十大最不抗跌基金 檢驗手中基金成色如何

投資大師巴菲特說，只有當潮水退去時，你才能知道誰在裸泳。而能在弱市中表現更為穩健的基金，才真正值得投資者重點關注。10月16日，上證指數創出6124.04點曆史新高，到12月4日上證指數收於4915.89點，市場遭遇又一次慘烈的“暴風雨”。我們在這期間分別尋找10隻最抗跌的基金和10隻最不抗跌的基金，供投資者參考。由於投資方向不同，我們只對偏股型基金進行比較，而未將債券基金和保本基金納入統計範圍。

　　記 者 吳小敏 鄔愉波 肖俊建

　　在這一次的“暴風雨”中， 眾多個股的跌幅慘不忍睹，尤其是那些曾被基金視為護身符的權重藍籌未能像在“5.30”中擔負起“避風港”的重任，其中不少股票的股價遭遇腰斬。受此影響，基金淨值也是損失慘重，從10月17日到12月4日，270隻開放式基金中只有一部分債券基金和保本基金淨值略有上漲，而230隻偏股型基金(含股票型、配置型、混合型，不含QDII基金)則全軍覆沒，無一淨值實現增長。

　　對投資者來說，本輪大調整其實也是檢驗手中基金成色的好時機。本輪大跌中，230隻偏股基金只有11隻的跌幅在8%以內，表現出較強的抗跌性。在大跌的行情下表現一定抗跌性的基金有三種情況，一類為前期滯漲的基金，其持有的重倉股近期有所表現，因而基金淨值表現抗跌。一類為較為靈活的品種，基金經理能及時適應市場的風格轉換。還有一類基金在前期進行了大幅減倉，使得在此次大跌中表現較好。

　　抗跌榜第一名：國投瑞福優先

　　跌幅-3.8674 %

　　國投瑞福是國內首隻創新型基金，其獨特的基金分級策略使該基金不同類型持有人的收益天差地別。在本輪大調整中，同是國投瑞銀瑞福基金的持有人，優先順序賬戶和進取級賬戶淨值增長率分別為-3.8674 %和-27.7506% ，兩者之間差異高達8倍，分別位列偏股基金抗跌榜的第一名和最後一名。

　　國投瑞福的基金契約中規定：優先順序份額享有基準收益優先分配權，具有較為穩定的收益(1年期銀行定期存款利率+3%)，風險較小；進取級份額享有高比例(90%)的超額收益分配權，從而更多地分享股票增長帶來的超額收益。事實上，國投瑞福優先在本輪大調整中跌幅較小的最主要原因是由國投瑞福進取替它承擔了大部分風險。

　　抗跌榜第二名：華安寶利

　　跌幅-5.3097 %

　　截至11月30日，華安寶利今年以來的回報率為89.45%，在配置型基金中排第17位，表現一般。不過，在本輪大跌中，華安寶利表現出很強的抗跌性。華安寶利漲跌幅都不大的主要原因是該基金契約規定較低的持倉上限(不超過70%)。此外，華安寶利基金經理在本輪大跌前提前減倉，Crowdsourced Security Testing先覺的操作協助其抵禦市場調整風險。資料顯示，到今年三季度末，華安寶利配置的倉位從一個月前的近70%下調至50%左右。

　　較為分散的投資組合是華安寶利跌幅較小的另一原因。三季報顯示，華安寶利十大重倉股中占基金淨值比例沒有一隻超過5%，總的持倉比例也僅有25.9%，在所有配置型基金中最低。

　　抗跌榜第三名：華安創新

　　跌幅 -5.6353 %

　　與華安寶利一樣，股票倉位比例較低也是華安創新抗跌的主要原因。不過，與華安寶利在大跌前主動提前減倉不同，華安創新倉位降低主要是因為其在10月末進行拆分擴募而使股票倉位大幅攤薄，屬於被動減倉。

　　從持倉個股角度分析，華安創新的持股集中度也較低，分散的持倉使其在行情調整中順利減倉而不至於引起淨值的大幅波動。三季報顯示，華安創新的十大重倉股中，除了華儀電氣外，其餘重倉股占基金淨值比例都沒有超過5%。此外，持股風格也對基金的績效形成一定影響，11月以大盤指標股為主導的跌勢行情下，基本上沒有重配大盤藍籌股的華安創新相對損失較小。

