券商PE受阻創業板苦等國有股社保轉持細則出臺

創業板已進入正式申報階段，各家券商正忙得熱火朝天，小李反而清閒下來。　　小李在國信證券直投部門工作，部門已投資了5-6個創業板專案，原本計畫7月份向證監會遞材料，卻因一紙通知，整個部門的工作基本已停滯了下來。　　一個月前，財政部、國資委、證監會、社保基金會聯合發出《境內證券市場轉持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》(下稱為辦法)的通知。　　「我們還在等辦法的實施細則，如果實施細則沒有豁免國有資本股權投資條款，我們只能轉讓、退出了。 」國信證券投行部副總經理龍湧說。　　「白送錢、白乾活」　　辦法規定，股份有限公司首次公開發行股票並上市時，按實際發行股份數量的10%，將上市公司部分國有股轉由全國社會保障基金理事會持有。 國有股東持股數量少於應轉持股份數量的，按實際持股數量轉持。　　國信證券直投面臨的問題是，該企業投資了幾家擬上市公司，投資資本所占比列約為7%，按辦法規定，按照國有股轉持占實際發行股份數量10%的規定，這樣算來，這筆投資占到擬投資企業IPO時實際發行股票數量的10%，一經劃轉社保， 企業將所剩無幾。　　「忙乎了半天，一旦劃轉公司等於白乾活。 」小李說。　　辦法中規定的轉持範圍將「凡在境內證券市場首次公開發行股票並上市的含國有股的股份有限公司」的範圍界定中。　　國信證券的40%股份為深圳市投資控股公司持有，因此其所投資的PE專案在劃轉社保之列。　　「我們也面臨同樣問題，投資的那幾家都是具備高增長潛力的中小企業，之前也做了大量的工作，眼見著創業板IPO就要衝刺，我們卻在考慮減持或現金支付社保，實在是可惜。 」國泰君安收購兼併部一位人士說。　　2007年9月，證監會正式啟動證券公司直投業務試點，截至目前，共有11家證券公司在此要求下獲准設立子公司開展直投業務試點，總體規模還屬初創階段。 證券公司可用淨資本的15%進行直接股權投資，　　市場人士均對券商直投寄予改變券商單一盈利模式的厚望。 在高盛等國外投行，直投業務貢獻了6成左右的收益。　　然而海通、華泰、平安、國泰君安等券商不少均符合轉持社保的條件，因此都受到這一政策或大或小的影響。 [page]　　記者瞭解到國有券商直投業務、國有背景的產業投資基金、國有企業(或含有國有股的混合所有制企業)PE、國有企業設立的專業股權投資公司，均會受到上述辦法的影響。　　「影響尤其大的是主要投資中小專案的國信、平安、海通等券商的直投；另外，非券商的國資PE，例如紅塔投資等受到的影響也非常大。 」國泰君安人士稱。　　按目前的辦法規定，如果上述國資PE進行相關上市前的股權投資，要按權益由社保基金轉持，這對國資PE來說基本是「白送錢、白乾活」，參與此類投資的積極性驟減。　　國信證券投資銀行事業部總裁胡華勇表示，已將這一情況彙報至深圳市國資委，希望能與社保、證監會等監管部門反映PE的特殊情況。 目前的投資基本已暫停，等待政府相關詳細政策措施的出臺。　　據瞭解，近來不斷有企業、機構找到國信證券的直投，希望能接受其轉持的股份。　　「一旦IPO成功後，原始股肯定變成香餑餑，不少我們投資的企業都表示希望能回購這部份股份，而我們卻面臨退出。 」國信證券直投部門人士有些憂慮。　　等待細則　　「辦法是搭的框架和原則，還有需要補充實施細則，否則很難操作。 」時隔辦法頒佈一個月後，國務院國資委產權局相關人士稱，一切工作還在進行中。　　這項辦法已基本包括了所有含國有股的上市公司，應轉持股份約83.94億股、發行市值約639.33億元的交易，是一個浩大、複雜的工程，至於這一實施細則中能否對國有股PE投資區別對待，目前很難說清。　　券商直投人士除了憂慮和等待也並無太多辦法。　　「辦法中只規定了轉持的範圍、比例、方式。 但對國有股PE戰略投資並未提到和相區分，這點比較遺憾。 」一位券商直投部門負責人向記者直言，「我們跟社保溝通，他們好像之前沒有考慮到這方面的因素」。　　同時，該辦法第四條規定，「本辦法所稱國有股是指國有股東持有的上市公司股份」，但未對「國有股東」的性質或身份進行明確的界定。　　比如國資性質的PE是否屬於國有股東，中信證券旗下專門負責直投業務的全資子公司金石投資、中金直投子公司中金佳成投資有限公司是否也在劃轉之列？　　除了股權劃轉，資金劃轉國有股轉持的另一模式。　　但辦法並未明確，國有PE股東在履行所持股份劃轉社保基金義務時，對於劃轉股份還是繳納現金是否有選擇權。　　同時，上繳資金是以什麼價格為標準，是相關股票的發行價、市價，還是其他基準。　　此外，市場人士還有一顧慮，如果社保對國有股PE放開投資，對其行為免予轉持的話，肯定會存在一些國有資本借股權投資形式，繞道轉持義務；但如果不進行區分，國有PE投資又無任何投資積極性。　　對於目前處於政策細則空白期的國資股權投資來說，似乎只有尷尬的等待細則的出臺。