業內探討創業板得失 創投建議謹防兩類公司

創業板「滿歲」前夕，300名投資人士齊聚「2010年第二屆中國創業板高峰論壇」　　上週六，深圳下起瓢潑大雨，氣溫驟降，猶如上半年的大盤走勢，由3400點直線下落到2500點，市場充滿了悲觀情緒。 但在深圳福田香格里拉的會場內，卻是人聲鼎沸。 時值創業板」滿歲」前夕，「2010年第二屆中國(深圳)創業板高峰論壇」在這裡舉行，300多名投資人士齊聚一堂，分析過去僅一年時間來，創業板的「得」與「失」。　　在過去8個月，創業板由最初的28家首批上市企業不斷發展壯大，截止到上週五，數量已經擴張到90家，成交量達到61.18億，雖然背負著發行市盈率過高，業績作假等一系列質問，但必須承認的是，創業板已經成為股市中最具活力的市場。　　A　　成績　　最年輕：董事長平均年齡不到40歲　　創業板董事長平均年齡是多少？ 在上週六的論壇上，透露這樣一組資料，在創業板的上市公司當中，有超過90%的企業是民營企業，創業板上市公司董事長、總經理的平均年齡不到40歲，首批28家上市公司當中，有29%的企業有海歸創業背景，初步統計創業板上市公司當中 ，創業背景來自于大學教授、海歸留學以及家族(包括父子創業、夫妻創業等)的超過1/3。　　陳鴻橋表示，自創立以來，創業板的積極作用在三方面得到體現：首先是創業板突顯出對創新特色企業的支援，有利於帶動產業發展。 創新型企業成長性都比較突出，創業板企業近三年複合淨利潤增長率平均達到40%，淨利潤增長比中小板高出1倍以上。　　其次，創業投資與產業基金將會成為科技創新投融資的主管道，最近十年中國創業投資年複合增長率達到了12%，而在創業板的上市公司當中，只有70%得到了創投的支援。 第三，創業板啟動了創業主體，從而更大程度上激發人們的創業激情和活力。　　最具財富示範效應：小公司，大富豪　　小公司，大富豪，是業界對於創業板公司的定義，這些企業在上市之前，一年收益最多不超過5億人民幣，可謂是「小公司」，但在上市以後，由於企業創始人擁有大量股份，從而成就一大批資產上百億的大富豪。　　在創業板成功上市的遼寧奧克化學股份有限公司的董事長朱建民講了這樣一個故事，2006年5月份中小板重啟的時候，他們有一個多年的客戶在中小板上市，當時的確給奧克化學很大的觸動，他能上市，我們是不是也可以？ 於是2006年10月份公司召開董事會專門研究是否上市。 他們用了一天的時間實際上只討論一個問題，就是上市的目的是什麼，最終得出的答案是——發展。　　國信證券投資銀行事業部的劉衛兵則表示，從投行角度來看，創業板最大的貢獻在於對企業價值的發現，從投資者、創業者到投行，形成一個價值鏈，這個價值鏈上的每一環都能對社會上其他企業和資金起到示範作用， 更加注重公司本身的創造能力和成長性。　　建言　　□創投觀點 聯想投資董事長劉二海表示，在現實中發現有些公司被稱為「零件式公司」，即公司小而美、做不太大，可能有兩三個億的收入。 一旦做到一定程度，再往下做也做不到太大。 這樣的公司，是非常危險的。 他指出，對於這樣的公司來說，並購是最好的方式，因為它自己也很難發 展。 在這個規模體量，很難做對等並購，兩三個億的很難並兩三個億的。 還有一個是「拼盤式」公司，本身公司有主營業務，但主營業務已經沒什麼前途了，或者說未來兩三年看不到前途，這時候如果沒有新的業務出現，那這個公司增長也很難。　　陳鴻橋：建立創業機制有五大難題　　陳鴻橋表示，要以創業板構建創業鏈條，推動創業者、創業企業、創業投資與創業板四位一體的互動機制，加快創業體制機制創新的進程。 而要建立一個創業機制，主要有五個難題：　　第一個難題是創業的驅動力和積極性。 平時怎麼創業？ 怎樣激發人們創業的積極性？　　第二個難題是創業者行為的規範，通過行為的規範，使得我們的創業具有可持續性。　　第三個難題是如何解決創業創新的投融資機制和體制的問題，如何建立適應創業企業、創新型企業特點的金融創新體系。　　第四個難題是如何科學規劃創業、創新的方向，如何尋找新興產業發展的著力點。　　第五個難題是怎樣培育創業主體，形成創業體系。 [page]　　左小蕾：創業板要拋棄所謂的「中國特色」　　銀河證券首席經濟學家左小蕾則在發言中表示，在中國經濟轉型時期推動創業板的發展非常重要，納斯達克在美國的經濟向高科技發展、向新經濟轉型的過程中功不可沒， 創業板對於現在的中國也非常重要。　　左小蕾闡述說，在創業板發展過程中，創業板所在地深圳應該成為一個創新基地，深圳在改革開放過程中培養了華為、中興通訊這樣的創新公司。　　她也同時表示，為了不走納斯達克的彎路，中國創業板必須拋棄一些所謂的中國特色。 