Facebook成立時間尚短，還需拓展新的商業模式，不像蘋果或亞馬遜(微博) 這類公司經歷過較長的行業發展週期，已具備成熟的商業模式，加上近年Facebook的融資估值以及市場對其IPO的追捧，估值會存在‘泡沫’可能，不排除IPO後會出現一個下跌過程。 」

事實上，無論是拓展新的商業模式，還是維持現有重要商業模式廣告營收的增長勢頭，都離不開一個核心要素「使用者增長率」。 資料顯示，2009年Facebook每季度活躍使用者增長率大都在20%以上，2010年月活躍使用者和日活躍使用者的增長率跌至10%以上，2011年進一步跌至10%以下。 使用者規模不斷擴大、使用者增長率降低，這是大部分企業經歷高速增長期後不得不面對的現實。

Facebook在IPO檔寫道：「我們認為我們的使用者和營收增長率會隨時間推移而下滑。 例如，我們2010年的年營收增長率達到154%，但到2011年只有88%。 從歷史上看，使用者增長是我們營收增長的主要驅動力。 隨著我們的市場滲透率提高，營收增長至更高水準，競爭日趨加劇，Facebook的使用者增長和營收增長勢必會放緩。 由於增長率下滑，投資者對我們業務的認識可能會受到負面影響，我們A類普通股的市場價格恐怕到時會下跌。 」

目前，Facebook賬上的現金為15.12億美元;流動資產46億美元，流動負債8.9億美元。 李瑋棟表示，Facebook不缺錢，啟動IPO更多是為投資者、員工和管理者實現套現，同時有利於其進軍全球市場、以及進行投資和並購交易。 不過，上市是雙刃劍，大部分公司上市後面對財務公開，決策上更偏向短期行為，以獲取良好的財務表現。 而過去以「創新」作為驅動力的Facebook，上市後如何在資本市場的定期檢驗下，堅持其中長期戰略將是一道考驗。

南都記者 謝睿 實習生 趙一