移動互聯網投資爆發背後的隱憂

【據新華社北京電】記者近日從在京召開的中國移動互聯網投資大會上瞭解到，儘管中國移動互聯網產業投資仍然呈現出較好的增長勢頭，但VC/PE在搜羅具有清晰商業模式且估值合理的優秀企業上卻越顯不易。 在極速發展的產業亂象中，移動互聯網產業資本走向如何？

發展駛入快車道

相關資料顯示，2011年，中國移動互聯網使用者數接近4.3億，今年底移動互聯網使用者將超過5億，預計2013年左右，中國移動互聯網使用者數將首次超過互聯網使用者數。

縱觀中國移動應用市場的發展，從基礎應用到娛樂應用，再到商務應用，儘管目前應用成熟度不同，但階梯性及融合性發展特徵顯現。 中國移動互聯網的規模化與產業化發展，使得投資者嗅到產業發展的巨大機會，紛至遝來。

如今，移動互聯網收入規模持續擴大，中國互聯網行業巨大的收入規模將成為未來移動互聯網發展的方向。 2011年，中國移動互聯網營收為1017.35億元，與2010年的742.89億元相比，增幅達36.94%。 清科研究中心倪正東指出，到今年底，整個移動互聯網使用者規模能夠帶來超過1300多億的產值收入。

倪正東認為，中國移動互聯網營收的快速增長，主要得益于兩方面的因素:一是中國電信運營商在移動增值業務上面的研發及投入力度不斷增加；二是協力廠商移動互聯網企業的積極參與，娛樂型應用的深度拓展及商務型應用的不斷探索， 提升了使用者的付費意願。

值得注意的是，儘管2012年上半年，中國移動互聯網產業平均單筆投資遠高於2011年平均水準，但主要是受深創投投資網信聯動、廣東文化產業投資管理公司投資閃購這兩筆投資金額較高所影響。 清科預計，移動電子商務將成為未來一段時間移動互聯網投資的主流細分領域之一

投資在阻力中保持增長

儘管中國移動互聯網使用者不斷增多，行業投資規模不斷擴大，但中國移動互聯網行業企業IPO數量仍處於低位。

據清科資料庫顯示，中國移動互聯網相關企業IPO數量僅有十余家，分佈于無線互聯網服務、手機遊戲、LBS、手機安全及無線音樂等領域。 相比于已經擁有近40余家上市公司的中國互聯網行業而言，移動互聯網上市企業數量稍顯單薄。 但是，隨著中國移動互聯網市場的日漸成熟，未來3-5年內，中國移動互聯網行業將孕育5家左右上市公司。 IDG資本合夥人張震說:「今天我看移動互聯網，依然充滿信心，我相信會看到很多優秀的移動互聯網企業成長起來。 」

從投資上看，2011年中國移動互聯網產業盡享資本盛宴。 2012年上半年，在中國投資行業「募、投、退」全面衰退的大環境下，中國移動互聯網產業投資可謂獨樹一幟。 但是，英特爾投資合夥人許盛淵指出，今年的移動互聯網投資比去年保守一點，這主要是受世界環境和中國國內經濟環境的影響，由於經濟環境沒有去年那麼穩定，所以在這個環境裡面，大家也是比較保守一點。

清科研究中心預測，移動互聯網投資熱潮還將在2012年得以延續，主要原因是目前投資機構在中後期投資退出情況不利的前提下，早期投資成為其提升業績的一種必然選擇。

但是，VC/PE機構投資過程中也將面臨不小阻力，主要有三方面原因:

一是大部分移動用戶端產品商業模式不清晰，盈利前景不明，加之產品同質化嚴重及使用者黏性不高，沒有投資人之前預想的那麼樂觀。

二是大互聯網企業贏者通吃，中小企業的生存空間有限。

三是在世界整體經濟形勢尚不樂觀的情況下，國內資本市場萎靡不振，中國企業上市節奏放緩，境內市場上市企業平均發行市盈率整體下滑使得VC/PE收益水平面臨考驗；市場流動性較去年同期仍顯不足。 諸多因素嚴重影響了投資者信心，使得LP投資慎重，同時導致VC/PE基金投資趨於保守。 而大移動互聯網企業大部分都是偏早中期，投資風險比較大。 再加上去年的投資熱潮之後，好的專案都相繼獲得投資，且估值也不低，好專案難找且估值相對較高也影響了機構投資。

投資存在多重風險

移動互聯網投資前景可觀，但也存在不可忽略的投資風險，主要體現在以下五點:

一是政策風險。 中國移動互聯網市場的發展，在一定程度上將電信運營商進一步「通道化」，而在語音業務營收貢獻下滑的情況下，中國電信運營商也將利用自身的管道、支付、使用者等優勢，有步驟的進入移動互聯網領域， 這對於相對稚嫩的協力廠商移動互聯網廠商來說增加了競爭壓力。 此外，中國電信運營商對中國移動互聯網具有監管職能，80%的移動互聯網業務收費是通過電信運營商的代收費，如果電信運營商收緊收費通道，對大部分中國移動互聯網廠商來說影響巨大。

二是商業模式與盈利模式如何拉近與「錢」的距離。 從移動互聯網各細分應用來看，中國大部分移動互聯網應用尚未形成成熟的商業模式，對於資本市場來說短期內獲得投資回報的可能性不大。 當然，一般而言，有龐大的使用者基數自然可以變現商業模式，但是卻仍不乏前期使用者基數較大，後期缺乏應用創新而造成使用者流失的例子。 為此，商業模式與盈利模式的設計與實現則顯得更為重要。

三是微創新與不創新的博弈。 整體來看，中國移動互聯網應用並沒有形成真正意義的創新，模仿痕跡較為嚴重，儘管SoLoMo、O2O等新概念相繼提出，但是針對此類的應用尚處於摸索階段，產品同質化。 面對多樣化的市場需求，中國移動互聯網應用創新何去何從，單純依靠概念炒作且沒有持續生命力的產品，必然曇花一現。

四是支付管道單一且不完善。 目前，中國移動互聯網應用收費80%左右是依靠電信運營商通路完成的，協力廠商支付市場尤其是手機支付市場尚處於發展初期，這種支付管道的單一與不完善，一方面，進一步加劇廠商對電信運營商的依賴；另一方面， 不利於整個移動互聯網市場的健康發展。

五是市場競爭慘烈。 移動互聯網作為朝陽產業，必然吸引眾多產業參與者加盟，其中不乏資金、技術實力雄厚的互聯網及IT行業巨頭，而創新型的移動互聯網企業面對慘烈的市場競爭，容易出現夭折。 這方面因素並非投資方可以把控的因素。 尤其在大型互聯網企業「雲-管-端」佈局不斷提速的今天，中小型應用軟體發展商如何定位產業鏈地位與角色，亦不可忽視。