創業板年末保殼術：並購曲線救國

歲末之際，創業板已提前掀起一波保殼潮。 創業板主要是以民營老闆為主，他們更關心身家性命。 」 一位創業板公司證券部人士說，雖然連續三年虧損才暫停上市，但一些業績不振的創業板公司在今年下半年就為保殼四處奔走了。 Wind資訊顯示，由於宏觀經濟低迷，創業板虧損面正逐年擴大：2011年只有當升科技(10.970, -0.08, -0.72%)(300073.SZ)一家出現虧損，2012年虧損的公司增加至13家， 其中有5家2013年三季報再度虧損，它們分別是萬福生科(5.650, 0.00, 0.00%)(300268.SZ)、天龍光電(8.470, 0.02, 0.24%)(300029.SZ)、寶德股份(10.480, 0.10, 0.96%)(300023.SZ)、金通靈(13.430, 0.03, 0.22%)(300091.SZ)、堅瑞消防(5.990, 0.00, 0.00%)(300116.SZ)。 未來兩三年應該會出現創業板的退市公司。 」一位創業板公司證券部人士說，上市公司有財務調整的手法，地方政府也會出手相助，但對持續虧損的創業板公司而言，如何恢復自身造血能力是關鍵。 而在監管部門不允許借殼創業板公司的背景下，創業板公司的保殼衝動已催生了並購這種曲線救國」的方式。 募投成雙刃劍21世紀經濟報導記者調查發現，持續虧損的創業板公司伴有募投專案不達預期的情況，而這也是公司虧損失血之因。 募投專案相當於是一柄雙刃劍。 」一位創業板公司董秘表示，做好募投專案，公司可以轉型升級，但伴隨著募投專案逐漸完工，公司賬上的募集資金會越來越少，這使得公司的利息收入減少，一旦募投專案完工，在建工程會轉入固定資產即會產生折舊， 一旦募投專案的盈利不能覆蓋折舊的話，虧損隨之而來。 21世紀經濟報導記者統計，萬福生科IPO時4個募投專案均未達到預計效益;天龍光電的4個募投專案及1個超募資金專案均未達到預計效益;寶德股份的1個募投專案和3個超募資金專案，只有實施ERP資訊化管理專案」達到了預計效益， 而金靈通的4個募投專案當中有3個未達到預計效益。 唯一的例外是堅瑞消防，它的2個募投專案分別在2013年12月31日和2014年12月31日完工，目前尚不能判斷是否可以達到預計效益。 寶德股份亦出現募投專案未產生收益，反而拖累上市公司的情況——寶德股份2009年10月30日上市，募集到2.65億元，其中投入1.6億元至石油鑽采一體化電控設備生產基地」，但該專案數度延期，遲遲不能產生最初預計的每年1.26億元利潤總額， 與之相對應的是，超募資金投入的設立西安寶德電氣有限公司」專案2012年以來累計虧損接近2000萬元。 催生並購動力如果僅是通過財務手法或政府補貼實現保殼的話，只是治標不治本。 」一位創業板公司董秘說，如果主業實在無法提振的話，可以通過並購方式來恢復上市公司的造血能力。 天龍光電即深處低迷的光伏行業，主業一直扭虧艱難。 2010年12月25日，天龍光電上市募集到8.78億元現金，但2012年巨虧5.11億元，2013年前三季度虧損3452萬元，這使得其賬上現金幾近乾枯。 財報顯示，天龍光電2013年9月末的貨幣資金僅為8695萬元，較年初的1.64億元驟降47.56%。 公司現在的資金情況確實不是很理想。 」天龍光電董秘呂松坦承。 在一些資本界人士看來，做並購可以讓被收購方承諾業績，這意味著並購成功的話，上市公司的盈利壓力就會減輕很多，兩三年內基本無保殼之虞。 在5家連續虧損的創業板公司當中，堅瑞消防即在11月4日停牌謀利重大資產重組。 21世紀經濟報導記者掌握的情況是，堅瑞消防擬做同業並購，這一方面能增厚公司業績，另一方面能讓自己儘快在消防領域的群雄混戰中脫穎而出。 創業板上市公司的市盈率比較高，並購一些低市盈率的資產，有時候實質就是花錢買利潤。 」上述上市公司董秘說，雖然監管部門不允許借殼創業板公司，但如果通過並購，可以讓被收購方成為第二大股東，此時若大股東減持，被收購方從理論上是有機會成為上市公司新主人的。