評論：拍大腿和拍胸脯的創業板

吳君強　　本周創業板限售股開始解禁，前四天就有近9億市值股票被減持，週四晚上，深交所發出通知，要求創業板公司上市半年內高管離職，在此後18個月內不得減持所持公司股票，一年內離職的，在此後一年內不得減持，同時還鼓勵上市公司董事 、監事和高管延長鎖定期，設定最低減持價格。　　很顯然，這一規定是針對洶湧的創業板高管離職潮的。 根據《創業板股票上市規則》及《公司法》的有關規定，創業板公司高管所持的股票，全部出清需要四年。 然而，如果這些人辭職的話，離職半年後，他們持有的股票解禁期滿便可全部出清。　　創業板已有超過20名持有股票的高管辭職，對於這些高管「辭職是為了謀求套現」的質疑，深交所一度予以否認，深交所接受媒體採訪時稱，創業板公司高管辭職套現效應被放大了。　　但是此番，深交所提高辭職高管的套現門檻，指向明確，旨在遏制高管們為減持而辭職，穩定管理層和核心技術人員，　　深交所的新規算是緊箍咒一枚，按此前的規定，高管們安心在企業就職，需要四年才能將自己的紙上財富變現，而立即辭職， 半年就能坐擁千萬上億的財富。 兩利相權取其重，未來的四年不確定性大大增加，而當前創業板股票估值高懸，此時不套現更待何時？　　新規延長了高管們股票的鎖定期，安撫了市場和投資者，但對於公司高管們未必公平。 此前高管們減持均有法規可依，《公司法》和《創業板股票上市規則》賦予了他們減持權利，此番對其權利進行限制，深交所並未出示明顯的法理依據，也未進行程式公開的聽證。　　證券市場需要可靠、穩定的遊戲規則，單方面修改遊戲規則，儘管其出發點並不壞，但不值得鼓勵，若必須彌補當初的制度漏洞，追求結果正義，程式正義同樣不可少。　　假若此次延長鎖定期18個月後，高管們仍然大量選擇辭職，坐等套現，那遊戲規則是不是又得更改？ 再延長18個月？ 公權不能沒有邊界和限制，更令人擔憂的是，此次牢籠是針對高管們，又怎能保證下次不是套向普通投資者？　　同樣是關於創業板，其最受關注的退市制度依然難產，據媒體報導，各方利益博弈很難達成共識，其最終辦法可能是轉到三板，而非直接退市，原因是為了「保護」套牢的投資者，直接退市他們將巨虧，而轉到三板則可以接續交易，形成緩衝地帶。　　這種冠冕堂皇的說辭不值得辯駁，中國股市發展了整整20年，「買者自負」的常識竟然還是如此稀缺，若按此種邏輯，上市公司只能盈利不能虧損，因為虧損股票必跌，股票跌了，投資者就會賠錢，而投資者是需要被保護的...... 云云。　　其實決策層不會犯這種簡單的邏輯錯誤，所謂保護投資者不過是說辭，保護上市公司和大股東的利益，才是其根本目的，這一點大家心知肚明。　　創業板退市如若真轉向三板，最為尷尬的怕是監管層，創業板上市之後，監管部門相關人員多次在不同場合宣稱，創業板退市制度比主機板更嚴格，其三個特點就是「多元標準、直接退市、快速程式」，言之鑿鑿的話仿佛還在耳邊， 在強大的利益集團壓力之下，制度已經開始扭曲。　　早知今日何必當初。　　當代官場有典型的「四拍」，所謂「拍腦袋決定，拍胸脯保證，拍大腿後悔，拍屁股走人」。　　在創業板的高管套現新規和創業板退市難產中，我們似乎看到了其中「二拍」：當初對於套現離職潮並沒有充分的估計，事後「拍大腿」大呼後悔；而當初對於創業板的退市制度也曾「拍胸脯」保證會「直接、迅速」，一年之後，竟自食其言， 不能兌現承諾。　　無論是「拍大腿」式的事後補救，還是退市制度「拍胸脯」式的空頭支票，都不是一個成熟證券市場的應有特徵，所以，在創業板周年之際，該反思的絕不僅僅是投資者。　　(作者email:cnai422@yahoo.com.cn)