創業板必會遭遇暴漲與爆炒

每經評論員 葉檀　　創業板推出如箭在弦。　　從7月15日開始，投資者可開始向證券公司申請開通創業板市場交易。 由於創業板發審委組成基本完成，主要配套政策已經出臺，7月14日，北京國家會計學院有500位來自各地證監局、保薦機構、會計師與律師事務所的代表，參加「創業板發行制度培訓」，這被視為實戰大演練。　　創業板寄託了新股發行、監管等無數的市場建設期待，監管部門的監管之嚴厲前所未有，目的就是讓綠苗健康成長。　　不得不指出，創業板難免中小板爆炒與暴漲的命運。　　首先，創業板與主機板成長性不同，市盈率高低相差懸殊。 以美國納斯達克市場為例，2000年3月處於歷史最高點5132點，而最低點為2002年10月1108點，而反映主機板的標普500指數最高點在2007年10月的1576點。 在2008年11月，我國中小板指數市盈率為15.7倍，而美國納斯達克指數市盈率為28.3倍，在科網泡沫時期，高達50倍以上的市盈率比比皆是。 正是在那個瘋狂的年代，出現了「市夢率」一說，將市盈率踩在腳底。　　回顧我國中小板市場，市盈率多數時候超過上海市場，還存在著股本越小越容易操縱而股價波動越大的特色。 中小板市場屢得風氣之先長陽上漲，而中小板連拉數個漲停板甚至有如ST九發連拉30個漲停板的極端案例。 如果把成長型上市公司「市夢率」與小盤股操縱結合在一起，毫無疑問，創業板將成為最佳的坐莊爆炒溫床。　　其次，各地政府極端重視佔有創業板上市資源，將較為成熟、財務漂亮的上市公司推上市。 7月6日，《鄂商》雜誌披露，湖北省4月召開創業板工作會議，湖北省擬定了首批13家重點衝擊創業板企業名單，13家企業來自13個不同的新興行業，都是湖北省各行業的龍頭老大。 這13家企業的各項指標都遠遠超過了創業板的門檻，平均主營業務收入22358萬元，平均淨利潤2257萬元，平均淨資產收益率29.09%。 這並不是湖北省一地現象，搶奪上市資源是地方政府的重要工作。　　創業板雖然是成長型企業的孵化器，實際很可能成為各地政府與資本市場仲介機構、企業聯手搶奪上市資源的一次沒有硝煙的戰爭。 他們推出的企業都是政府看重、仲介機構篩選而出的心目中的「優質」企業，雖然後續成長性如何難以預料，但漂亮的財報提供炒作題材則綽綽有餘。　　第三，炒新、打新是中國資本市場的制度性頑疾。 投資者放心打新，因為制度在一、二級市場之間製造了落差，這一落差沒有通過新股發行機制糾正，反而通過新股發行機制改革加以固化。　　監管者利用特殊手段防止爆炒，如為防止中國建築IPO後被爆炒成為中石油第二，中登公司按證監會的口頭通知暫停了信託公司開設證券帳戶，以杜絕銀行通過與信託公司合作發行天量打新理財產品，或者通過拖拉機帳戶提高中簽率。 但明眼人一望而知，這一舉措並非意在抑制打新，而是將打新炒新抑制在監管層規定的範圍之內。 由於首批創業板上市公司股本小而財報優，打新將比主機板市場瘋狂得多。　　暴漲與爆炒未必是壞事。 事實上，無論是成功的納斯達克市場還是沒落的中國香港地區創業板，無不經過瘋狂的炒作，只不過納斯達克大致成功地完成了美國新技術革命的孵化器角色，而其他大多數創業板市場徒有其名，垃圾中無新技術黃金。 中國的創業板市場能否成功是否健康，並不取決於炒新打新瘋狂與否，而取決於創業板能否成為高成長企業的搖籃，能否建立市場化的風險投資與退出機制，正像中國的主機板市場成功與否取決於是否建立高效的資源配置通道，原理完全一致。　　面對爆炒與暴漲大可不必驚慌，但是令人疑惑的是，監管層建立了嚴厲的創業板監管系統，卻在實踐中高高掛起，對造假的仲介機構與上市公司輕輕責罰，甚至以保護投資者為名，堵塞創業板的退出機制。 而且，中國的股權投資與風險投資公司不是壟斷企業，就是權貴企業，將創業板與令人生厭的「PE式」行賄與擴大壟斷權利相結合。 因此，查查風險投資公司的股東構成，大概就能瞭解創業板的未來命運了。