創業板遭遇期中考成長性遠遜中小板

蘇江　　8月27日，包括中航電測(300114.SZ)在內的4家公司再次連袂登陸創業板，這使得創業板總家數達到了113家之多，而在這之前其他109家創業板公司的中報已經全部披露完畢。　　成長性遠遜中小板　　記者統計發現，無論是和中小板公司相比，還是和滬深兩地主機板公司相比，創業板開閘以來所宣稱的高成長優勢已經不再明顯甚至不存在，如果一旦這一結論得以確立那麼這一支撐之下的創業板高估值又將能夠持續幾時？　　由於109家公司中雙龍股份(300108.SZ)等4家公司未披露2009年中期資料，因此記者選擇了剩餘105家公司作為標的。　　據記者統計，目前已經公佈2010年中報財務資料的這105家創業板公司在今年上半年淨利潤同比平均增幅為30.185%。　　其中超圖軟體(300036.SZ)以293.6%的增幅列首位，雙林股份(300100.SZ)、國民技術(300077.SZ)和新大新材(300080.SZ)等6家公司的增幅均超過100%；不過， 也有合計22家創業板公司上半年淨利潤出現同比下滑的狀況，包括寶德股份(300023.SZ)、華平股份(300074.SZ)和南都電源(300068.SZ)三家公司的下降幅度均超過50%。　　需要補充指出的是，這100多家創業板公司錄得的淨利潤中有相當一部分來自于公司未使用募資的利息收入。　　可以比照的是，目前已經公佈2010年中報財務資料且具有可比性的432家中小板企業今年上半年淨利潤同比平均增長58.12%，如果剔除增幅達到13772.5%的安納達(002136.SH)和降幅為8160.98%的羅平鋅電( 002114.SZ)兩個極端案例之外，合計430家中小板公司今年中期淨利潤的平均增幅也達到45.34%；此外，已經公佈2010年中報且具有可比意義的223家主機板公司今年上半年淨利潤平均增長也達到30.13%。　　這意味著，在今年上半年中，100多家公司組成的創業板的利潤增幅不僅僅沒有趕上中小板，僅僅是和主機板公司持平而已。　　具體來看這105家創業板公司淨利潤同比的情況。　　據記者統計，105家公司中淨利潤出現同比下滑的有22家，主營業務收入同比下滑的有16家，主營利潤同比下滑的更是達到24家之多。 其中，表現最差的寶德股份今年上半年錄得的302.99萬元淨利潤僅僅約占去年同期的17.93%，主營利潤和淨利潤也僅僅實現去年同期的17.18%和7.06%；更為誇張的是，今年4月底上市的華平股份今年上半年的主營利潤竟然虧損，7月8日登陸創業板的國聯水產(300094.SZ)上半年的淨利潤為負。　　這意味著，從上市伊始宣稱高成長性的創業板公司的成長神話正在逐漸走下神壇。　　另一組可以進行縱向對比的資料則是，今年4月30日前上市的創業板公司公佈的2009年年報資料顯示，去年創業板公司平均淨利潤同比增幅達到50.18%，而中小板2009年平均淨利潤增幅為23.74% ；可如今創業板的業績增幅卻遠遠落後于中小板。　　從淨資產收益率來看，目前可統計的109家創業板公司的淨資產收益率均值約為5.722%，非常接近于中小板同類指標5.539%的結果，而目前滬深主機板的淨資產收益率約為4.416%。　　其中國聯水產因為上半年虧損，淨資產收益率為-2.9%，而包括華平股份、寶德股份和超圖軟體等21家公司的淨資產收益率均小於3%，僅有16家公司的淨資產收益率高於10%，剛剛上市掛牌不久的乾照光電(300102.SZ) 以23.65%的淨資產收益率列109家公司之首。　　究其原因，產生如此現象在於不少創業板公司今年剛剛完成融資，超募資金使得資產大增，但沒為其找出投資管道之前資產收益率又被相應稀釋。　　三高背後的真相　　高市盈率、高股價和「高成長」背後，一切看上去並非很美。　　借助于2009年的剛上市的良好業績，不少創業板個股在年報公佈前後的高送轉行情一度成為市場關注焦點。 其中領頭羊神州泰岳(300002.SZ)以「每10股轉增15股派3」的大比例分紅送轉方案使得公司股價在短短2個月內實現翻番，並以237.99元的最高價昂首傲立于當時的A股市場。　　據記者不完全統計，在從去年至今合計61家涉及2009年年報分紅送轉的創業板公司中，59家公司進行了年末分紅，僅有陽普醫療(300030.SZ)和三維絲(300056.SZ)兩家公司選擇了放棄分配和送轉計畫。　　這59家公司中，24家公司選擇了之派紅利，25家公司在分紅的同時還送轉股份，包括賽為智慧(300044.SZ)、萬邦(300055.SZ)和機器人(300024.SZ)三家公司在轉增股份的同時還分別進行了送股。　　