　　抗跌榜第四名：大成價值增長

　　跌幅：-6.3072 %

　　從持倉來看，大成價值增長持倉最多的是金融服務業和工業材料製造業股票，但都只有其股票資產的30%左右，配置比較均衡，沒有在某些板塊或者行業投入過大。因此從設立以來淨值增長一直比較穩健，很少大起大落，晨星網對其的波動幅度和風險評價都是偏低。從今年的曆次股市大跌的情況來看，該基金的抗跌性還是比較好的。其中，“2.27”大跌當日，大盤跌8.84%，該基金跌7.34%；“4.19”大跌當日，大盤跌4.52%，該基金跌3.09%；“5.30”大跌當日，大盤跌6.50%，該基金跌5.13%。

　　抗跌榜第五名：長城久恒

　　跌幅：-6.7560 %

　　截至本周三，長城久恒在積極配置型基金的月淨值增長榜上位列第四，顯示了較強的抗跌性。它三季度末的股票倉位比例為69.33%，處於同類基金中低端水平，這是其抗跌的主要原因。從持倉個股分析，這次股市調整以大盤指標股為主，配置中小盤股的基金相對損失較小，長城久恒正好沒有重配大盤藍籌股。而且其三季度末十大重倉股持倉比例僅為35.84%，分散的持倉使其在行情調整中順利減倉而不至於引起淨值的大幅波動。

　　除了本身倉位低的優勢，它還依靠主動減磅的方式降低股票倉位。按照它的股票倉位及滬深300指數的跌幅相乘測算，長城久恒實際跌幅明顯小於測算跌幅，偏差幅度超過2%，顯示有過明顯的減倉。

　　抗跌榜第六名：申萬新經濟

　　跌幅：-6.9875 %

　　相對較低的股票倉位在申萬新經濟抵禦這波調整行情中起到了很大作用。由於在9月21日進行過大比例分紅，基金建倉比較慢，其三季度股票資產僅佔總資產36.58%，因此受到的大盤震蕩波比較輕，取得了-6.9875%的抗跌戰果。

　　在股票型基金投資中，存在著小規模效應。小規模基金能夠憑藉自身的機動靈活性，在震蕩中表現出不錯的抗跌能力。第三季度，申萬新經濟的資產淨值為56.15億元左右，在震蕩調整階段比大基金更能快速調倉、波段操作、把握市場熱點，因而取得不錯的抗跌業績。

　　抗跌榜第七名：博時產業成長

　　跌幅：-7.3202 %

　　博時產業成長是一隻積極配置型基金，成立於今年4月份，雖說成立時間不長，不過基金經理對市場的敏銳把握能力已經顯現出來。三季度報顯示，博時產業成長三季度末時的股票倉位為81.16%，倉位較重，而德勝基金研究中心的資料顯示，到11月23日，該基金的股票倉位為67.58%，說明在這輪下跌過程中，基金經理進行了較大規模的減倉，這使得該基金的抗跌性相當好。

　　抗跌榜第八名：博時主題

　　跌幅：-7.3637 %

　　博時主題的倉位一直不高，三季度末的時候股票倉位是66.37%，11月30日德勝基金研究中心測算出其倉位為65.77%，相對較穩定，也因此抗跌。

　　在博時主題公布的三季度報裡，中國石化是它的第一重倉股，而中國石化還在11月份創出過新高。另外，博時主題重倉持有的中國聯通、工商銀行等各股，儘管有所回落，不過相比指數和其他中小盤股，跌幅不算太深。儘管倉位不高，但博時主題漲起來的時候一點也不含糊，據晨星網的資料顯示，截至11月30日，博時主題今年以來的總回報率高達166.7%，在172隻股票型基金中位列第二，僅次於華夏大盤精選。

　　抗跌榜第九名：華夏大盤精選

　　跌幅：-7.5011 %

　　華夏大盤精選是今年最耀眼的明星基金，今年相當長時間坐在開放式基金淨值增長率第一的寶座上。華夏大盤精選的突出表現不光在於它漲得好，在大盤調整的日子相對也比較抗跌。這得益於基金經理良好的市場節奏把控能力，早在三季度末，該基金的股票倉位已經減到65.78%，大大低於其他股票型基金，因而較抗跌。

