創投紮堆「准創業板公司」不可取

創業板的即將開通引發了對創業板企業的投資熱潮，最近很多沒有聽說過的投資公司像雨後春筍般一夜間冒了出來。 這些公司的主要目標就是對準備在創業板上市的公司「搏一把」，爭奪上市資源。 這個現象似曾相識，我印象中在10年前曾出現過一次，當時是創業板首次準備開通的時候。 這麼多投資公司集中做創業板的上市前專案，我覺得這個現象不是太正常，其中暗藏著比較大的風險。

風險來自兩個方面。 第一是估值的風險。 擬上創業板公司現在提的市盈率都很高，10倍、20倍還是比較普通的，有些甚至提出一個概念叫做「市夢率」，不完全按照市盈率的方法估算，實際上是一個夢想，將來不知道會有多少倍。 這樣的高估值之下，即使公司未來上市，也會有估值泡沫的風險；第二是創業板上市公司經營的不穩定性風險和上市風險。 就目前來看，國內創業板的後備資源非常豐富，很多企業都能夠達到創業板的上市要求，在等待上市的過程中一些企業的經營也可能發生變化，說不定還沒等到HTTP://www.aliyun.com/zixun/aggregation/ 18152.html">上市企業就不行了，過去這樣的例子是很多的。

從我個人的體會和我們過去投資的一些案例情況來看，創業投資還是要眼光往前看，不要盯著這些成熟的馬上要上市的企業，不要趨附當前的熱點，我也算是潑點冷水吧。 無論從哪方面講，作為創投還是要把重點放在早期創業企業，支援這些企業去創業、去創新、去成長壯大，創投也能夠從中分享企業成長的成果，獲得比較高的投資收益。

過去我們做的一些專案也充分說明瞭這一點。 前幾年這樣的案例不少，如深圳高新投2000年前後就投資了一批比較早的小型科技公司，像大族鐳射、同洲電子、東江環保、航盛電子、健橋通訊、科陸電子等，平均投資額300萬元，總投資額不到5000萬元，獲得的投資收益近5個億， 平均收益率10倍，最高的達到60多倍。 這些早中期的專案，由於介入的時機比較早，價格比較便宜，風險相對較小，而一旦成功，就有可能獲得很高的投資收益。

我們進入大族鐳射的價格是很低的，當時大族鐳射正面臨資金困難，但研發已經有一定規模了，在產品市場開拓方面遇到了一些阻力，流動資金也出現了比較大的缺口。 我們進去時基本上以淨資產作為議價基礎，投了430萬，創始人高雲峰給了我們51%的股份，成了他的大股東。 當時我們還派了董事長經營這個公司。 除了投資的400多萬資金以外，我們還承諾會説明企業進行融資，在這種情況下我們可謂一拍即合。 到上市前我們向企業協定轉讓了46%的股權，這也是按照當時我們跟高雲峰合作的承諾，即在公司發展到一定程度的時候大股東可以回購一部分股份，也是我們對公司的一個支援吧。

創業企業在創業過程中引進創業投資，並非一般意義上的交易，而是引來與你共同創業、共擔風險的合作夥伴。 創投進來的不僅是資金，還有各種形式的增值服務，這對企業的成長壯大乃至日後的成功上市都是很有益處的。 上面談到的大族鐳射可以算得上是一個範例：當年的創業者以400萬元的低價轉讓一半資產引入高新投，高新投的加盟不僅雪中送炭帶來了寶貴的創業資金，還提供一系列的增值服務，公司很快渡過難關，進入快速發展軌道， 四年後在中小板成功上市，目前市值達70億元。 可以說，沒有當初的400萬，就不可能有今天的70億，大族鐳射的成功，是創業企業與創業投資緊密合作、共同發展的結果，他們的經驗值得所有志存高遠的創業企業和企業家們借鑒。