創業板提速浮現兩大投資隱憂

本報記者 李域 深圳報導　　創業板「高頻」發審，6天29家公司上會。　　「財務資料是我一手敲出來的，招股說明書上是以元為單位，我是以萬元為單位。 」9月21日中午，深圳某券商研究員神色疲憊，客戶等著讀研究報告。　　很簡單，創業板將出現怎樣品質的公司是各方人士關注焦點，毫無疑問，已過會的13家創業板企業起著示範效應。 綜合來看，預先披露招股書的29家企業均有較好業績與穩健盈利，在財務和股本要求上登錄中小板綽綽有餘，但業績背後暗含投資雷區。　　此外，公司創新性不足也是關注焦點。 證監會相關人士曾表示，相比中小板的企業，創業板公司特點是歷史短、規模小、資產「輕」、內控薄弱。 市場人士認為，目前已過會的13家企業和等待過會的16家企業，這些特徵雖不明顯，但創新性無從體現。　　「不是所有申報中小板的企業都能去創業板上市。 」多位投行人士表示，目前的創業板專案多為券商前幾年積累下來的中小板專案資源。　　創新性不足洞因　　創業板申購臨近讀秒，而中小板發行趨緩。　　公開資訊顯示，22家中小板企業首發發行時間集中在7月與8月，截止到9月21日，9月僅4家企業在中小板首次公開發行，而自精藝股份與輝煌科技9月15日首次發行後，中小板亦無新股出現。　　「創業板專案過會一周之內則拿批文，而中小板早前過會的企業，拿到批文後還要排隊等一月之久。 」相比中小板，創業板發審的「高速」讓一批中小板企業轉奔創業板。　　「符合條件的企業，準備初期是中小板與創業板兩手準備。 」某券商投行人士直言，目前上報到創業板的企業，大多數是券商前幾年積累下來的中小板專案資源，由於其他板塊排隊時間長，因此紮堆到創業板申報材料。 這是為何這些企業規模大，但創新性特徵不明顯的原因。　　中金公司一份研究報告指出，創業板過會企業顯著的特點是高毛利率、高成長性。　　安徽安科生物工程股份有限公司連續三年的毛利率都在70%左右，2006年、2007年、2008年毛利率分別為64.38%、70.14%、70.89%，公司淨利潤同期分別為1487萬元、2482萬元、3102萬元。　　同樣，1996年成立的樂普醫療器械股份有限公司盈利能力也令人側目。 資料顯示，公司最近三年毛利率分別是71%、75%、79%，同期利潤分別為6360萬元、14972萬元、20116萬元。　　據本報記者的統計資料顯示，目前的13家已過會的企業都具有高成長性，但是符合證監會要求的「高成長性與高科技含量」的「兩高六新」企業則寥寥無幾。　　聯合證券一位投行人士認為，首先專案品質決定了一切，企業的專案品質短期內不能改變，對於券商機構來說，去哪個板上市並不重要，關健是企業的品質夠好，符合上市的要求。　　兩大業績隱憂　　預先披露招股書的29家企業雖有著良好的財務資料，但是靚麗業績背後依舊暗含著投資雷區。　　「業績高度依賴單一業務」與「公司應收賬款占比過高」為兩大重要隱憂。　　瀋陽新松機器人自動化股份有限公司(以下簡稱瀋陽新松)預披露的招股書顯示，2008年，公司交通自動化產品實現的銷售收入主要來自瀋陽地鐵一號線自動售檢票系統(AFC)、地鐵環境監控和設備監控系統(BAS)專案， 上述專案合同總額為17777萬元。　　公司瀋陽地鐵專案自2007年開始實現銷售收入，2007年、2008年、2009年1-6月分別實現收入1772萬元、2333萬元、4138萬元，分別占當期交通自動化產品收入的100.00%、63.87%、100.00%， 各期實現毛利分別占公司當期毛利總額的6.53%、5.31%和 18.38%，瀋陽地鐵專案逐步成為公司的重要利潤來源。　　因此，公司未來幾年仍將以瀋陽地鐵有限公司作為交通自動化行業產品的主要客戶目標，能否獲得持續性訂單對公司未來經營業績將產生較大影響。　　而中金的研究報告也指出，神州泰岳與特銳德電氣都為單一業務依賴型。　　據神州泰岳預披露的招股說明書，2007年、2008年和2009年1月-6月，來自飛信業務的淨利潤占當期淨利潤的比例分別為42.23%、75.47%和76.30%。　　分析人士認為，由於對中國移動飛信業務的高度依賴，倘若飛信業務經營狀況不佳，或是中國移動提出解除合約，降低合同結算價格，都將對公司盈利能力產生較大不利影響。　　不僅如此，多家公司還面臨著應收賬款比例較高的同性。　　資料顯示，北京鼎漢2006年度至2009年1-6月份，公司應收賬款平均餘額占當期營業收入的比重分別為56.50%、68.03%、65.36%、93.46%，比例較高。　　特銳德電氣的應收款項也存在風險。 去年年底和今年上半年，特銳德電氣應收賬款淨額分別為1.17億元、1.4億元，分別占當期營業收入的43.41%、78.88%。　　「應收賬款占比過高存在壞賬風險。 」9月21日，深圳某私募基金對創業板投資表示出謹慎的態度。　　富橋資產管理公司董事長周龍華也認為，無法判斷企業未來盈利能力，目前依舊對創業板保持觀望。