　　另一方面，該基金一直處於暫停申購的狀態，也就是說如果贖回的話，要再買進就不可能，這使得基金持有人產生“惜售”心理，加上其業績表現比較好，因而不太會有大規模贖回的事情發生，規模的相對穩定使得基金經理能按照其投資思路穩定操作，不用被動調倉。

　　抗跌榜第十名：嘉實主題

　　跌幅：-7.8108 %

　　嘉實主題基金經理操作比較積極，三季度末該基金的股票倉位為78.95%，也比較重，不過到11月23日，其股票倉位已經降至57.22%，及時的減倉操作，使該基金在這輪調整中“逃過一劫”。

　　嘉實主題這次表現居前還得益於其第一重倉股華僑城A，根據其三季度報，它所持的華僑城A在總資產中佔比7.67%，而華僑城A在11月7日複牌，因主營業務整體上市獲國資委原則同意的訊息連拉了兩個漲停。

　　據德勝基金研究中心測算，嘉實主題11月30日的股票倉位已經加至67.05%，可見基金經理選時能力不錯。

　　最不抗跌榜第一名：國投瑞福進取

　　跌幅-27.7506%

　　國投瑞福是一隻分級基金，總共有60億的份額，其中30億為優先順序，另30億為進取級，在收益分配方面，在優先滿足瑞福優先的基準收益分配後，其餘收益超額部分由兩級基金共同分配，但比例不同，瑞福優先與瑞福進取分配比例為1∶9。而在淨值計算上，60億份的份額只按照瑞福進取的30億計算，因此瑞福進取漲跌幅被放大，當國投瑞福基金資產下跌1%時，瑞福進取體現在淨值上就成了下跌1.9%，反之，上漲的時候也具有這樣的槓桿效應。正是由於分級的原因，所以瑞福進取不僅漲得比別的基金快，跌的時候也比別的基金快，屬於高風險高收益的“兩高”品種。

　　最不抗跌榜第二名：泰信優質生活

　　跌幅：-20.4613 %

　　根據德勝基金研究中心10月12日的倉位測算，泰信優質生活的倉位為86.06%，倉位水平較重。三季報顯示，泰信優質生活投資較集中的行業主要是有色金屬、鋼鐵、金融、房產等板塊。在此輪調整中，有色金屬、鋼鐵以及房產行業的跌幅較大。在本輪大跌中，泰信優質生活的十大重倉股前五隻的跌幅都超過20%，尤其是南山鋁業和焦作萬方(41.20,1.20,3.00%,股票吧)兩隻鋁業股，跌幅都在40%左右,泰信優質生活的領跌也就不難理解了。

　　最不抗跌榜第三名：鵬華動力增長

　　跌幅：-19.5132 %

　　從持倉品種來看，鵬華動力增長可以稱得上是一隻“黃金”基金，兩市僅有的兩隻黃金股中金黃金(88.99,1.53,1.75%,股票吧)和山東黃金(141.68,3.17,2.29%,股票吧)都被鵬華動力重倉持有，市值高達12億元。然而，成也黃金敗也黃金，在今年前三個季度，兩金一路猛漲，其中，山東黃金股價一度超過200元，中金黃金最高也接近160元，這讓鵬華動力增長著實風光了好一陣子。不過，進入第四季度後，行情急轉直下，中金黃金和山東黃金一路領跌，股價幾乎都被腰斬。鵬華動力增長成為跌幅第三也在情理之中了。

　　最不抗跌榜第四名：友邦紅利ETF

　　跌幅：-19.4278 %

　　友邦紅利ETF絕對屬于波動幅度最大基金之一，經常能看到它排在漲幅榜或是跌幅榜的第一位。這跟其激進的投資風格有很大關係，無論在上漲還是下跌行情中，友邦紅利ETF幾乎都保持較高的倉位水平。三季報顯示，截至9月30日，友邦紅利ETF的倉位達到99.86%。其十大重倉股中有三隻鋼鐵股，跌幅較深，友邦紅利ETF相應出現了較大下跌。

