完美世界股價嚴重低估引來投資者，納斯達克不相信「二次創業」

在盛大和巨人之後，完美世界也要私有化了。 2015年1月2日，在納斯達克上市的中國遊戲公司完美世界宣佈，收到公司董事長池宇峰于2014年12月31日發出的每股20美元的私有化提議。 如果完美世界私有化，這將成為中概股中第3家提議私有化的網游公司。

私有化的起因在於，其股價被認為嚴重低估。 有分析認為，完美世界淨現金餘額加上辦公樓，價值就超過40億元，這還不算其仍在穩定提供現金流和利潤的網游業務，而其市值目前為50多億。 複星國際等公司則不斷增持完美世界股票。

目前，相關網遊行業在國內A股有著更好的估值，這也讓私有化之後登陸A股成為一條可能的路徑。 就在這一提議宣佈前不到一個月，完美世界的關係企業完美影視在A股借殼上市獲得了證監會的批准。 完美世界的私有化，也讓投資者有了手遊資產注入A股上市公司的預期。

股價嚴重低估引來投資者

2007年7月，網游公司完美世界以16美元的發行價在納斯達克上市，在今年1月完美世界董事長池宇峰宣佈私有化提議前，這檔股票的價格在15.76美元上下，比發行價還低。 如果將這一價格與2009年9月出現的最高價48.1美元進行對比，股價已經跌去了近七成。

池宇峰提出以每股20美元收購其他所有完美世界流通股，這一價格相當於完美世界2014年12月30日股票收盤價基礎上溢價25.7%。

目前，完美世界的市值在9億美元上下，折合成人民幣不過50多億，市盈率在9倍多。 相比之下，A股遊戲公司掌趣科技的市值為205億元，主營頁游的互動娛樂市值為95.6億元。

業內人士紛紛指出，完美世界股價被嚴重低估。

2015年1月2日完美世界宣佈收到私有化提議當天，股價就上漲3.49美元，報收于19.25美元，漲幅為22.14%。 在雪球等投資者論壇上，不少投資者預計，儘管池宇峰目前給出的私有化價格是20美元，但最終私有化的價格可能會在25到30美元。

神農投資分析師王卓瑋是雪球論壇上堅定地看多完美世界的投資者之一，上周，他對新京報記者分享了自己重倉完美世界的投資邏輯。

王卓瑋說，當初之所以選擇重倉完美世界，一方面是因為這家公司是被嚴重低估的，從財務估值上看，完美世界的市盈率、市淨率都低於同行，單位市值對應的月流水、研發費又高於同行；另一方面， 他發現國內一些大公司已經對這樣的公司產生了濃厚的興趣。 「我之前想到更多的可能性是BAT參股，類似于阿裡投資優酷土豆和微博。 」王卓瑋說。

在與國內一些大公司高層接觸時，他意外發現，一些公司對完美世界研究得很深：「我曾經問一位老總，他怎麼看完美世界，對方的第一句話就是，這是一家跌破淨現金的公司。 」

此言非虛。 在2013年4月，曾有報導稱，完美世界淨現金餘額超過20億元，加上朝陽區辦公樓的價值就超過40億元，這還不算其穩定帶來大量收益的傳統網游業務價值。

國內一些大型投資公司早已行動起來，圍獵像完美世界這樣被低估的資產。

一個重要的買家就是複星。 近年來，複星國際一直在增持完美世界。 2012年，複星國際買入394萬股完美世界，占比8.31%；2013年，複星繼續增持，持股比例達到13.17%。 目前，複星國際已是完美世界第二大股東，持股比例僅次於完美世界董事長池宇峰。

納斯達克不相信「二次創業」

為何完美世界被低估？

盛大網路CEO陳天橋曾多次公開表示，「華爾街不懂中國遊戲。 」此前，巨人網路、盛大遊戲等公司均因股價被低估提出私有化。 巨人在2014年7月最終完成私有化，正式退市。 在退市時，巨人公司股價定格于收盤時的11.92美元，市值顯示為28.7億美元，上市近7年，巨人網路市值損失了近一半。

更早提出私有化的是盛大網路，這家公司2004年登陸納斯達克，其子公司盛大遊戲2009年也登陸美股。 但2011年，盛大網路開始私有化，2012年2月私有化交易完成，2014年1月，盛大遊戲也宣佈將私有化，目前私有化正在進行中。

一位美股份析師對記者表示，巨人網路、盛大遊戲、完美世界這幾家公司都是傳統的端游公司，目前正在向手游轉型，屬於「二次創業」，傳統端游增長乏力可能是資本市場給出低估值的原因。