第一是中國的資本市場逢新必漲，實際上逢新必漲是概念化炒作的結果，這正是我們需要否定的模式。 這樣才能避免虛擬化市場對中國整體市場的傷害。 「創業板的生命力在於創新，但是過度的包裝和炒作，可能會斷送創業板。 」　　第二是為了上市而上市的造富運動。 上市過程應該變成企業成長性的培養過程，是一個價值提升的過程，而不能成為所有PE、VC最後一公里的財富投資者。　　吳曉求：不是所有公司都能成為「微軟」　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，目前市場對於創業板還存有認識上的誤區，其中既包括投資者的認識，也包括上市公司本身的認識。 投資者以為這些創業板的上市公司八十幾家個個都能成微軟，上市公司心中有理想，都想成為行業內的領袖企業。　　但中國的創業板不像美國的創業板，理論上來說只是一個小小板，個個要成為微軟是不現實的，個個都成為領袖企業也不現實，這樣一個誤區才導致後來所謂的暴炒，包括市盈率很高的狀況，認識上的誤區給未來的風險埋下了種子。　　張雲東：目前上市公司退市門檻太高　　中國證監會深圳監管局局長張雲東對創業板退市的制度建設闡述了個人看法，他表示，當下上市公司的退市門檻太高，存在退市標準易於規避，退市時間長、管道單一等問題， 創業板可以在上市公司退市機制上趟出一條路來。　　他指出，目前我們國家上市公司的退市制度難以建立，癥結就在於當前我們主機板的績差公司的重組太火爆了，而且氾濫成災，部分利益集團利用績差公司重組的預期來綁架和誤導投資者，把股價炒得很高。 要順利實施退市，只有熄滅績差公司重組的預期之火。 [page]　　謹防「零件式」「拼盤式」公司　　□創投觀點　　聯想投資董事長劉二海表示，在現實中發現有些公司被稱為「零件式公司」，即公司小而美、做不太大，可能有兩三個億的收入。 一旦做到一定程度，再往下做也做不到太大。 這樣的公司，是非常危險的。 他指出，對於這樣的公司來說，並購是最好的方式，因為它自己也很難發展。 在這個規模體量，很難做對等並購，兩三個億的很難並兩三個億的。 　　還有一個是「拼盤式」公司，本身公司有主營業務，但主營業務已經沒什麼前途了，或者說未來兩三年看不到前途，這時候如果沒有新的業務出現，那這個公司增長也很難。　　創業板「三高」不是洪水猛獸　　「高市盈率、高發行價、高超募率」的現象曾讓創業板飽受詬病，針對這一點，平安證券投行部董事總經理龔寒汀表示，創業板「三高」並非洪水猛獸，而是發行體制改革市場化進程中的可能存在的問題， 不能因此而退回此前的視窗指導的老路上。　　對 于「三高」現象的產生，她表示，這與目前市場流動性過多，資金的追逐有關，以及投資者對一個新生事物產生的追捧等因素有關。 她還特別強調，「三高」並非是 創業板的獨有現象，現在的「高」是相對以前的「低」而言，而過去的「低」是人為控制，並不是市場行為，是被壓抑的價格。　　為了解決這一問題，她建議要加大市場供應，讓更多的優質企業上市，並且給廣大的中小企業提供良好的生存環境，「三高」的問題將會得到有效的解決。　　PE的投資回報超出想像　　深圳市東方富海投資管理公司董事長陳瑋在主持圓桌 會議時表示，從某種意義上講，沒有資本市場就沒有PE的今天。 特別是創業板出來以後，中國已變成世界上募集資金量、IPO數量的全世界之最。 表面上看，創 業板的財富效應、創業板的股價都是全世界其他國家無可比擬的，作為創投、PE來說，得到的回報也是超乎自己想像的。 　　但另一方面，這種錢 看著也挺害怕：一是不知道是否能夠持續，創業板這麼高的市盈率，企業本身的成長性是不是能夠支撐？ 二是這個市場高市盈率、高股價、高流動性，這也就造成二 級市場為一級市場買了一個保單。 這樣在一級市場投入的過程中，大家可能會把企業是否IPO作為投資判斷非常重要的一個標準，很多人忘記了企業發展的根本是 企業要成長。　　□相關連結：　　「黃金週期」和「黑暗週期」　　從去年9月17日到今年6月25日，證監會一共審核了145家創業板公司，出現了兩個現象：黃金週期和黑暗週期。　　深圳律師協會第五屆及第六屆會長、國浩律師集團事務所執行合夥人李淳在論壇上表示，黃金週期是2009年9月17-9月21日，五天時間(包括週六、周 日)，一共審核了16家企業，百分之百獲得通過。 2010年1月29日-3月26日(包括春節)連續審核23家企業，23家百分之百通過。　　還有兩個是黑暗週期，一是4月16日-5月17日，這一個月的時間審核了19家公司，未通過的有7家，未通過率達36.84%。 另一個黑暗週期是6月11日-6月25日，審核9家，未通過4家，未通過率達44.44%。 記者陳春雨綜合和訊