高送股能力無疑是創業板受到追捧的一個重要因素，在目前已經上市的113家創業板公司中，截至8月27日絕對股價超過100元的百元股共有三隻，其中分別報收162.98元的世紀鼎利(300050.SZ)和報收于122.2元的國民技術今年上半年錄得的每股收益分別達到1.42元和1.16元，在100多家創業板公司中上半年每股收益也只有這兩個公司超過1元整數大關。 同樣，國民技術今年上半年淨利潤196.45%的同比增長更是讓眾多公司望其項背；世紀鼎利和另一隻百元股碧水源(300070.SZ)的淨利潤增幅也分別達到55.83%和40.56%。　　如果考慮到複權因素，創業板的百元股俱樂部還將增添萬邦達和神州泰岳兩家公司，他們在今年上半年淨利潤同比增幅分別為136.76%和27.98%。　　包括紅日藥業(300026.SZ)在內的4只創業板股的複權股價也曾經突破過百元大關，但截至8月27日股價複權又重新回到100元下方。　　昔日百元股中表現最差的莫過於東方財富(300059.SZ)，這家依靠網吧流量帶動廣告服務和金融資料產品的公司在上市後12個交易日內曾創下74.64%的漲幅並一舉突破百元大關，然後在此後的4個多月中該股股價一路下跌， 截至8月26日，50.18元的收盤價較之股價最高點101.98元已經成功被「腰斬」，距離發行價40.58元也相去不遠。　　和動輒過百、平均約35元以上的股價相比，今年上半年不少創業板公司的每股收益卻少得可憐，每股收益低於1毛的有10家之多，其中國聯水產上半年的業績甚至為虧損；而有一半的公司(55家)的每股收益分佈在0.1-0.3元之間。　　據記者統計，截至8月27日收盤，創業板整體市盈率在65倍左右，而中小板和滬深300成分股的市盈率分別約為44倍和16倍。　　事實上，隨著滬指從今年4月中旬的3200點附近一路下跌至7月初的2319點，享有發行高溢價和高市盈率的創業板個股也未能倖免，不少股票在這段時間內被腰斬，其中上市時遭到機構熱捧的碧水源扮演著最為搶眼的角色。　　這家從事區域水處理整體技術的公司在上市後數日內被不少機構接連搶籌，然後隨著滬指一路下挫，機構和遊資互殺的局面使得碧水源股價上映了一場從175.58元的高位一路暴跌至77.01元的大戲，最深跌幅達到56.14%。　　相比之下，和國民技術、碧水源這種上市首日就迎來巨大漲幅的個股相比，中小板首日破發的厄運在5月底也開始出現在創業板身上，奧克股份(300082.SZ)、康芝藥業(300086.SZ)和國聯水產均遭遇了首日破發， 其中以56倍市盈率發行的奧克股份從上市首日破發以來的3個多月時間內股價甚至一直處於發行價85元之下。　　最近兩個月以來，創業板整體走勢明顯弱于中小板，甚至偶爾還會出現弱于主機板走勢的情形；而創業板中報業績同比增長明顯遜于中小板的局面可能還會加劇這一現象的發生。　　解禁之潮逼近　　在平安證券分析師邵青看來，之所以創業板市場享受目前過高的估值溢價，是因為除對創業板市場的過高的成長性預期之外，還有以下幾個支援因素。　　首先是國家出於經濟結構轉型的需要，大力鼓勵和扶持新興產業發展；其次是經濟前景不明朗而流動性又相對充裕的情況下市場資金開始追逐價格彈性較高的小盤股；第三則是短期內創業板市場有效供給不足。　　然而，隨著成長性因素明顯落後于中小板和主機板的局面出現，監管部門又在以每個月10家左右的速度放行，也使得創業板股票被源源不斷地推向市場；這意味著在此後一段時間內中小市值股票尤其是創業板市場將面臨一輪較大的調整壓力。　　事實上，對於這些創業板個股來說，更強烈的衝擊還沒有來到。　　兩個月之後的11月1日，首批28家上市的創業板公司將迎來集中解禁的洪峰，解禁占市值比達到38%左右，這將對創業板整個走勢產生重大影響；要知道2000年美國科技網路泡沫的一個重要誘因則是科技股的大規模解禁， 而當時壓垮納斯達克高估值的解禁量占市值比僅有16%。　　來自華泰聯合的統計顯示，今年11月1日解禁股票最多，規模超過300億元，預計當天最低的減持比例為41%，達到近百億元，而最近一個月以來創業板的日成交量也僅有60-70億元。　　按照解禁股數所需要的換手率來看，包括樂普醫療(300003.SZ)、立思辰(300010.SZ)、華誼兄弟和吉峰農機(300022.SZ)將成為首批減持對價格衝擊較大的股票 ；第二批則包括在今年12月25日迎來解禁的陽普醫療、同花順(300033.SZ)、超圖軟體(300036.SZ)和天龍光電(300029.SZ)。