　　最不抗跌榜第五名：萬家和諧

　　跌幅：-19.4112 %

　　萬家和諧的抗跌性較差，主要和基金經理的選股風格有關。萬家和諧一直保持較高的股票倉位，且股票倉位集中。

　　7月19日，萬家和諧進行了一次拆分，由以往的5億份增加至50億份左右。失去了“船小好調頭”的優勢，在大盤調整中變得很遲鈍，沒有主動去控制倉位。雖然三季度選股方向有了較明顯的變化，重倉股組合向傳統的績優藍籌品種靠攏，倉位集中於二線藍籌股。但正是這些高度集中的個股，在此番大盤調整中的大幅下跌拖累了萬家和諧。第一大重倉股中鐵二局(21.17,-0.05,-0.24%,股票吧)目前已經從最高點的38元下跌到20元，跌幅接近50%，而第三大重倉股雲南銅業(53.85,1.25,2.38%,股票吧)也從88.88元下跌到49元。

　　最不抗跌榜第六名：泰信先行策略

　　跌幅： -18.8721 %

　　泰信先行策略屬於這一波調整中跌幅較大的典型基金，超過90%的股票倉位和十大重倉股中的大盤藍籌股是其淨值大跌的主要原因。

　　與“5.30”大跌不同，本輪大跌主要是基金重倉的藍籌股大幅下挫，這直接導致偏股型開放式基金的淨值大幅縮水。泰信先行策略倉位較高，重倉持有的金融類、資源類股票又在調整中遇到較大跌幅，因此基金淨值難免會出現大幅下跌。另外，由於同一基金公司旗下的基金“抱團取暖”，從而出現共榮共損的情況，泰信旗下各基金的跌幅都比較大。

　　最不抗跌榜第七名：金鷹小盤

　　跌幅：-18.6427 %

　　金鷹小盤在第三季度末的倉位僅為66.15%，所持股也大多是中小盤股，按理說完全可以避開本輪大跌，但選股上的失誤使它的淨值出現了大幅下跌。

　　露天煤業是其三季度持有的第一大股，占其淨資產的8.46%。該股票自大盤調整以來就一蹶不振，從10月17日開盤價62元一直掉到12月3日的收盤價41.5元。第二大重倉股包鋼稀土(39.35,0.76,1.97%,股票吧)也從59元跌到了35元，兩者跌幅全部超過30%，而這兩隻重倉股就占金鷹小盤近16%的總資產。

　　最不抗跌榜第八名：申萬新動力

　　跌幅：-18.3487 %　

　　申萬新動力一直保持著相當高的股票倉位。根據三季度報顯示，該基金三季度末的股票倉位為92.33%，而德勝基金研究中心的資料是，到11月30日，申萬新動力的股票倉位約為90.23%，可見其股票倉位變化不大，在大盤整體殺跌的時候，抗跌性就比較差。從該基金三季度報公布的持股情況看，前十大重倉股中，10月15日創出102.89元新高的廣船國際(73.15,0.74,1.02%,股票吧)是它的第二大重倉股，12月4日廣船國際收盤於68.64元，跌幅超過30%，這無疑會大大拉低申萬新動力的淨值。

　　最不抗跌榜第九名：易方達深100ETF

　　跌幅：-17.6731 %

　　易方達深100ETF是一隻指數型基金，被動跟蹤深圳100成份股，完全複製深圳100成份股並根據其權重來設定投資組合，之所以這次排在跌幅前列，是因為這段時間深證成指非常之弱，從10月17日至12月4日，跌幅高達17.01%。易方達深100ETF與同期深證成指的跌幅基本相同。

　　最不抗跌榜第十名：寶盈策略增長

　　跌幅：-17.4368 %

　　如果要盤點這一輪大調整跌勢最猛的板塊，有色金屬無疑位列其中。寶盈策略增長三季度報顯示，其第一重倉股是雲南銅業，持倉比例高達6.36%。而雲南銅業在10月8日攀到最高點98元後，就一路走低，目前收在50元左右，幾近被腰斬。該基金還持有中金嶺南(42.14,0.83,2.01%,股票吧)、鞍鋼股份(30.25,1.80,6.33%,股票吧)等，這幾隻股票這段時間的跌幅也相當深。

　　另外，寶盈策略增長的倉位一直相當重，三季度末時倉位高達94.38%，11月30日的倉位仍達94.24%，倉位變化並不明顯，可見基金經理對於通過減倉來迴避大跌並不積極。