PPS的話語權：投資人博弈創業團隊

日前百度完成了對網路電視運營商PPS的全資收購。 經濟觀察報獲悉，百度以現金收購的方式，出價和此前傳出的3.5億美元相仿，最高不會超過4億美元。 「這不可能，我們去年盈利好幾個億。 」PPS銷售人員張紅（化名）對被百度收購感到非常詫異。 這位員工所在的部門只有幾個人的團隊，為公司每年帶來幾千萬的廣告營收。 而在她看來這還只是PPS的邊緣部門。

正像張紅所言，PPS持續盈利，也不缺現金。 但這已經不重要了。 對於一個移動使用者量巨大，盈利良好的「潛力股」為何要賣呢？ 一位接近電訊盈科的人士坦言，「投資人急了。 」

衝刺IPO未果，歷經四輪融資，股權已經稀釋到個位數的PPS創始團隊已經沒有了自主權。

與此同時，PPS同類型公司PPTV尋求買家的消息也愈演愈烈。 PPTV　首席執行官陶闖接受經濟觀察報採訪時表示，未來或將來是否會考慮戰略並購合作等，我們也會保持開放的心態。

作為昔日統治使用者桌面播放機的霸主，PPS和PPTV有著太多相似的地方：股權分散，IPO擱淺，融資多輪。 而隱藏在這些互聯網公司背後的資本大鱷已經被行情逼到了不得已的邊緣。

失控的話語權

優酷合併土豆時上演過的一幕在PPS身上重演。 在IPO之前，土豆CEO王微個人持股只有12.7%，主要機構持股超過80%。 IPO之後，王微股權進一步被稀釋至8.6%。

而經歷了四輪融資的PPS，創始團隊的股權已經被充分稀釋，且不佔有控股權。 「高管團隊的股份不到10%。 」一位接近PPS的人士透露。

2011年初，PPS曾試圖啟動上市。 但彼時中概股表現低迷，已經上市的優酷並沒有給海外投資人對中國視頻公司的故事抱有太多想像。 上市未果後，中概股徹底迎來視窗期，包括迅雷、盛大文學、易傳媒在內的多家國內互聯網公司上市計畫擱淺。

視頻分析師熊飛認為，上市無論對於投資人還是企業家來說，都是最好的回報方式之一，對企業的品牌和形象也有了更好的提升。 一旦計畫上市失敗，投資人就會退而求其次地選擇並購退出。

和愛奇藝、優酷土豆、樂視網(300104,股吧)不同的是，PPS有著遊戲業務收入。 而去年PPS在遊戲上營收2-3億元人民幣。 在版權投入上，PPS的動作相比其他視頻網站要小很多。 此外，PPS累計裝機使用者已經達到5億，月度活躍一個多億。 艾瑞諮詢統計的今年1月份資料顯示，PPS手機端月度活躍人數2758.38萬人。

對於一個移動使用者量巨大，盈利良好的「潛力股」為何要賣呢？ 一位接近電訊盈科的人士坦言，「投資人急了。 」

失去控制權的PPS管理團隊對於此次收購似乎並沒有太大熱情。 「PPS並不希望在這個時間出售。 」上述接近PPS的人士透露。

3月23日，包括PPS總裁徐偉峰，聯合創始人張洪禹在內的公司多位高管都站出來公開闢謠。 彼時，PPS接受本報採訪時亦表示：「這是謠言。 」

但值得注意的是，啟明創投董事總經理甘劍平接受本報採訪時表示，企業發展到一定的規模，進行任何的財務投資或者戰略投資都是很正常的事情。

啟明創投總共投資了PPS兩輪。 這也是啟明創投在視頻行業投資的唯一一家視頻公司。 而這筆錢來自啟明創投2006年成立的第一期基金。 甘劍平告訴本報，「我們投資的企業稀釋的股份還是比較大的。 」

同PPS一樣，PPTV也經歷了4輪融資。 值得一提的是，PPTV在第三輪融資時引入了上海市政府投資。 第四輪融資時，孫正義入駐PPTV董事會。

一位接近百度的人士透露，在接觸PPS時候，百度也接觸過PPTV，但最終放棄了。 「PPTV要價不僅高，而且股權也比較分散。 」

不意外的意外

但是，PE之間的訴求也有不同。

由於此次收購採用的是現金收購，這也讓投資人之間的態度有所不同。 上述接近電訊盈科的人士透露，「電訊盈科並不缺現金。 」

這似乎已經不再是投資人關心的。 「國內互聯網市場細分領域幾乎都已經出現寡頭壟斷的局面，未來互聯網會出現更多的投資並購。 」甘劍平認為，這也給PE退出多了一條通道。

陶闖認為，有的人退出宣告套現，有的人選擇繼續奮鬥。 並購過程中一般失敗的情況都是一方管理層選擇套現退出。

大浪淘沙。 短短幾年間，國內視頻網站從高峰時的300多家，到如今的10多家，而成功問鼎資本市場的更是鳳毛麟角。

截至目前，只有借殼華友世紀上市的酷6傳媒、優酷、土豆三家登陸美國資本市場；樂視網取道國內A股，成為國內首只上市的互聯網視頻公司。

作為第一個赴美上市的中國視頻公司——優酷並沒有做好榜樣作用。

即便是合併土豆後，優酷土豆的股價依然沒有超過20美元，這還不如兩家分開時的股價。 時至今日，優酷土豆的市值約為28億美元。 即便如此，高原資本董事總經理塗鴻川仍然堅定地認為，優酷土豆的估值太大。 這種靠大規模燒錢還沒法實現盈利的商業模式，他不看好。

甘劍平認為，資本市場給國內視頻網站附加了很多的想像，如今這些故事都無法實現。 更為重要的是，國內視頻市場競爭激烈，視頻網站之間很難有絕對的差距。 這也導致了上市的視頻網站股價一落千丈。

在失去「概念」和「故事」的美國資本市場，視頻股給投資人帶來的是可預期的成長「天花板」。 部分上市企業因財務造假而引發的信任危機，致使做空機構頻繁做空中概股，讓一些排隊上市的中國互聯網公司上市計畫擱淺。

高原資本曾投資兩家視頻公司，一家是主打網路電視的悠視網，另一家則是和優酷相同的視頻網站6間房。 如今悠視網還在虧損，6間房已經徹底轉型成了視頻交友網站。

塗鴻川坦言，對於前者已經基本放棄投資。 6間房的及時轉型還算比較成功。 「我們很早投資了優視網，現在不再投資，在這個領域很難賺錢。 」

雖然視頻行業已經不再是投資人去看的方向。 但對於前些年所投專案，PE/VC希望能夠找機會成功退出。 但是並不是所有的收購方都願意接盤。

事實上，此前PPS已經和包括優酷、土豆、搜狐視頻和樂視網在內的一線視頻入口網站有過接觸，但均談判未果。

　　PPS之所以被百度和愛奇藝看中，是因雙方互補性很強。 加上PPS在移動端的入口優勢明顯，「PPS被整合後，某種程度上都可以加速愛奇藝上市的進程。 」一位接近愛奇藝的人士分析。