從利潤資料上來看，完美世界的業績的確在下滑。 2010年，完美世界淨利潤8.4億元，2011年增至9.84億元，而2012年的淨利潤幾乎腰斬，只剩下5.4億元，2013年的淨利潤也僅為5.42億元。

增長乏力的業績直接導致股價低迷，從股價走勢圖上看，完美世界在2011年到2013年當中的相當長的一段時間，股價都在10美元以下。

不過，業績低迷背後，其實潛藏著機會。

有業內人士指出，完美世界網游業務如《完美世界國際版》、《誅仙》等仍在創造大量的現金流與利潤，其淨利潤降低是因為公司向手機遊戲轉型，投入了大量資金。 財報顯示，完美世界不斷加大手游研發及市場費用的投入。 該人士認為，雖然短期燒錢對盈利造成了壓力，但會提升長期競爭力。

此外，從2013年下半年至今，完美世界先後收購電玩巴士、766、太平洋等遊戲網站，並通過與百度多酷換股，取得口袋巴士實際運營權。 完美遊戲把相當的利潤投入到了「二次創業」中去。

私有化引發回歸A股猜想

有觀點認為，完美世界提出私有化，是為了回歸A股。

隨著手游概念熱炒，A股上市的遊戲公司的市值不斷攀升，市盈率動輒過百倍。 例如中青寶的市盈率超過100倍，掌趣科技、天神互動借殼科冕木業後市盈率也遠遠超出完美、盛大的市盈率。 業內認為，正是這一點，給了完美世界回歸A股的動力。

完美世界方面並未就私有化，以及未來的資本運作方向披露更多資訊，只是對新京報記者表示，公司董事會已經組建由三名獨立董事構成的特別委員會評估池宇峰先生關於私有化的提議，目前尚未做出任何決定。

據媒體報導，2014年10月，完美世界宣佈對研發團隊進行重組，成立五個新子公司，五個新公司的業務重點，都是手游。

業內分析認為，在手遊行業開發期，搶佔市場最重要，這需要大量資金投入，一方面迅速開發新品，一方面佈局推廣管道。 選擇在此時私有化，對完美來說意味著卸掉業績包袱，把更多的資源放在新業務開發運營上。

據媒體報導，此前巨人總裁紀學鋒稱，私有化恰好給了巨人網路喘息之機。 「以前每個季度，公司的運營壓力都非常大，也常常會導致公司戰略上的短視，以至於在產品規劃上出現問題。 」

A股上市目前難確定

值得注意的是，完美世界的關係企業完美影視，剛剛在A股借殼金磊股份上市，早在2011年，這一塊資產正是從在美上市的完美世界當中剝離而來。

完美世界的私有化提議，讓A股一些投資者有了這樣的預期——完美世界的遊戲資產今後是否會注入上市公司金磊股份？ 事實上，在A股市場，「影視+遊戲」正是熱門的炒作題材。

2010年7月，完美世界分別以大約1.1億元人民幣和8230萬元人民幣現金投資和購買北京鑫寶源和上海寶宏影視多數股權。 鑫寶源和寶宏主要經營影視拍攝、製作和發行，其中拍攝有觀眾熟知的電視劇作品《奮鬥》、《我的青春誰做主》、《像霧像雨又像風》等。 2011年8月，完美世界以3.6億元的價格對外出售旗下影視文化子公司完美影視，這距離2010年7月完美世界收購影視公司過去僅僅一年。

當時的接盤者，是北京快樂永久影視文化有限公司，這家公司的實際控制人，正是完美世界的董事長池宇峰。

在完美影視從上市公司剝離之後不久，2011年11月，這家公司主投的《失戀33天》上映，並收穫票房奇跡，3.5億元的總票房成為當年最賣座的小成本電影，並引發同類型電影的跟風。

2014年9月，完美影視借殼金磊股份登陸A股，2014年12月，這樁資產重組獲得了中國證監會的審批。

在一些投資者論壇中，已有投資者提出，金磊股份如果能形成「影視+遊戲」的公司架構，估值應該參照華誼兄弟。 華誼兄弟這家電影公司就曾經投資掌趣科技和銀漢科技，並且正在實施「影游互動」戰略，相比之下，金磊股份的市值為91億，而華誼兄弟的市值是340億。 換言之，完美世界身價可能暴增上百億。

不過也有分析師指出，完美世界只是收到了池宇峰的私有化提議，最終是否真的會私有化仍有不確定性。 私有化之後，完美的遊戲資產即便回歸A股，也可能是獨立上市，是否會注入金磊股份亦存在疑問。