這兩天，蘇甯雲商的券商小夥伴出現了一個反常跡象

截至前天，就是5月6日，16家機構對其2014年度業績接連作出預測，平均預測淨利潤為-4.03億元，平均預測攤薄每股收益為-0.0545元，最高0.2227元，最低-0.2461元。

現在Q2還沒結束。 機構接連預測全年業績，在國內上市公司身上，不多見。

國外上市公司，若是對全年成長表現有高度把控，年初往往會預測一個大致的成長區間，基本上屬於定基調的。 這類公司，在產業鏈上的話語權一般比較高。

蘇甯雲商目前正在經歷一場艱難轉型，也即線上線下一體化。 2014年Q1，它虧損4.38億元。 屬於最被動的時刻。

蘇甯是上述機構的客戶，一般來說，賣方分析師極少對客戶落井下石的，它們之間畢竟在做生意。 一般的賣方分析師，常見的分析報告套路是：

1、起一個避重就輕的標題。

2、抓一個哪怕不是亮點的亮點展開，不及其餘；

3、圍繞這「亮點」繼續分析，給出一個框架邏輯、一定會有瑣碎的資料支撐；

4、給出未來一個週期的EPS區間預測；

5、無關大局處，隱晦、含糊地做一下風險提示。

這次機構齊刷刷地給出悲觀預測，而且很直白，做到報告的標題中。 針對這種情況，可能是：

1、良心報告，生意做不做都無所謂了，你去死吧；

2、整體不樂觀，或是唱空洗盤吸籌，與上市公司共謀；

1的可能性幾乎沒有。 除非券商以後別做這單生意了，畢竟上市公司的基本面會有週期變化，現在只是暫時虧損。 退一步說，上市公司再找不到牛逼的亮點，分析師都可以用技巧包裝過去。

我覺得2的可能性比較大。 企業股價弱勢，上升動能不足，需要經歷一個長週期的蓄勢、調整，這時，賣方分析師的行為可能是一種集體唱空做空策略。 這種情況下，如果不跟客戶溝通，倒是很罕見的，畢竟有利益關係。

仔細看看，過往一季，券商對蘇甯的調研仍然密集。

如此，公司股價可能會經歷一個洗盤吸籌的過程。 對於持有這檔股票、有一定認知的散戶來說，可要有足夠的耐心。

若是與上市公司勾兌，那這很可能是上市公司市值管理的積極信號。 「積極」不是吹牛，而是有了一個通盤的考量之後，開始通過券商生成邏輯。 它們的意思是，反正現在差到家了，索性就裸露到底，死豬不怕開水燙！

蘇甯雲商(002024)的困境在於：

1、捆綁太深房地產。 中國零售商其實都是地產商。 調控對它們最具波動威脅。

2、線上線下一體化步子太大，導致毛利下降，整體處於青黃不接；

3、實體與線上營收都出現疲弱跡象；線上流量尚不足；

4、多起收購案，需要一個長週期才能見效；

5、互聯網金融、虛擬電信運營商等新概念，還需要一個落地過程。 蘇甯還在申請民營銀行中。

蘇甯雲商(002024)的有利處在于：

1、仍是中國第一大3C實體連鎖零售商，實體網路發達；

2、建立了初步的雲計算模式；

3、商品品類主次分明；

4、物流基礎設施國內3C領域最強；

5、互聯網金融、虛擬電信運營基礎深，支付平臺完整。

2013年10月，我給出的預測是，蘇甯雲商2014年Q3才會有起色，2014年Q1Q2都比較被動，或虧損。 目前繼續堅持這一判斷。

目前正在進行中的向好信號有：

1、蘇甯兩融資料中，融資資料遠大於融券資料，看多，買空的趨勢依然明顯。 截至2014年5月6日，融資融券資料：融資餘額25.12億元，融券額1006.23萬元。 這說明，公司層面仍有積極信號。

2、實體、線上融合度加深，開始依靠優勢品類衝刺規模；

3、子業務獨立為8大公司，持續與新的戰略投資者溝通；

4、正在強化互聯網高端的引進；

5、欲將物流子公司分拆，不排除上市。

還有一點，開頭提到的16家機構給出蘇甯今年全年虧損4.03億的資料。 這裡面也有文章。 第一季，蘇甯虧損4.38億。 等於說，蘇甯全年虧損額主要是在這第一季。 第二季依然預虧，大致在3億。

這意味著，第三第四季，必定止血，後兩季盈利額在3.4億左右。 這也是我判斷券商近期做空、蘇甯下半年轉好的理由之一。

蘇甯2015年全年恢復盈利，應該沒問題。

我不給股價預測。 2014年，後兩季一定會有一個反彈過程，然後調整度過2015年第一季的淡季期，真正的表現，可能要在2015年的第二季。

對於散戶來說，蘇甯雖是中小板股，但盤子太大，所耗費的週期要長。 但是，這兩年，這家公司給我的印象是，確實是在強力轉型。

若是說長週期的風險，我覺得不是在於業務面，而是人的因素，尤其是激勵政策。

蘇甯雲商目前核心的管理層，依然是蘇甯1200工程的主力，他們對互聯網的認知還需要提高。 而他們這批人，從財富角度看，並沒有真正享受到蘇甯之前輝煌期的蛋糕，當初制訂的股權激勵政策，至今算了落空。 而子公司裡的互聯網出身的高管們，蘇甯還欠缺新的激勵。

在目前的股價與財務壓力下，蘇甯如何能穩定軍心，並且繼續激發這幫人，這是個核心的問題。 我的判斷是，只有當它真正走向穩定持續的盈利週期，也就是2015年，等股價上了一個臺階，才可能會有新的激勵政策。